新股解讀丨達豐設(shè)備（02153）業(yè)績將迎大豐收，知名基石投資者紛紛搶籌

當前，國內(nèi)建筑行業(yè)正由傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑方式向裝配式建筑轉(zhuǎn)變，而裝配式建筑對中大型塔式起重機需求較大，因此帶動中大型塔式起重機的發(fā)展;而塔式起重機的發(fā)展又帶動塔式起重機服務(wù)行業(yè)。目前國內(nèi)塔式起重機服務(wù)行業(yè)市場集中度極低，無疑頭部企業(yè)將迎來一次極快的發(fā)展機會。

港股市場內(nèi)塔式起重機服務(wù)龍頭企業(yè)為達豐設(shè)備有限公司(以下簡稱“達豐設(shè)備”)，智通財經(jīng)APP了解到，達豐設(shè)備(02153)近期將登陸香港資本市場。

控股股東行業(yè)經(jīng)驗豐富，知名基石投資者搶籌

據(jù)招股書顯示，達豐設(shè)備的歷史可追溯至2006年，是在中國成立的首家外資塔式起重機服務(wù)供應(yīng)商，主要向中國特級及一級EPC承建商提供咨詢、技術(shù)設(shè)計、調(diào)適、施工至售后服務(wù)等一站式塔式起重機解決方案服務(wù)。

智通財經(jīng)APP了解到，新加坡黃水鐘Ng Chwee Cheng家族通過持有65.3654%的Tat Hong China(達豐控股)累計擁有達豐設(shè)備95.75%的股權(quán)，為達豐設(shè)備的實際控制人，中國核工業(yè)持有1.95%的股份。

資料顯示，達豐控股的前身為1957年成立的達豐電池。1978年，達豐重型設(shè)備創(chuàng)立，開始從事起重機、土方機械、推土機、裝載機等重型設(shè)備的進出口業(yè)務(wù)。目前，達豐控股主要從事工程起重機服務(wù)、通用設(shè)備服務(wù)，以及重型設(shè)備、起重機及相關(guān)零配件的銷售和售后服務(wù)業(yè)務(wù)。

以起重機保有量計算，達豐控股是亞太地區(qū)最大的起重機服務(wù)商，其目前擁有1500多臺履帶式、移動式及塔吊式起重機，覆蓋起重范圍從50噸至1600噸。由此可見，達豐控股在塔式起重機服務(wù)領(lǐng)域具有豐富的經(jīng)驗。

控股股東憑借著在亞太地區(qū)的多年管理經(jīng)驗，2007年進入中國市場，并迅速崛起。資料顯示，2007年達豐設(shè)備以東部地區(qū)為起點切入中國，提供塔式起重機解決方案服務(wù)，幾年內(nèi)業(yè)務(wù)便覆蓋中國多個地區(qū)。2016年，公司將重心轉(zhuǎn)移至更大噸米的塔式起重機。截至2020年3月31日，公司管理的塔式起重機數(shù)量達到1008臺，塔式起重機隊的起吊總能力達到22.85萬噸米。按收益計算，達豐設(shè)備在2019年中國所有塔式起重機服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，市場份額約為0.7%。

控股股東行業(yè)經(jīng)驗豐富，加上中國行業(yè)市場空間大，需求強勁，達豐設(shè)備吸引了不少知名基石投資者。資料顯示，達豐設(shè)備的基石投資者包括中聯(lián)重科香港以及仁恒置地投資。其中，中聯(lián)重科香港為中聯(lián)重科(01157)的間接全資附屬公司;值得一提的是，中聯(lián)重科香港還是遠大住工(02163)以及云南建設(shè)混凝土(01847)的基石投資者，這也意味著未來在中聯(lián)重科的撮合下，達豐設(shè)備將獲得更多業(yè)務(wù)。

好事成雙，除了認購股份以外，近日，中聯(lián)重科與達豐控股集團戰(zhàn)略合作簽約儀式在長沙舉行。根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，未來三年，達豐將與中聯(lián)重科展開包括設(shè)備采購，推動新設(shè)備、新技術(shù)在重點建設(shè)工程上的應(yīng)用，以及其它領(lǐng)域合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、強強聯(lián)合，攜手開啟發(fā)展新征程。

