2020盤點：掙脫“黑天鵝”束縛 有色金屬牛市收官

本文來自微信公眾號“中國有色金屬報”，作者為李錚。

2020年，是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃完美收官之年，也是布局“十四五”規(guī)劃的開局之年。隨著中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，國內(nèi)市場對有色金屬等大宗原材料的需求也由持續(xù)增長期轉(zhuǎn)入“微增長”的平臺期，“十三五”期間，國內(nèi)銅、鋁等主要有色金屬消費增長速度逐步放緩，產(chǎn)量增幅出現(xiàn)回落。

2020年，衛(wèi)生事件這只“黑天鵝”成為全球的核心關(guān)注點，一年來，衛(wèi)生事件在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散蔓延，經(jīng)濟(jì)和社會壓力倒逼各國實施寬松的貨幣政策，弱美元、零利率甚至負(fù)利率的貨幣環(huán)境對以有色金屬為代表的大宗商品價格構(gòu)成支撐。

2020年，有色金屬價格先抑后揚，基本金屬價格在二季度開始強(qiáng)力反彈，主要品種相比年初有較大漲幅，下半年，有色金屬二級市場表現(xiàn)好于上半年，自10月份以來，有色金屬價格一枝獨秀，有色金屬板塊不斷創(chuàng)出階段性新高，截至12月21日收盤，有色板塊這一年漲幅達(dá)到21.74%。有色金屬股市與期市聯(lián)動上漲，主要得益于宏觀面不確定性因素的淡化，導(dǎo)致市場交投情緒升溫所致。

隨著新冠肺炎疫苗研發(fā)不斷取得進(jìn)展，衛(wèi)生事件有望逐步得到控制，全球經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇拐點或已臨近，需求預(yù)期向好及通脹預(yù)期升溫將進(jìn)一步支撐大宗商品價格，有色金屬板塊或?qū)昝摗昂谔禊Z”的束縛，進(jìn)入戰(zhàn)略配置的機(jī)遇期。

2020年，基本金屬價格整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，截至目前，銅領(lǐng)漲基本金屬板塊;鋁價最高時，直逼2017年17250元/噸價格高點;鉛價呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，但整體運行重心處于歷史偏低中樞，且鉛價表現(xiàn)明顯弱于有色板塊;滬鋅主力與其他基本金屬的走勢相似，隨著我國經(jīng)濟(jì)從第二季度開始復(fù)蘇，鋅價也隨之回暖。鎳價受宏觀環(huán)境影響較大，自身基本面影響相對較弱。

庫存方面，截至2020年12月初，三大交易所加上上海保稅庫的銅庫存約為68.8萬噸，比2019年底增長13.8萬噸。截至2020年12月17日，電解鋁現(xiàn)貨庫存下降至58.9萬噸，處于近年同期的低位水平。鉛錠庫存在上半年大幅去化后，下半年整體處于相對高位，庫存已經(jīng)再度達(dá)到歷史高位水平。鋅庫存從整體來看，春節(jié)前后累庫超預(yù)期，之后去庫節(jié)奏和幅度也同樣超預(yù)期。鎳國內(nèi)庫存一路呈現(xiàn)小幅下行的趨勢，雖然中途庫存有所增加，但持續(xù)天數(shù)較短,LME庫存受海外衛(wèi)生事件嚴(yán)重并且發(fā)生了二次暴發(fā)的影響，整體上呈明顯大幅上升的趨勢，途中雖有輕微下滑的情況，但是持續(xù)時日均比較短。

受衛(wèi)生事件影響 全年金屬供應(yīng)前低后高

全球銅礦供應(yīng)受衛(wèi)生事件影響產(chǎn)出實質(zhì)性下降

受衛(wèi)生事件影響，2020年全球銅供應(yīng)和消費均受到一定沖擊，但就實際結(jié)果來看，衛(wèi)生事件對供需的影響并不相同，需求并未下降，銅礦產(chǎn)出則實質(zhì)性下降。

