瑞銀：玖龍紙業(yè)(02689)估值吸引復蘇強勁 強烈呼吁“買入”

智通財經(jīng)獲悉，瑞銀近日發(fā)表研報表示，玖龍紙業(yè)(02689)12月銷量強勁，公司定價策略得當，業(yè)績將于2017財年二季度進一步復蘇，強烈呼吁“買入”，目標價9.56港元。

報告提到，盡管紙價上漲，玖龍紙業(yè)12月銷量及利潤創(chuàng)新高，證明了該公司強大的定價能力。公司在2016年底走勢高調(diào)，公司管理層指引，2017財年第二季度將由一季度強勁復蘇。

瑞銀認為，12月價格強勁上漲表明玖龍成功將更高的原材料成本傳遞給下游企業(yè)。其強勁的業(yè)績也釋放了市場對定價權的擔憂，因2017財年第一季度業(yè)績疲弱，該行重申對供給側(cè)改革持正面看法，龍頭企業(yè)玖龍紙業(yè)將受益。瑞銀維持2017財年公司凈資產(chǎn)收益250-260元/噸不變。

短期業(yè)績疲軟只為保證客戶長期忠誠度

瑞銀表示，2016年下半年舊瓦楞紙箱(OCC)顯著上漲，其中，加州瓦楞紙價格上漲28%，中國瓦楞紙上漲35%。盡管同業(yè)競爭對手于2016年三季度大幅上調(diào)紙價以應對成本上升，而玖龍漲價較為溫和以緩解下游成本。

該行表示，由于公司的定價策略J較溫和，其2017財年的盈利能力將承受一定損失(凈收益為200元/噸)，瑞銀認為這將保證客戶的長期忠誠度，以保證未來市場份額增長。

瓦楞紙價飆升缺乏基本面支撐屬暫時現(xiàn)象

瑞銀稱，該行與該公司都認為目前的高價瓦楞紙可能缺乏基本支撐，屬于暫時現(xiàn)象。據(jù)上游和下游觀察，公司認為瓦楞紙價格上漲最主要是情緒及投機性買入。

該行表示，由于中國的廢紙回收率仍然明顯低于發(fā)達國家(中國目前為50%，美國為70%)，隨著回收率的提高，中國瓦楞紙的長期供應將呈上升趨勢。鑒于瑞銀全球紙業(yè)團隊對紙漿價格持負面看法，該行業(yè)認為，目前的高瓦楞紙箱價可能缺乏基本面支撐。

瑞銀續(xù)稱，盡管公司2017財年第一季度業(yè)績疲軟，但公司指引二季度將強勁復蘇，長期展望良好。此外，公司正進行債務重組，并同時保持了30%的派息指引。該行強烈呼吁并維持“買入”評級，目標價9.56港元。并認為公司估值具吸引力，PE接近1STD低于均值，并強調(diào)股息將呈上升趨勢。