宋雪濤：全球經(jīng)濟(jì)何時重新開放？答案來自疫苗

本文來自微信公眾號“雪濤宏觀筆記”，作者：宋雪濤。

根據(jù)醫(yī)藥廠商在2021年的產(chǎn)能規(guī)劃情況，目前合計產(chǎn)能(年化產(chǎn)能)達(dá)到125-130億支以上。按照產(chǎn)能線性增長的假設(shè)，預(yù)計2021年4個季度可以覆蓋3.7億人、10.9億人、21.8億人、36.3億人，占全球總?cè)丝跀?shù)的4.6%、13.7%、27.2%、45.3%。但疫苗在不同國家間的分布極不均勻，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)預(yù)訂了2021年約60%的疫苗產(chǎn)量。預(yù)計發(fā)達(dá)國家于2021年1季度完成重點人群接種，2季度前覆蓋約50%的人口，3季度基本完成大規(guī)模接種，進(jìn)度快于新興市場國家2個季度左右，因此全球經(jīng)濟(jì)重新開放的時間大概在2021年3季度-4季度。如果疫苗接種進(jìn)度受嚴(yán)重影響，全球經(jīng)濟(jì)重新開放的時間也將推遲到2022年1季度-2季度。

進(jìn)入2021年，新冠疫情仍處于大流行中，疫苗接種對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度和程度至關(guān)重要。全球疫苗產(chǎn)能是否夠用?各國疫苗接種遵循什么計劃?現(xiàn)階段進(jìn)度如何?何時達(dá)到群體免疫的接種水平?全球經(jīng)濟(jì)何時才能重新開放?本文旨在探索以上問題的可能答案。

一、疫苗研發(fā)進(jìn)展和產(chǎn)能規(guī)劃

1. 疫苗研發(fā)進(jìn)展

根據(jù)最新信息，產(chǎn)自輝瑞/BioNTech、Moderna、阿斯利康/牛津的新冠疫苗已經(jīng)在2020年底陸續(xù)上市，國藥集團(tuán)中國生物的疫苗此前已經(jīng)在阿聯(lián)酋和巴林上市，12月31日被國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)附條件上市。此外，科興、強(qiáng)生、康希諾、Novavax等公司已經(jīng)在2020年3季度進(jìn)入臨床III期試驗，智飛生物、印度的Bharat Biotech、德國的CureVac等公司和機(jī)構(gòu)在2020年4季度進(jìn)入臨床III期試驗，今年也將陸續(xù)供應(yīng)疫苗。

表1： 全球主要企業(yè)/科研機(jī)構(gòu)新冠疫苗研發(fā)進(jìn)度

資料來源：新華網(wǎng)，WHO，各家公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所

2. 疫苗產(chǎn)能規(guī)劃

根據(jù)公開信息，我們統(tǒng)計了已經(jīng)/有較大概率推出疫苗的醫(yī)藥廠商在2021年的產(chǎn)能規(guī)劃情況，目前合計產(chǎn)能(年化產(chǎn)能，下同)達(dá)到125-130億支以上。

表2：2021年新冠疫苗產(chǎn)能規(guī)劃(單位：億支)

資料來源：新華網(wǎng)，WHO，各家公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所

根據(jù)當(dāng)前有限的信息量，2020年底新冠疫苗的現(xiàn)有產(chǎn)能可能稍高于11億支。假設(shè)當(dāng)前產(chǎn)能為15億支，2021年底疫苗產(chǎn)能達(dá)到130億支，年內(nèi)4個季度的疫苗產(chǎn)能呈線性增長，則2021年1季度疫苗產(chǎn)能可能超過40億支，3季度產(chǎn)能可能超過100億支。

圖1：各季度末疫苗年化產(chǎn)能(假設(shè)按照21年年底規(guī)劃產(chǎn)能線性增長)(單位：億支)

資料來源：新華網(wǎng)，WHO，各家公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所計算

如果簡單將產(chǎn)能視為產(chǎn)量，按照產(chǎn)能線性增長的假設(shè)，預(yù)計2021年4個季度的疫苗累計產(chǎn)量分別為7.3億支、21.9億支、43.6億支、72.5億支，按照人均接種2支可以覆蓋3.7億人、10.9億人、21.8億人、36.3億人，占全球總?cè)丝跀?shù)的4.6%、13.7%、27.2%、45.3%。