2020年，全球銅礦供應(yīng)受衛(wèi)生事件影響出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)，ICSG預(yù)測，2020年全球銅礦產(chǎn)量下降1.5%，這主要是由于南美地區(qū)3~5月較為嚴(yán)厲的衛(wèi)生事件管制措施影響到銅礦的產(chǎn)出，盡管9月份前后，南美主要產(chǎn)銅國秘魯和智利衛(wèi)生事件逐漸趨于穩(wěn)定，但銅礦產(chǎn)量提升緩慢。同時，部分銅礦產(chǎn)能受到衛(wèi)生事件影響而關(guān)停，據(jù)統(tǒng)計，這部分產(chǎn)量約為64.8萬金屬噸，主要集中在秘魯。

秘魯2020年1~10月銅礦累計產(chǎn)量同比下降14.1%或下降25.9萬噸，同期，智利銅礦產(chǎn)出同比增長0.7%或增長3萬噸。而銅礦新建和擴(kuò)建方面受到的影響不大，據(jù)統(tǒng)計，2020年全球新建和擴(kuò)建產(chǎn)能增量在60.4萬噸。

在中國，銅礦、廢銅供應(yīng)和運輸均受到衛(wèi)生事件管制措施影響，廢銅還受到再生銅政策延遲落地的影響，2020年1~11月銅精礦進(jìn)口量約為1990萬實物噸，同比下降1%;2020年1~10月中國銅精礦產(chǎn)量為138萬金屬噸，同比增長7%。中國銅精礦產(chǎn)量之所以增長，一方面受益于持續(xù)上漲的銅價，較高的利潤刺激礦企積極生產(chǎn)，另一方面是新建和擴(kuò)建的產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。

精銅方面，2020年1~10月份，我國精煉銅累計產(chǎn)量為836.2萬噸，同比增長6.1%。在上半年衛(wèi)生事件影響如此嚴(yán)重的情況下，我國精煉銅累計產(chǎn)量依然超過了2019年，表明我國的電解銅供應(yīng)實際上是充足的。

最近幾年，隨著政府對廢銅進(jìn)口要求趨嚴(yán)，2019年禁止進(jìn)口廢七類，只準(zhǔn)進(jìn)口廢六類，2020年11月1日引入再生銅進(jìn)口許可制度，2021年取消廢銅進(jìn)口配額。在這樣的背景下，廢銅進(jìn)口實物噸出現(xiàn)明顯的下降，但廢銅進(jìn)口品位大幅增長，廢銅進(jìn)口金屬含量整體偏穩(wěn)。

整體來看，2020年中國銅原料供應(yīng)萎縮量較大，尤其廢銅，而2020年中國銅冶煉和精煉的產(chǎn)能增量在30萬噸左右，原料端顯得非常緊張，銅精礦加工費下降到較低的水平，銅精礦長單綜合加工費15.92美分/磅，降到2012年以來最低水平，綜合加工費占銅價比重約為5.7%，降到2014年以來最低水平。

鋁原料供應(yīng)寬裕產(chǎn)量增量兌現(xiàn)

從鋁土礦供應(yīng)看，隨著國內(nèi)企業(yè)到海外布局的礦產(chǎn)達(dá)產(chǎn)放量，進(jìn)口礦數(shù)量逐年增長，外礦與內(nèi)礦的供應(yīng)比例已超過1:1，且隨著國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)線技術(shù)改造適應(yīng)外礦的數(shù)量及沿海氧化鋁產(chǎn)能的布局增加，外礦使用比例將進(jìn)一步上升。據(jù)統(tǒng)計，2020年前11個月，國內(nèi)鋁土礦累計產(chǎn)量8619.3萬噸，同比下降4.95%，預(yù)計全年產(chǎn)出9450萬噸，同比下滑3.9%。2020年1~10月，進(jìn)口鋁數(shù)量9600萬噸，預(yù)計全年進(jìn)口量達(dá)12000萬噸，同比增長19.2%。

