小摩：料理文造紙(02314)今年強勢復蘇 升目標價至10.3港元

智通財經(jīng)獲悉，摩根大通發(fā)表研報表示，理文造紙(02314)作為中國第二大箱板原紙制造商，雖然下半年商品價格波動壓低整個時期毛利率，但該行認為，2017年將為其強勁復蘇時期。小摩表示，鑒于在過去的1-2個月內成本有所下降，認為是一次良好的機會。即便股票在過去12個月中的表現(xiàn)優(yōu)于國企指數(shù)約40%，該行認為理文造仍將有更大潛在上行空間，將其目標價提高到10.3港幣，評級“跑贏大市”。

低成本生產(chǎn)者 利潤可觀

小摩預計，煤價將由11月的峰值出現(xiàn)大幅調整，并在未來12個月內穩(wěn)定瓦楞紙箱(OCC)成本，可提高利潤率和改善市場情緒。

該行認為，在過去12個月中，公司在箱板原紙行業(yè)強勢定價能力。 雖然7月至10月的成本急劇上升令市場情緒沮喪，且不能確定這些成本能否轉嫁至箱板價格傳遞給客戶，但去年第四季大幅漲價的跡象表明其定價能力依然強勁。

此外，理文造紙現(xiàn)在也是一個快速增長的紙巾制造商，該行預計公司在2018財年實現(xiàn)有效規(guī)模時，其邊際利潤將提高。

降低2016財年預測 維持2017財年預測

小摩調整原預期，主要由于較高的瓦楞紙箱(OCC)和煤炭成本的負面影響，并沒有被箱板價格上漲所完全抵消，導致9月和10月盈利下降。該行將2016財年每股盈利預測調整至6%，低于市場預期，而調整2017財年每股盈利預測7%，高于市場預期。

此外，雖然小摩認為理文造紙將受惠于紙板市場的改善，但該行更看好玖龍紙業(yè)(02689)。因為與理文造紙相比，玖龍紙業(yè)利潤較低，將有更大的改善空間。