需要注意的是，受到原材料和供應(yīng)鏈等諸多因素的限制，今年疫苗的實際產(chǎn)量能否達(dá)到產(chǎn)能規(guī)劃存在不確定性。輝瑞曾計劃到2020年底生產(chǎn)1億支疫苗，后來在12月上旬下調(diào)至5000萬支，主要原因是原材料不足。

圖2：2021年各季度疫苗產(chǎn)量估算(單位：億支)

資料來源：新華網(wǎng)，WHO，各家公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所計算

二、疫苗訂單分布

1. 發(fā)達(dá)國家

雖然理論上2021年新冠疫苗產(chǎn)量可能會覆蓋全球近半數(shù)人口，但實際上疫苗在不同國家間的分布極不均勻，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)預(yù)訂了2021年大部分的疫苗產(chǎn)量。以幾家預(yù)期產(chǎn)能較大的海外廠商為例，美國、英國、歐盟、日本、加拿大合計預(yù)定的疫苗數(shù)量已經(jīng)占到現(xiàn)有訂單量的60%，人均疫苗接種輪數(shù)均超過2輪，加拿大更達(dá)到4輪以上，但這部分經(jīng)濟(jì)體僅占全球總?cè)丝跀?shù)的33.6%。

表3：發(fā)達(dá)國家以33.6%的人口預(yù)定了60%的疫苗產(chǎn)量

資料來源：新華網(wǎng)，每日經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)，各家公司官網(wǎng)，聯(lián)合國人口署等，天風(fēng)證券研究所

2. 新興市場

印度(人口13.2億)

由于印度是Novavax和阿斯利康的疫苗代工廠，因此印度獲得了來自兩家廠商的大量疫苗。上表中“其他”國家和地區(qū)獲得的Novavax和阿斯利康的大量訂單中的相當(dāng)一部分為印度所有。根據(jù)杜克大學(xué)去年年底的信息，印度獲得的疫苗訂單達(dá)到16億支。此外，1月3日，印度Bharat Biotech生產(chǎn)的國產(chǎn)疫苗Covaxin和阿利斯康疫苗獲印度藥監(jiān)局批準(zhǔn)緊急上市。

韓國(人口0.52億)

韓國政府去年12月8日公布了新冠疫苗采購計劃，將確保4400萬劑疫苗，覆蓋88%的國民，其中1000萬劑疫苗將通過全球疫苗計劃COVAX獲得。12月24日，韓國總理丁世均表示韓國政府將從強(qiáng)生采購600萬劑疫苗，今年2季度開始接種;從輝瑞采購1000萬劑疫苗，今年3季度交付;韓國疾病管理廳12月31日在記者會上公布將從Moderna采購2000萬劑疫苗，今年2季度開始供應(yīng);加上此前向阿斯利康采購的1000萬劑疫苗，韓國實際采購的疫苗訂單已經(jīng)達(dá)到5600萬劑。

東盟(人口6.5億)

在去年8月24日的瀾湄合作第三次領(lǐng)導(dǎo)人會議上，李克強(qiáng)總理曾表示“中方新冠疫苗研制完成并投入使用后，將優(yōu)先向湄公河國家提供”，包括柬埔寨、緬甸、老撾、泰國、越南;此外，菲律賓采購科興生物疫苗2500萬支，今年3月送達(dá);去年11月18日，中馬簽訂《中華人民共和國政府與馬來西亞政府關(guān)于疫苗開發(fā)和可及性的合作協(xié)定》，這將使馬來西亞能夠優(yōu)先獲得中國的新冠疫苗以及相關(guān)的技術(shù)。

印尼(人口2.6億)

印尼將獲得3.29億劑疫苗，其中包括來自科興生物的約1.25億劑、Novavax的5000萬劑、阿斯利康的5000萬劑、輝瑞的5000萬劑和全球疫苗計劃COVAX的5400萬劑。

巴西(人口2.1億)

