小摩：上調(diào)合景悠活(03913)目標(biāo)價(jià)至10.7港元 評級“增持”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，小摩發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)雪松將貢獻(xiàn)合景悠活(03913)2021-22年凈利各12%-13%，將盈利預(yù)測升7%及17%，目標(biāo)價(jià)升至10.7港元，相當(dāng)預(yù)測今年市盈率28倍，評級“增持”。

報(bào)告中稱，合景悠活(03913)收購雪松后留意到規(guī)模進(jìn)一步升級，而覆蓋地區(qū)也有所提升，同時(shí)已是公司上市后第二宗收購，反映集團(tuán)有好的執(zhí)行力。認(rèn)為物管行業(yè)已進(jìn)入跑道的中段，投資者開始尋找有質(zhì)素的落后者，相信公司靠其商業(yè)優(yōu)勢可以跑出，而其估值也相對吸引，2021年預(yù)測市盈率僅20倍，期待股份或現(xiàn)重估。

該行認(rèn)為，合景悠活有機(jī)會(huì)在2月尾前發(fā)盈喜，并預(yù)計(jì)去年盈利增長達(dá)71%，另外，也有機(jī)會(huì)被納入港股通，市場對其盈利預(yù)測也有機(jī)會(huì)提升，并期待或有更多的并購出現(xiàn)。

小摩表示，合景悠活收購雪松八成的權(quán)益，造價(jià)13億元人民幣相當(dāng)于市盈率12倍，以面積計(jì)公司有65%是住宅、25%為公共、10%為商業(yè)用途，涉及逾1000個(gè)項(xiàng)目，而雪松在內(nèi)地中部及西部有較多的接觸面，另外在大灣區(qū)及長三角，認(rèn)為公司可在第二季、獲股東批準(zhǔn)交易后整合。

該行認(rèn)為，雪松的收入面積達(dá)8600萬平方米，將帶動(dòng)合景悠活收入面積增至1.26億平方米，而在利潤層面現(xiàn)時(shí)雪松的毛利及凈利潤率分別為25%及10%，會(huì)稍為降低合景悠活的利潤表現(xiàn)，不過認(rèn)為整合后有潛在上行，因?yàn)閮烧邔⒂薪?jīng)濟(jì)效益并可節(jié)省開支，而合景悠活也可注入更多高利潤的增值服務(wù)。