比特幣現(xiàn)在是“所有泡沫之母”

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“華爾街情報(bào)圈”。

今天寫一寫紅的發(fā)紫的比特幣。

早在3年前，當(dāng)比特幣升至接近20000美元時(shí)，就已經(jīng)被華爾街視為最大的泡沫。但僅僅是在三年后，它又以這樣的方式登場——現(xiàn)在比特幣的價(jià)格是2017年12月以來最高價(jià)的兩倍多，成為史上最大的泡沫。

加密貨幣已經(jīng)為金融市場繁榮的象征。

史詩般的高漲背后是什么?目前有四種流行的解釋：

1、稀里糊涂受到了大量財(cái)政和貨幣刺激措施的推動(dòng);

2、短線交易員投機(jī)比特幣，與此同時(shí)散戶投資者和追隨趨勢的量化基金加劇泡沫;

3、機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資者增持;

4、全球金融市場的整體逐險(xiǎn)情緒。

但說到根源，人們大都有共同的看法——印鈔太多了。根據(jù)美國銀行的解釋，比特幣之所以飆升，背后是全球中央銀行每小時(shí)向市場注入13億美元的流動(dòng)性。人們意識到自己的資產(chǎn)價(jià)值不斷縮減，迫切去尋找替代投資品。

簡單來說，全球公共衛(wèi)生事件引發(fā)了史無前例的刺激措施，帶來了一輪非理性投資盛宴。正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)有問題，比特幣才會漲。經(jīng)濟(jì)沒問題，比特幣就是泡沫了。

說到這里，近期有一個(gè)熱門名詞“再通脹交易”。

怎么理解?

指的是通貨緊縮時(shí)期存在著隱性通脹，物價(jià)雖然下降但降幅要遠(yuǎn)小于CPI的降幅，一旦經(jīng)濟(jì)形勢稍有回暖，隱性通脹就會轉(zhuǎn)化成顯性通脹。也就是說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前物價(jià)很低，但是也沒便宜到哪去;一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，物價(jià)水平就會快速上漲。

舉個(gè)例子。2008年之后，美聯(lián)儲降息接近零利率，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為史無前例的降息將帶來居高不下的通脹。但是2009年有9個(gè)月份，美國通脹增速都是負(fù)數(shù)，刷新了人們認(rèn)知。之后隨著經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，2010年1月起美國通脹增速快速上漲，一度超過2.7%。并在高位運(yùn)行半年，這就是再通脹現(xiàn)象的例子。

目前的情況與2008年金融危機(jī)那幾年有些類似。

摩根士丹利股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)在報(bào)告中這樣寫道：

由于美聯(lián)儲現(xiàn)在公開操縱和壓低收益率，而通脹是一種無用的，出于政治動(dòng)機(jī)的指標(biāo)，比特幣已成為交易員可用的唯一準(zhǔn)確衡量通脹的指標(biāo)。我們認(rèn)為，2021年的最大驚喜可能是通貨膨脹率高于包括美聯(lián)儲在內(nèi)的許多人的預(yù)期。隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，物價(jià)將逐步有序上漲。但是，像比特幣這樣的資產(chǎn)價(jià)格上漲表明，市場開始認(rèn)為這種調(diào)整可能不會如此漸進(jìn)或有序。

隨著全球GDP產(chǎn)出恢復(fù)大流行前的水平，經(jīng)濟(jì)甚至還沒有接近完全重新開放的情況下，我們認(rèn)為更劇烈的價(jià)格飆升的風(fēng)險(xiǎn)大于所意識到的風(fēng)險(xiǎn)。

這種風(fēng)險(xiǎn)很可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的供應(yīng)可能已經(jīng)被破壞，并為今年晚些時(shí)候的需求激增做好了準(zhǔn)備，例如餐館，旅行和其他與消費(fèi)者相關(guān)的服務(wù)...通貨膨脹可能突然進(jìn)行調(diào)整，這將對所有股票的估值產(chǎn)生短期負(fù)面影響。中期來看，最好的通脹對沖工具是股票和商品。

簡單理解就是：疫苗推動(dòng)2021年經(jīng)濟(jì)反彈的前景將是“一切需求沖擊之母”。

美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特奈特(Michael Hartnett)也談了他對比特幣的看法。