2020年，中國氧化鋁市場全年延續(xù)緊平衡狀態(tài)的同時，開工率處于近年低位，預(yù)計2020年中國氧化鋁市場將小幅短缺36.1萬噸，年度平均開工率預(yù)期為78.03%。但從海外來看，海德魯、EGA等新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能提升疊加海外電解鋁減產(chǎn)，造成2020年海外氧化鋁整體供給過剩。由于海外氧化鋁整體成本較低，進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開，海外氧化鋁補充國內(nèi)短期缺口的概率居高不下。

2020年1~10月，全球電解鋁產(chǎn)量總計5418.6萬噸，同比增長2.3%。其中，海外電解鋁供應(yīng)2326萬噸，同比增加10萬噸，增幅0.43%，衛(wèi)生事件的影響造成海外約50萬噸的減產(chǎn)，但同時有超過20萬噸新增產(chǎn)能的投放和利潤修復(fù)下部分關(guān)停產(chǎn)能的重啟，最終確保2020年海外電解鋁供應(yīng)錄得微弱增幅。后衛(wèi)生事件時代，國內(nèi)鋁消費復(fù)蘇力度強(qiáng)于預(yù)期，同時電解鋁持續(xù)去庫存對價格和利潤形成有力支撐，電解鋁企業(yè)進(jìn)入超高利潤時期。

2020年對國內(nèi)電解鋁行業(yè)是有紀(jì)念性意義的，2020年電解鋁行業(yè)利潤創(chuàng)下近十年的高點，且保持在高位運行。一方面，得益于下游消費超預(yù)期供應(yīng)，供需需求缺口所致;另一方面，由于產(chǎn)業(yè)鏈條中間氧化鋁環(huán)節(jié)過剩，產(chǎn)業(yè)利潤向電解鋁集中。

原生鉛產(chǎn)出穩(wěn)中有升再生鉛供應(yīng)增加

因為衛(wèi)生事件的影響，2020年鉛礦供應(yīng)階段性收縮較為明顯。從國內(nèi)鉛礦供應(yīng)來看，盡管春節(jié)后國內(nèi)礦生產(chǎn)和運輸受限，但由于冶煉廠春節(jié)前原料備庫水平相對較高，因此春節(jié)后原料礦供應(yīng)收緊并不顯著。直至二季度，海外衛(wèi)生事件蔓延下，海外鉛礦生產(chǎn)受限，導(dǎo)致鉛礦進(jìn)口量明顯收縮，國內(nèi)鉛礦供應(yīng)逐漸收緊。國內(nèi)鉛礦加工費出現(xiàn)了第一波下調(diào)。隨著5月份國內(nèi)高寒地區(qū)鉛礦生產(chǎn)的恢復(fù)，以及6月份進(jìn)口鉛礦開始恢復(fù)回升，三季度鉛礦供應(yīng)再度趨松，鉛礦加工費企穩(wěn)小幅回升。

9~10月份，在冶煉廠冬季備庫需求增加下，鉛礦供應(yīng)再度趨緊，疊加鋅礦加工費明顯走弱的影響，鉛礦加工費呈現(xiàn)第二波下調(diào)，其中進(jìn)口礦加工費下調(diào)幅度相對明顯。之后鉛礦加工費表現(xiàn)相對穩(wěn)定。2020年，國內(nèi)原生鉛生產(chǎn)受到衛(wèi)生事件的干擾十分有限，現(xiàn)有產(chǎn)能釋放增加，產(chǎn)出呈現(xiàn)出穩(wěn)中有增的態(tài)勢。整體來看，國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)充足，即原生鉛的供應(yīng)是充足的。

再生鉛產(chǎn)出呈前低后高態(tài)勢。上半年再生鉛產(chǎn)量較低，主要為國內(nèi)衛(wèi)生事件期間以及衛(wèi)生事件之后，廢電瓶的回收組織難度較大，加上人員返工晚、鉛價弱勢等多方面因素影響，中小型再生鉛企業(yè)的開工恢復(fù)較為緩慢。因此，再生鉛供應(yīng)明顯缺失。此外，衛(wèi)生事件后推了再生鉛產(chǎn)能的釋放，于5~6月份以及四季度兩個時間段，國內(nèi)再生鉛產(chǎn)能集中投放。從全年來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年中國再生鉛產(chǎn)量有望達(dá)到255萬噸左右，較2019年大幅增加40萬噸以上。