巴西衛(wèi)生部長愛德華多·帕祖洛1月6日通過全國廣播電視網(wǎng)發(fā)表講話，稱2021年巴西已經(jīng)確保獲取3.54億劑新冠疫苗，準(zhǔn)備本月向民眾開放接種。帕祖洛表示，這3.54億劑新冠疫苗中的2.54億劑將由巴西奧斯瓦爾多·克魯茲基金會與阿斯利康合作生產(chǎn)，另外1億劑由布坦坦研究所和北京科興生物合作生產(chǎn)。此外，巴西政府正在同俄羅斯的Gamaleya，美國的楊森、輝瑞和Moderna，以及印度的Barat Biotech等實驗室進(jìn)行協(xié)商。

南非(人口0.57億)

1月7日，WHO免疫主任奧布萊恩表示，COVAX計劃已經(jīng)籌集了到2021年底所需的70億美元中的60億美元，獲得了超過20億劑疫苗，可能將在1月底或2月初開始交付。南非衛(wèi)生部表示，南非有望在2季度從COVAX計劃收到首批COVID-19疫苗，該國正尋求通過COVAX為約5800萬人的10%的人口購買疫苗。1月7日，南非衛(wèi)生部宣布將進(jìn)口150萬劑阿斯利康新冠疫苗，并首先為該國的醫(yī)務(wù)工作者接種，這是南非近期新冠確診病例激增后首次宣布購買新冠疫苗。

三、疫苗的有效性和安全性

輝瑞/BioNTech，Moderna和阿斯利康公司先后公布了旗下新冠疫苗臨床III期的試驗數(shù)據(jù)，疫苗有效率遠(yuǎn)超美國FDA的批準(zhǔn)門檻(50%)。同時，疫苗安全性數(shù)據(jù)已達(dá)到美國食品藥品管理局(FDA)的緊急使用授權(quán)(EUA)要求。兩家公司表示，他們計劃在幾天內(nèi)向 FDA 提交 EUA 申請，并與全球各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)共享數(shù)據(jù)。目前來看，疫苗的有效性遠(yuǎn)超美國針對每年大流感的流感疫苗，出現(xiàn)嚴(yán)重副作用的病例較少，但居民較低的接種意愿可能拖累疫苗接種的實際進(jìn)度。

1. 疫苗有效性和群體免疫需要的接種數(shù)量

根據(jù)群體免疫公式H = 1- 1/R0，約翰霍普金斯大學(xué)專家測算，當(dāng)70-90%人口取得對新冠病毒的免疫時，也就達(dá)到了群體免疫的基本條件。免疫的獲得可以依靠自然免疫和疫苗免疫兩種方式，因此，達(dá)到全球免疫所需疫苗接種數(shù)量除了取決于傳播率(R0)，還取決于疫苗的有效性和自然感染的抗體陽性率。柳葉刀5月的一篇文章稱，西班牙人的血清抗體陽性率僅有5%，依靠自然免疫基本無望。如果不考慮自然感染的抗體陽性率，并假設(shè)疫苗有效率達(dá)到100%，那么按照全球75億人口計算，新冠的群體免疫需要52.5-67.5億人接種疫苗以獲得免疫。

三期臨床試驗最終數(shù)據(jù)顯示，輝瑞與Moderna不僅疫苗整體有效性在95%/94.5% ，這個數(shù)據(jù)比美國人每個秋天都要排隊接種的流感疫苗要好得多——流感疫苗最多只能產(chǎn)生60%的有效性。

嚴(yán)重病例的數(shù)量是判斷疫苗有沒有能力預(yù)防嚴(yán)重癥狀。從輝瑞與BioNTech的臨床試驗數(shù)據(jù)來看，170例確診病例中有10例嚴(yán)重病例(severe disease)，其中9例在安慰劑組，1例在疫苗組;從莫德納的數(shù)據(jù)來看，95例確診病例中，有11例嚴(yán)重病例，均來自安慰劑組。

