浙商證券：中國(guó)有贊(08083)版本費(fèi)漲價(jià)超預(yù)期，彰顯龍頭定價(jià)能力

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“很新的零售”，作者：陳騰，曦于健。

事件：官網(wǎng)公布，自2021年元旦，有贊(08083)微商城的電商專業(yè)版及旗艦版(中高階版)版本費(fèi)提價(jià)，專業(yè)版由原有的12800元/年提高至14800元/年，旗艦版由原有26800元/年提高至28800元/年;有贊零售同城專業(yè)版由原有12800元/年提高至14800元/年，超市場(chǎng)預(yù)期。

投資要點(diǎn)

漲價(jià)主要系服務(wù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代，預(yù)計(jì)ARPU有所提升

1)此次提價(jià)主要系版本產(chǎn)品加入了“新店上線服務(wù)”，其中基礎(chǔ)版并未包含此項(xiàng)服務(wù)，所以未提價(jià);而專業(yè)版和旗艦版均加入此項(xiàng)服務(wù)，均上漲2000元，目前有一定的過(guò)渡期。

2)“新店上線”功能推出的原因：有贊在服務(wù)商家的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，如果對(duì)于商家在首次使用“微商城”或“有贊零售”時(shí)，店面上線、裝修、交付等環(huán)節(jié)完成度好的情形下，后期持續(xù)使用有贊概率較高，未來(lái)活躍、續(xù)簽等整個(gè)生命周期更順暢。相反，如果首次開(kāi)店有困難，之后商家活躍程度就會(huì)較低。原本“新店上線服務(wù)”是額外服務(wù)包，需要另付費(fèi)，有贊本次將此項(xiàng)服務(wù)包進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化，內(nèi)含到版本費(fèi)中，符合產(chǎn)品迭代、服務(wù)升級(jí)的提價(jià)邏輯。

產(chǎn)品服務(wù)升級(jí)有利于提升續(xù)費(fèi)率，漲價(jià)彰顯龍頭定價(jià)能力，超市場(chǎng)預(yù)期

1)提升商家的首次使用體驗(yàn)有利于長(zhǎng)期活躍，我們預(yù)計(jì)因此續(xù)費(fèi)率等核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有邊際改善趨勢(shì);

2)漲價(jià)落地一定程度對(duì)沖了此前市場(chǎng)擔(dān)憂“低價(jià)版”的推出，超預(yù)期;

3)公司在2018年主動(dòng)提價(jià)30%，2019年推出“云服務(wù)費(fèi)”，2020年第三次產(chǎn)品迭代提價(jià)，商業(yè)化持續(xù)加速，也彰顯了龍頭的定價(jià)能力。

業(yè)績(jī)測(cè)算：預(yù)計(jì)直接貢獻(xiàn)收入提升短期有限，長(zhǎng)期看續(xù)費(fèi)率改善

此次漲價(jià)較為溫和，且多為中高階版本，我們預(yù)計(jì)直接提升整體ARPU約單位數(shù)，短期對(duì)收入貢獻(xiàn)提升有限。但由于提升商戶首次使用體驗(yàn)，長(zhǎng)期看有利于續(xù)費(fèi)率提升，邊際改善空間較大。

盈利預(yù)測(cè)及估值

我們認(rèn)為漲價(jià)對(duì)收入短期直接提升貢獻(xiàn)有限，暫維持原有預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2020-22年?duì)I收19.5/31.4/45.2億元，同增66.2%/60.8%/44.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-5.83/-4.68/-3.73億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：SaaS發(fā)展不及預(yù)期、支付業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，導(dǎo)致公司收入和盈利能力下降

（編輯：玉景）