國內(nèi)鋅礦供應(yīng)緊張冶煉供應(yīng)前低后高

2020年，鋅礦供應(yīng)呈收緊態(tài)勢，受衛(wèi)生事件影響，年初國內(nèi)鋅礦供應(yīng)受限，海外礦到港后運輸受阻;4~6月份海外衛(wèi)生事件導(dǎo)致國內(nèi)鋅礦進(jìn)口量階段性大幅收縮。6~8月份國內(nèi)鋅礦趨松，但自9月份開始，隨著國內(nèi)冶煉廠原料剛性需求和冬儲備庫需求的不斷提升，加上鋅礦供應(yīng)釋放相對溫和，鋅礦供應(yīng)再度不斷收緊。

冶煉方面，鋅冶煉呈前低后高態(tài)勢，2020年1月份，國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出延續(xù)于相對高位后，春節(jié)后產(chǎn)出持續(xù)受限。2~6月，處于被動受限狀態(tài)，主要是原料供應(yīng)受衛(wèi)生事件影響，保障度略低，加上鋅價處于相對低位，冶煉利潤持續(xù)回調(diào)。7~8月份，國內(nèi)冶煉供應(yīng)主動縮減。期間，國內(nèi)外鋅礦供應(yīng)回升，冶煉利潤走高，但部分冶煉企業(yè)，尤其是北方冶煉企業(yè)，進(jìn)行了集中檢修減產(chǎn)。8月末開始，國內(nèi)冶煉進(jìn)入迅速提產(chǎn)階段。

一方面，冶煉利潤(理論值)階段性回升至1000元/噸上方，盡管之后有所收縮，但冶煉利潤仍維持在幾百元的中位水平;另一方面，在上半年產(chǎn)量偏低的情況下，多數(shù)企業(yè)面臨完成全年生產(chǎn)目標(biāo)的壓力，煉廠轉(zhuǎn)為滿產(chǎn)超產(chǎn)狀態(tài)。9~11月，國內(nèi)冶煉產(chǎn)出同比維持高增長，環(huán)比不斷攀升。12月份，一些企業(yè)完成全年產(chǎn)量目標(biāo)后，在較低加工費的背景下，部分進(jìn)行檢修減產(chǎn)，但整體高產(chǎn)出態(tài)勢不改。

鎳鐵供應(yīng)充足電解鎳供應(yīng)恢復(fù)

2020年1~10月，全球鎳市供應(yīng)過剩，產(chǎn)量較表觀需求高出6.37萬噸。從2020年開始，全球鎳供應(yīng)的核心在于印尼鎳礦出口的減量、印尼鎳鐵的產(chǎn)能及菲律賓鎳礦的供應(yīng)增量。由于印尼禁礦以及菲律賓封鎖，我國鎳礦進(jìn)口量大降，1~10月我國鎳礦進(jìn)口3189萬噸，同比下降30%，而國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量同比下降11%，鎳礦進(jìn)口的大幅下降，使得庫存處于歷史低位，鎳礦持續(xù)緊張，礦價也連續(xù)上漲，同比2019年漲幅超過一倍。

鎳鐵產(chǎn)能釋放是2020年度鎳供應(yīng)增長預(yù)期的主要來源，雖然衛(wèi)生事件對印尼鎳鐵投產(chǎn)有一定影響，但投產(chǎn)量依然較高，1~10月印尼鎳鐵產(chǎn)量約47萬金屬噸，同比增長67%，由于印尼不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量逐步增加，1~11月產(chǎn)量約245萬噸，同比增長約20%，印尼不銹鋼產(chǎn)量的提升，使得當(dāng)?shù)劓囪F消化增加，由于不銹鋼的持續(xù)高排產(chǎn)和前三季度印尼低成本鎳鐵大幅回流至國內(nèi)，導(dǎo)致前三季度鎳鐵出現(xiàn)顯著的供應(yīng)過剩格局，但四季度開始國內(nèi)由于原料端緊缺且鐵廠出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致鎳鐵廠開始紛紛主動檢修減產(chǎn)，產(chǎn)量的下滑將會導(dǎo)致鎳鐵供應(yīng)過剩的現(xiàn)象有所收窄。