對疫苗有效性的一個重大挑戰(zhàn)是病毒變異。英國方面證實，在英國首先發(fā)現(xiàn)的一種名為VUI-201212/01的新冠病毒變異株的傳染性比其它毒株高70%，該變異毒株已傳播至多國。此次的變異病毒株具有3種主要疫苗靶向的刺突蛋白突變，但疫苗常會針對刺突蛋白的許多區(qū)域產(chǎn)生抗體，因此一次突變或不會顯著影響疫苗活性;另一方面，疫苗除誘導(dǎo)產(chǎn)生抗體作用于刺突蛋白外，還會誘導(dǎo)T細(xì)胞克隆等其他免疫功能。因此，目前大多數(shù)專家都認(rèn)為這次變異不會對疫苗會產(chǎn)生重大影響。

另一方面，即使變異株降低了疫苗的保護(hù)效力，但隨著RNA疫苗等技術(shù)在此次抗疫中的快速發(fā)展，預(yù)計后續(xù)針對新型病毒株疫苗的開發(fā)速度也會大大加快。疫苗生產(chǎn)商、德國制藥公司BioNTech的CEO認(rèn)為其疫苗將是有效的。且如果疫苗需要針對新的變種進(jìn)行調(diào)整，大概僅需要6周時間即可完成。整體而言，考慮到疫苗有效性并非100%，且傳染率有所上升，我們預(yù)計全球免疫達(dá)成的接種門檻可能需要提升至60億人以上。

2. 疫苗安全性和人群接種意愿

從副作用來看，莫德納的大多數(shù)不良事件等級為輕度或中度。輝瑞在最新報告里表示，55歲以下的接種者更易對輝瑞疫苗產(chǎn)生疲勞和頭痛等副作用，這些副作用通常在注射第一劑后的幾天內(nèi)出現(xiàn)，平均持續(xù)一到兩天。即便疫苗安全性從科學(xué)角度并未收到太多質(zhì)疑，但各國民調(diào)顯示，居民對疫苗安全性仍存質(zhì)疑。相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)在全球多個國家進(jìn)行了疫苗接種意愿民調(diào)，這其中包含中、美、英、法、澳、日、韓等國家。結(jié)果顯示目前中國民眾接種意愿最高，加拿大、美國、法國民眾的接種意愿較低，各有64%、63%和59%的民眾愿意接種新冠疫苗。

表4：各國接種意愿

資料來源：IPSOS，牛津大學(xué)，Gallup, 天風(fēng)證券研究所

四、各國疫苗接種計劃

1.發(fā)達(dá)國家

隨著英國12月2日成為第一個批準(zhǔn)冠狀病毒疫苗的西方國家，美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家陸續(xù)公布了其疫苗分發(fā)計劃。

美國

12月18日，美國食品和藥物管理局(FDA)批準(zhǔn)Moderna和新冠疫苗的緊急使用授權(quán)(EUA)，這是繼輝瑞/BioNTech疫苗之后，美國批準(zhǔn)的第二個新冠疫苗。這意味著，美國12月的整體疫苗供應(yīng)將會是4500萬(輝瑞2500萬劑疫苗，Moderna2000萬劑)，新冠疫苗大多要求接種2針，Modern的注射間隔為四周。輝瑞的注射間隔為三周，在年底之前為至少2250萬高危人群進(jìn)行免疫。盡管兩種疫苗都依賴于RNA技術(shù)，相比輝瑞疫苗需要超冷存儲，Moderna可在普通醫(yī)用冰箱中存儲，使得它能夠更加深入到小型醫(yī)院和農(nóng)村地區(qū)。

CDC建議醫(yī)護(hù)人員和療養(yǎng)院居民(總共約2400萬人)應(yīng)首先接種，但最終將由每個州決定如何確定弱勢群體的優(yōu)先級。美國預(yù)計從12月中旬開始，優(yōu)先為4類易感人群注射疫苗，優(yōu)先接種人群包括：醫(yī)護(hù)工作人員、前線工作人員、65歲以上老人、有其他疾病的患者。預(yù)計美國全美優(yōu)先接種人群中將有5000萬在12月和1月接受疫苗接種，政府希望到3月將這一數(shù)字翻番，屆時將有1億美國人接種疫苗。5月份開始，年輕、健康的群眾可以開始接種疫苗;7-9月，大部分有意愿接種新冠疫苗的成年人接種完畢。預(yù)計2021年10-12月，約有75%的人接種疫苗，實現(xiàn)群體免疫。