另一知名基石股東，仁恒置地投資則擁有逾10年的投資經(jīng)驗。該公司由新交所上市公司仁恒置地集團有限公司(Z25.SG)的主席、行政總裁兼控股股東鐘聲堅先生全資擁有，并且鐘聲堅先生擁有逾20年投資經(jīng)驗。無疑，在投資領(lǐng)域，仁恒置地早已身經(jīng)百戰(zhàn)，選中達豐設(shè)備，也說明仁恒置地投資十分看好達豐設(shè)備的發(fā)展前景。

目前，基石投資者已同意在若干條件規(guī)限下，以發(fā)售價認購總額約2.09億港元可購買的數(shù)目的股份。假設(shè)發(fā)售價為1.50港元(即指示性發(fā)售價范圍的下限)，則基石投資者將會認購的股份總數(shù)為1.39億股;假設(shè)發(fā)售價為1.73港元(即指示性發(fā)售價范圍的中位數(shù))，則基石投資者將會認購的股份總數(shù)為1.21億股;假設(shè)發(fā)售價為1.96港元(即指示性發(fā)售價范圍的上限)，則基石投資者將會認購的股份總數(shù)為1.07億股。

凈利潤復合增長22.4%，毛利率穩(wěn)健上行

從上述基石股東認籌的態(tài)度來看，無疑達豐設(shè)備是個不可多得的優(yōu)質(zhì)投資標的。招股書顯示，達豐設(shè)備80%以上項目授自特級及一級EPC承建商，參與并見證諸如港珠澳大橋島隧工程東人工島項目、上海浦東國際機場三期擴建工程衛(wèi)星廳及捷運車站鋼結(jié)構(gòu)工程及北京大興新機場等諸多大型標志性項目的竣工，截至2020年6月30日，達豐設(shè)備尚有近三百個在建項目及手頭項目，涉及基建、能源、商業(yè)和住宅領(lǐng)域。

除了在建項目及在手項目多以外，過去三年公司凈利潤年復合增速超20%。招股書顯示，2018財年至2020財年分別實現(xiàn)收益5.49億元、6.56億元及7.45億元，復合年增長率為16.5%;同期實現(xiàn)凈利潤分別為5106.9萬元、6833.6萬元及7645.9萬元，復合年增長率為22.4%。

凈利潤增速遠高于營收增速，主要由于公司毛利率持續(xù)提升。招股書顯示，2018財年至2020財年以及截至2020年6月30日止三個月，公司的毛利率分別約為24.7%、27.7%、34.0%及36.5%。細究其原因，主要得益于期內(nèi)塔式起重機每噸米使用月均服務(wù)價格總體呈現(xiàn)增長趨勢。2018財年至2020財年以及截至2020年6月30日，公司的每噸米月均服務(wù)價格分別為247元、275元、326元及339元。

此外，達豐設(shè)備屬于重資產(chǎn)行業(yè)，折舊成本占公司總成本極高。根據(jù)招股書顯示，達豐設(shè)備的折舊成本占公司總成本比重近40%。倘若每噸米服務(wù)費用進一步增加，由于折舊占比較高，而銷售成本并不會同比例增加，因此達豐設(shè)備的毛利率有望進一步增加，形成戴維斯雙擊。

另外，IPO之后，達豐設(shè)備擬將募資所得的資金用于購買塔式起重機，尤其是起重能力高于200噸米的塔式起重機，預(yù)期購置的塔式起重機的單價將介于每噸米5000元至8000元，借此搶占更多市場份額。根據(jù)公司規(guī)劃，公司將在截至2021年3月31日止三個月購買30臺塔式起重機，并在2022年及2023年3月31日止的兩個年度里購買90臺塔式起重機，達豐設(shè)備未來三年的塔機和起重噸米數(shù)的增長速度將大幅提升，可實現(xiàn)短期業(yè)績翻番。

目前中國的塔式起重機服務(wù)行業(yè)市場集中度仍較低，而隨著新型城鎮(zhèn)化的不斷推進，塔式起重機服務(wù)行業(yè)也在不斷壯大。尤其是裝配式建筑的大力推廣，領(lǐng)跑行業(yè)的達豐設(shè)備受益明顯，且隨著公司上市后，達豐設(shè)備也將迎接公司業(yè)績的又一次大豐收。