2020年金川鎳下游需求較好，國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量小幅增長。1~11月我國電解鎳產(chǎn)量15.4萬噸，同比增長8.9%，其中11月產(chǎn)量1.4萬噸，同比下降5%，環(huán)比增長11%。由于不銹鋼采購電解鎳量下降，使得電解鎳進(jìn)口大降，2020年1~10月，我國精煉鎳及合金進(jìn)口10.36萬噸，同比下降41%，其中10月份進(jìn)口0.84萬噸，同比下降31%。

金川鎳下游中，特種鋼行業(yè)的國產(chǎn)替代將繼續(xù)，軍工需求也將保持，電解鎳產(chǎn)量或?qū)⑿》鲩L，預(yù)計2021年產(chǎn)量約17.5萬噸，同比增長約4%。由于2021年水萃鎳對電解鎳替代減少，不銹鋼行業(yè)采購電解鎳量將小幅增加，新能源車的高速增長，將提升鎳豆的進(jìn)口，預(yù)計2021年精煉鎳進(jìn)口量約15萬噸，同比增長18%。

展望2021年，我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，而且需求側(cè)改革概念的提出，利好我國的整體需求，雙循環(huán)格局將得到更好的體現(xiàn)，同時，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將對有色金屬的需求產(chǎn)生較大的推動，且?guī)齑嫣幱谙鄬Φ臀?，順周期的工業(yè)金屬價格有望保持相對強(qiáng)勢，工業(yè)金屬將維持較高的景氣。預(yù)計2021年全球貨幣政策總體維持寬松，但進(jìn)一步寬松的空間縮小，流動性對有色產(chǎn)品價格的推動作用將減弱。本輪商品牛市尚未結(jié)束。

需求結(jié)構(gòu)逐步恢復(fù) 金屬消費超預(yù)期

銅消費明顯復(fù)蘇 需求端結(jié)構(gòu)恢復(fù)正常

2020年，全球銅消費小幅增長約0.2%，但銅消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的分化，海外消費大幅下降，國內(nèi)消費大幅增長。1~11月，銅表觀消費增長約14%，主要是由于國內(nèi)率先控制住衛(wèi)生事件，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較早,同時，國內(nèi)廢銅進(jìn)口大幅萎縮，精銅對廢銅替代量較大，國儲收銅等。

2020年受衛(wèi)生事件影響，海外銅消費出現(xiàn)較大幅度的萎縮，由于歐美衛(wèi)生事件階段性反復(fù)惡化的走勢拖累經(jīng)濟(jì)，影響了銅消費。

根據(jù)IWCC的數(shù)據(jù)，2020年1~9月全球銅線桿消費下降約5.6%，歐美下降幅度超過10%，中國下降約1%;1~9月全球銅板帶箔消費下降約6%，中國、歐美降幅普遍在4%~5%。2020年1~10月，廢銅進(jìn)口下降約45萬金屬噸，廢銅供應(yīng)的短缺，使得精銅在冶煉和加工環(huán)節(jié)全面替代。

2020年1~11月，中國精銅表觀消費量達(dá)到1252萬噸，同比增長14%或增加155萬噸，表觀消費之所以如此強(qiáng)勁，主要是進(jìn)口激增所致，1~11月中國精銅進(jìn)口量約為427.5萬噸，同比增長35%。隨著中國對衛(wèi)生事件的有效把控，海外訂單轉(zhuǎn)移到中國的量明年大概率減少，精銅對廢銅的大規(guī)模替代明年將消失，國儲收銅部分也將消失，這意味著中國精銅消費2021年將下滑。