表5：美國疫苗分發(fā)時間表

資料來源：BusinessInsider，天風(fēng)證券研究所

圖3：美國疫苗接種計劃進(jìn)度

資料來源：BusinessInsider，天風(fēng)證券研究所

加拿大

加拿大將在2020年12月接收249,000劑輝瑞-BioNTech COVID-19疫苗，12.5萬加拿大人在2020年接種疫苗。2021年Q1計劃為300萬高危人群接種，Q2為 1500-1900萬人接種，基本覆蓋40%-50%的人群，預(yù)計所有人口在2021Q4前接種完畢。NACI建議首先向以下人群分發(fā)疫苗包括聚集70歲及以上的成年人;衛(wèi)生保健工作者和有其他疾病的患者。

圖6：加拿大疫苗分發(fā)時間表

資料來源：加拿大衛(wèi)生部，天風(fēng)證券研究所

圖4：加拿大疫苗接種計劃進(jìn)度

資料來源：加拿大衛(wèi)生部，天風(fēng)證券研究所

日本

據(jù)日本NHK電視臺18日報道，日本厚生勞動省已經(jīng)向各地發(fā)布指示，2021年2月下旬，開始給醫(yī)療從業(yè)人員接種新冠疫苗，3月下旬開始給老人接種，其余人在4月以后開始接種，據(jù)報道，日厚生勞動省已經(jīng)和歐美的輝瑞制藥公司、阿斯利康公司和莫德納公司3家制藥公司達(dá)成相關(guān)協(xié)議，總計購買了2.9億劑新冠疫苗，足夠1.45億人接種。

按照日本厚生勞動省公布的方案， 從2021年2月起，將首先為1萬名左右的醫(yī)務(wù)工作者接種，到3月中旬再給剩下的300萬名醫(yī)務(wù)工作人員接種。3月下旬開始給老年人接種，4月開始再給其他人接種。日本已表示，希望在2021年上半年為所有居民接種疫苗，盡管是否獲得疫苗最終取決于每個人。

表7：日本疫苗分發(fā)時間表

資料來源：economictimes，日本厚生勞動省，天風(fēng)證券研究所

英國

疫苗將首先分發(fā)給九類最脆弱的人群，覆蓋英國約四分之一的人口。英國NHS希望在2月下旬之前完成對2000萬高風(fēng)險英國人的免疫接種，例如敬老院居民和一線衛(wèi)生工作者。第二階段將針對其余人群，主要是50歲以下的人群，此階段從2021年開始。按照計劃，英國政府將每周安排接種疫苗500萬次，2021年4月初前完成所有成年人的疫苗接種，這也就意味著——大規(guī)模接種疫苗中心需要每周7天、每天12小時不停歇地工作，保證疫苗接種能夠以最高效的速度完成。

表8：英國接種計劃

資料來源：Bloomberg，太陽報，天風(fēng)證券研究所

歐盟

歐盟委員會批準(zhǔn)美國輝瑞公司(Pfizer)與德國生物新技術(shù)公司(BioNTech)聯(lián)合研發(fā)的一款新冠肺炎疫苗在歐盟有條件上市，預(yù)計2021年9月前可以交付2億劑疫苗。目前，歐盟已訂購了3億劑輝瑞-BioNTech疫苗和1.6億劑Moderna疫苗，并就增購疫苗與Moderna談判。德國、法國、意大利、奧地利等國家政府已表示，于12月底開始接種疫苗。

法國

法國不會強(qiáng)制接種疫苗，但計劃于12月底至1月初開始推廣Covid-19疫苗。法國公布了5步計劃。

表9：法國接種疫苗時間表

資料來源：france24，connexionfrance, 天風(fēng)證券研究所

德國

德國于12月底開始對敬老院居民進(jìn)行冠狀病毒疫苗接種。德國共有8300萬人口，政府預(yù)計在2021年1月底前提供3-4百萬劑疫苗，3月底前提供1100-1300萬劑疫苗。這意味著到今年一季度大概能覆蓋15%的人群，主要是80歲以上的居民和療養(yǎng)院的工作人員;整個德國可能至少需要一年的時間完成全面的疫苗接種。

