你的手游股為什么不會漲?

2020年疫情大流行與隔離措施帶動全球新增玩家人口上升，游戲已融入人們生活成為習(xí)慣。Newzoo《全球游戲市場報告》指出，東南亞、中東和北非地區(qū)等新興市場的基礎(chǔ)設(shè)備和經(jīng)濟持續(xù)增長，將推動全球市場收入增長，預(yù)計2021年全球28億游戲玩家將給市場帶來1,893億美元收入。

受疫情影響，受惠于宅經(jīng)濟的手游股成績亮麗，整個板塊自第二季度起跑嬴大市。盡管行業(yè)前景樂觀，個股卻表現(xiàn)分歧。港股30家手游公司，2020全年共17家錄得升幅，當(dāng)中火巖控股（01909）﹑心動公司（02400）﹑金山軟件（03888）﹑友誼時光（06820），及家鄉(xiāng)互動（03798）升幅超過100%。

股票的價值視乎投資人買進﹑賣出的意愿，公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和前景是決定性因素。散戶無法走進上市公司視察業(yè)務(wù)如何運作，但從財務(wù)數(shù)據(jù)仍可窺見一斑。

凈利率反映公司的盈利與成本控制能力

一位富二代友人數(shù)年前投資了一家手游公司，該公司不論是每付費用戶平均收益(ARPPU)還是月活躍用戶(MAU)都按年上升，盈利能力看似穩(wěn)妥。這位友人最近有點后悔，既抱怨開發(fā)成本過大，又不滿銷售費用太高。原來因應(yīng)游戲的復(fù)雜程度，研發(fā)周期可由3至12個月不等，連同申請版號﹑上架時間計算，研發(fā)到商業(yè)化變現(xiàn)的投資回報期也得一﹑兩年。等待游戲上架之時，團隊需開始研發(fā)新款游戲，資金未回籠，又是一筆投入。花費推廣買量，的確能引來大批用戶，但開支增大﹑變現(xiàn)周期增長卻無可避免。

龐大的團隊不一定具有高生產(chǎn)力，好玩的游戲也不保證能帶來高收益，很會賺的公司亦未必善于控制成本。要驗證公司的盈利能力和成本效益，還得看凈利率能否保持上升趨勢。凈利率是經(jīng)營所得的凈利潤占銷售凈額的百分比，能有效反映企業(yè)在高銷售的情形下能否減省開支，使實際賺進的利潤提高。

凈資產(chǎn)收益率說明了資產(chǎn)運用效益

凈利率按年上升，可能基于盈利能力提升，也可能是純粹的成本下降。若果公司的盈利空間接近飽和，依靠出售資產(chǎn)或裁減人員以維持收入，這不是投資者喜聞樂見的情況。股東權(quán)益報酬率又稱凈資產(chǎn)收益率，可用以衡量公司運用股東資金的效率，即資金轉(zhuǎn)化為凈收益的能力(手游板塊凈利率中位數(shù)為10.86%)。

巴菲特談及選股條件時，多次強調(diào)應(yīng)該投資在賺錢效率高的公司。用凈資產(chǎn)收益率表示的話，可檢索近5年每年凈資產(chǎn)收益率大于10%且呈上升趨勢的股票。

資產(chǎn)負債率顯示借款與資產(chǎn)的權(quán)重

不得不注意，負債增加亦可拉升凈資產(chǎn)收益率。適當(dāng)?shù)慕栀J可提高資金使用效率，提高盈利;借入資金過多會增大財務(wù)風(fēng)險，過少則會減低資金的使用效率。

資產(chǎn)負責(zé)率上升同時，凈資產(chǎn)收益率有更大增幅，代表企業(yè)把短期借入的資金運用得當(dāng)，帶來盈利效益。如資產(chǎn)負債率偏低，已見連年增升的盈利能力，意味著管理層能善用固有資本合理投資;若企業(yè)能適度提高杠桿，會產(chǎn)生怎樣的盈利增幅，倒是值得期待。

市盈率為股票價值提供參考指標

市盈率(TTM)標示了當(dāng)前股價對比每股盈利的關(guān)系。一般而言，低市盈率代表股價未有反映個股的盈利能力，但過低的市盈率亦可能由于公司前景黯淡，投資者拋售所致。編者一般選擇市盈率(TTM)10倍以上，且低于行業(yè)均值(2020年手游板塊行業(yè)均值為13.88倍)的股票。股票價值與盈利能力因行業(yè)而異，亦因時而異，投資者宜選擇同一時段，比較同業(yè)均值，以厘定市盈率的合理范圍。

除財務(wù)因素外，投資情緒和政策改變亦會影響股價及投資熱度?？v觀板塊內(nèi)不同企業(yè)，亦非全部單純以手游業(yè)務(wù)為主要收入來源。投資手游板塊輪動的投資者，需特別留意。