由于“過去兩個(gè)月劇烈的通貨膨脹，比特幣上漲了180%，加密貨幣市場現(xiàn)在已超過1萬億美元，而過去兩年中比特幣吹掉了泡沫?？纯聪旅孢@張圖，它嘗試比較了幾十年來比特幣與其他資產(chǎn)的增長，比特幣現(xiàn)在是“所有泡沫之母”。

當(dāng)然，這張圖表并不能完全追溯到郁金香狂熱時(shí)期。17世紀(jì)對郁金香的狂熱，引發(fā)了史上其中一次最狼藉的市場泡沫和崩盤。在1635年，一支上好的郁金香能夠換到一輛馬車和幾匹馬。而1937年，郁金香幾乎跌到一文不值，甚至不如洋蔥的價(jià)格。

那么，比特幣的流動(dòng)性激增勢頭還會持續(xù)嗎?2021年最大的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)是利率，而不是利潤，關(guān)注利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)信號。

- 信用：流幣跌至133美元以下，或杠桿貸款開始大幅跑贏業(yè)績;

- 美元：存在意外反彈風(fēng)險(xiǎn)(關(guān)注我們之前的文章《一切宛如大變盤的前奏》);

- 中國：人民幣和上證綜指跟隨中國國債收益率走低，預(yù)示增長放緩。

- 通貨膨脹：通貨膨脹令美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表激增(食品價(jià)格創(chuàng)6年高點(diǎn)，過去8個(gè)月上漲20%)

- 泡沫：更高的產(chǎn)量引發(fā)投機(jī)性偏好扭曲，例如XBT，TSLA。

- 費(fèi)率敏感性：經(jīng)典的低費(fèi)率玩法，如XHB、SOX分解。

泡沫破裂仍然是最大的牛市風(fēng)險(xiǎn)，長達(dá)十年的最大流動(dòng)性和技術(shù)中斷背景已導(dǎo)致最大程度的不平等，以及巨大的兩極分化……美國金融資產(chǎn)(華爾街)的價(jià)值現(xiàn)在是GDP規(guī)模的6倍。

美國金融資產(chǎn)(華爾街)的價(jià)值現(xiàn)在是GDP規(guī)模的6倍。

比特幣只是當(dāng)前這個(gè)特殊時(shí)期的一個(gè)癥狀，投資者的行為越來越具有投機(jī)性，財(cái)富收益令人瞠目結(jié)舌……但極端的資產(chǎn)泡沫卻是一個(gè)過去十年虛無的牛市的自然終結(jié);風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫(例如)忽視了利率的上漲，羞辱了投資者對“峰值定位”的擔(dān)憂，我們即將在一季度末知道它是否是泡沫。

但是如果你相信摩根大通的預(yù)測，那么比特幣的上漲就遠(yuǎn)未結(jié)束。

摩根大通上周一大膽設(shè)定了比特幣的長期目標(biāo)價(jià)，引發(fā)了幣圈不小的轟動(dòng)。摩根大通稱比特幣長線有望升至146,000美元。

摩根大通策略師在周一的報(bào)告中說：

為比特幣將與黃金爭奪“替代貨幣”的地位。但比特幣價(jià)格必須上漲4.6倍，才能與2.7萬億美元的個(gè)人黃金投資相匹配。(這是其認(rèn)為14.6萬美元的由來)

比特幣若能沖破黃金的包圍成為獨(dú)樹一幟的替代貨幣，那么從長遠(yuǎn)看便意味著它還會有很大的上行空間。然而，比特幣和黃金波動(dòng)率的接軌一時(shí)之間還不大可能實(shí)現(xiàn)，在我們看來，那會是一個(gè)需要持續(xù)許多年的進(jìn)程。這也就表明，比特幣超越146,000美元的理論價(jià)格目標(biāo)應(yīng)被視為一個(gè)遠(yuǎn)期目標(biāo)，因而也是今年一個(gè)不具可持續(xù)性的價(jià)格目標(biāo)。

不過，摩根大通也認(rèn)為短期內(nèi)比特幣存在泡沫——投機(jī)性多倉積聚，持有少量比特幣的投資賬戶數(shù)量增加等跡象顯示市場可能存在泡沫。

新年伊始，比特幣的估值和倉位情況構(gòu)成了更加重大的挑戰(zhàn)，雖然無法排除目前的投機(jī)熱潮可能會將比特幣價(jià)格進(jìn)一步推升至50,000-100,000美元的普遍共識區(qū)域，但是我們認(rèn)為，這樣的價(jià)格水平是無法持續(xù)的。

(編輯：李均柃)