表10：德國接種疫苗時間表

資料來源：thelocal.de，天風(fēng)證券研究所

意大利

12月27日起，醫(yī)生和衛(wèi)生保健工作者-約140萬人，將作為第一批人群接種疫苗。接著是超過57萬人的養(yǎng)老院居民。接下來是80歲以上的人群，其次是60-79歲的人群，以及患有至少一種慢性病的人群。然后將疫苗分發(fā)給關(guān)鍵人員-教師，警察，監(jiān)獄看守 最后它將在步入式中心向普通民眾提供。

預(yù)計發(fā)達(dá)國家2021年1季度完成重點人群接種，2季度前覆蓋約50%的人口，3季度基本完成大規(guī)模接種。

表11：部分發(fā)達(dá)市場國家接種時間表

資料來源：Businessinsider 等，天風(fēng)證券研究所

2. 新興市場和低收入國家

即使疫苗開始提供給新興市場國家，疫苗的運(yùn)輸、儲存和分發(fā)還是面臨諸多問題，可能需要幾年的時間才能為大部分人口接種。印度，埃塞俄比亞和秘魯?shù)葒姆职l(fā)和實施計劃仍在制定中，但總體上與世界衛(wèi)生組織針對優(yōu)先人群的指導(dǎo)相一致，這些初始人群將由最初的COVAX分發(fā)劑量覆蓋。

表12：部分新興市場國家接種時間表

資料來源：Businessinsider，BBC等，天風(fēng)證券研究所

具體而言：

中東

由于發(fā)達(dá)國家購買了大部分首批產(chǎn)品，即便許多阿拉伯國家/地區(qū)已經(jīng)從各種西方制藥商那里訂購了疫苗，今年仍將面臨有限的疫苗供應(yīng)。埃及(人口最多的阿拉伯國家)和黎巴嫩僅下令給他們各自的27%和15%的人口接種疫苗。

東盟

中國疫苗有望向發(fā)展中國家分發(fā)，優(yōu)先名單上的國家包括柬埔寨，緬甸，老撾，泰國，越南，馬來西亞和阿富汗。除了中國疫苗外，東亞國家主要尋求COVAX的幫助。以泰國為例， 今年4月前為全國1.45%人口接種疫苗，到年中(6月前)覆蓋全國人口的20%，最后一階段預(yù)計在去年底至今年初間啟動，開放國內(nèi)一般民眾接種。

韓國

韓國計劃于2月開始為居民免費(fèi)接種，政府考慮將老年人、慢性疾病患者等高危群體和社會服務(wù)人員等共3600萬人劃為優(yōu)先接種對象，預(yù)計在2021年11月前完成60%-70%的人口接種。

印度

聯(lián)邦衛(wèi)生官員告訴英國廣播公司，印度有望在1月開始為人們接種針對Covid-19的疫苗。印度疫苗接種計劃的目標(biāo)是到8月初覆蓋3億人，約占整體人口的1/4。首先是1000萬衛(wèi)生工作者，然后是警察，士兵，市政和其他前線工作者。官員說，接下來的有資格接種疫苗的人群將包括年齡在50歲以上或50歲以下但患有潛在疾病和合并癥的人群。

印度尼西亞

印度尼西亞將其疫苗分發(fā)方案的重點放在18-59歲之間，以保護(hù)勞動人口而不是老年人。2021年1月至4月的第一階段疫苗接種主要針對130萬名一線衛(wèi)生工作者，占全國人口7.6%;第二階段疫苗接種將針對公務(wù)員和年齡在18到59歲之間的人群。政府預(yù)計在2022年3月完成全國接種。

南美

巴西衛(wèi)生部表示，將在2021年第一季度開始其疫苗接種行動，計劃在那時為約1.1億高危人群(年齡在75歲以上的老人、醫(yī)護(hù)人員和土著)接種疫苗。

墨西哥表示計劃從去年12月開始大規(guī)模疫苗接種運(yùn)動，并希望今年為約90%的人口進(jìn)行免疫接種。哥倫比亞和阿根廷可能要等到今年上半年才能獲得疫苗，但希望到那時能為他們30%至40%的人群提供疫苗。

非洲

非洲也可能成為開始大規(guī)模接種的最后一個地區(qū)。在非洲大部分地區(qū)，存儲一些疫苗所需的超低溫度仍然是一個巨大的挑戰(zhàn)。非洲疾病控制與預(yù)防中心認(rèn)為要到今年年中，非洲才能開始接種疫苗。

根據(jù)COVAX計劃，世界衛(wèi)生組織估計，從2020年開始，至少3%的非洲人口將可以使用該疫苗，到2021年末達(dá)到20%。

南非衛(wèi)生部表示，該國正尋求通過COVAX為約600萬人(占全國人口的10%)人購買疫苗，今年6月底前4類人將優(yōu)先接種疫苗，包括醫(yī)護(hù)人員、75歲以上長者及養(yǎng)老院看護(hù)、維持國家運(yùn)作的必要工作人員，以及收容所與監(jiān)獄囚犯。今年年底前預(yù)計有67%的人口接種疫苗。

五、全球經(jīng)濟(jì)何時重新開放

根據(jù)疫苗獲取先后時間、疫苗需求量和疫苗接種能力和意愿，高收入國家的疫苗接種進(jìn)度快于新興市場國家2個季度左右。預(yù)計發(fā)達(dá)國家于2021年1季度完成重點人群接種，2季度前覆蓋約50%的人口，3季度基本完成大規(guī)模接種。

以美國為例，根據(jù)約翰霍普金斯大學(xué)測算，美國實現(xiàn)群體免疫需要抗體比例為70%~90%，當(dāng)前新冠檢測陽率為13%，則疫苗接種需覆蓋57%~77%的人群實現(xiàn)群體免疫。發(fā)達(dá)國家(占全球人口約14%)實現(xiàn)全體免疫約需要11.97~16.17億劑疫苗。按照前文測算的疫苗產(chǎn)量規(guī)劃，發(fā)達(dá)國家最快可在2021年Q2實現(xiàn)全面接種。但考慮到疫苗接種意愿、運(yùn)輸分發(fā)和接種能力有限，發(fā)達(dá)國家實現(xiàn)群體免疫的時間可能要到2021年Q3。

圖5：美國完成群體免疫的時間概率

資料來源：GoodJudgement，天風(fēng)證券研究所

新興市場的疫苗接種主要受產(chǎn)能約束(買不到)，而低收入國家的疫苗接種主要受經(jīng)濟(jì)約束(買不起)。預(yù)計從2021年下半年開始，印尼、南非、巴西、印度等將獲得大量疫苗，新興市場國家到2021年底可完成50%-60%的人群接種，2022年上半年基本完成大規(guī)模接種。到2021年底，低收入國家的20%人口可得到接種，但完成大規(guī)模接種要到2022年下半年。

因此按照現(xiàn)有接種計劃和進(jìn)度，全球經(jīng)濟(jì)重新開放的時間大概在2021年3季度-4季度。

實際接種計劃目前落后于進(jìn)度。截止到1月5日，美國接種484萬人，大幅落后于20年年底2000萬人的計劃;英國接種94.5萬人，稍落后于20年年底110萬人的計劃;加拿大接種14.3萬人，稍快于20年年底12.5萬人的計劃。

美國接種進(jìn)度大幅落后的幾點原因：1)部分地區(qū)民眾配合度不高;2)疫情延緩物流削減工人，適逢圣誕和新年假期，部分一線人員休息;3)可能是主要原因，白宮疫苗分發(fā)工作不力，特朗普政府重心不在于此，待拜登政府上臺后情況有可能出現(xiàn)改善。

圖6：各國疫苗接種當(dāng)前進(jìn)度(截止到1月5日)

資料來源：OurWorldinData,天風(fēng)證券研究所

如果疫苗接種進(jìn)度受嚴(yán)重影響(比如存儲限制、不良反應(yīng)、病毒變異等)，預(yù)計發(fā)達(dá)國家和新興市場完成50%-60%的人群接種時間將分別延長2個季度到2021年底和2022年中，全球經(jīng)濟(jì)重新開放的時間也將推遲到2022年1季度-2季度。

圖7：新冠疫苗接種時間線(計劃進(jìn)度vs慢于計劃)

資料來源：天風(fēng)證券研究所繪制

（編輯：玉景）