2020年，中國下游終端產(chǎn)品產(chǎn)量一季度普遍偏弱，二季度開始產(chǎn)量普遍大幅回升。1~9月，電力電纜產(chǎn)量同比增長2.1%;1~10月空調(diào)產(chǎn)量累計同比下降10.7%，1~10月中國汽車產(chǎn)量累計1897萬輛，同比下降4.1%;1~10月房地產(chǎn)新開工面積累計值為18.07億平方米，同比下降2.6%，房地產(chǎn)市場仍相對較為活躍，新開工面積呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的勢頭，這意味著家電還是有上升的空間。

我國鋁消費占全球半壁江山 抗疫得當(dāng)助力鋁消費最早復(fù)蘇

2020年對全球經(jīng)濟(jì)來說是極具挑戰(zhàn)性的一年，對鋁工業(yè)來說也是難以忘懷的一年。2020年，國內(nèi)用鋁第一大主力建筑板塊的施工環(huán)節(jié)用鋁模板及竣工端用鋁門窗、幕墻等，提供用鋁增量預(yù)期為100萬噸;其次，新基建的城市軌道交通及光伏用鋁需求增長預(yù)計分別為55萬噸、40萬噸。當(dāng)然，2020年初級鋁材出口是明顯的減分項，但有機(jī)電產(chǎn)成品出口大幅增加彌補部分鋁材出口的缺失。

與此同時，衛(wèi)生事件造成廢鋁供應(yīng)減少及廢鋁供貨商捂貨惜售造成精廢鋁價格與原鋁價格形成倒掛，出現(xiàn)下游采購原鋁作為廢鋁消費替代，主要發(fā)生在4~6月，綜合資訊機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)評估，原鋁對廢鋁替代量約50萬~55萬噸?？谡肿鳛樽钪匾姆酪呶镔Y之一，平均用鋁量約0.4克/只，在新冠肺炎衛(wèi)生事件影響下，我國的口罩產(chǎn)量迅速增加。2020年口罩行業(yè)用鋁量預(yù)計為4.1萬噸。另外，2020年國內(nèi)抗洪形勢嚴(yán)峻，對鋁制抗汛擋板需求提升，也構(gòu)成用鋁的偶發(fā)需求。

衛(wèi)生事件加速了全球朝向“綠色經(jīng)濟(jì)”的轉(zhuǎn)型，鋁是促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和“綠色復(fù)蘇”的關(guān)鍵動因。汽車行業(yè)成為受衛(wèi)生事件影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一，2020年全球汽車產(chǎn)量下滑19.3%達(dá)到7500萬輛，其中歐洲和北美的產(chǎn)量分別下滑27%和23%。可持續(xù)性對汽車行業(yè)產(chǎn)生了重大影響，其中輕量化和電動化發(fā)揮了重要作用，電動汽車市場份額的增長加速了汽車行業(yè)對鋁的需求。

電網(wǎng)板塊的主要用鋁場景為高壓輸變電的鋼芯鋁絞線，高壓輸變電項目由國家規(guī)劃審批，電網(wǎng)用鋁消費依賴政策。2020年，國家電網(wǎng)在推動金上水電外送、隴東至山東、哈密至重慶這3條特高壓納入電力規(guī)劃。遠(yuǎn)期看，地方發(fā)改委擬推動納入“十四五”電力規(guī)劃的特高壓線路3條：青海海西州外送、哈爾濱外送、吉林外送，數(shù)量較2018年集中批復(fù)的9條線路相去甚遠(yuǎn)。由于2020年未見大型輸變電項目批復(fù)，隨著前期項目進(jìn)行至尾聲，交貨需求趨于下降。從國家電網(wǎng)的招標(biāo)數(shù)據(jù)看，2020年電網(wǎng)鋁相關(guān)制品交貨量出現(xiàn)斷崖式下跌，交貨量較2019年減少65萬噸。

鉛終端消費驅(qū)動存差異

鉛酸蓄電池占了鉛的消費大頭，從全球鉛酸蓄電池消費分布的情況來看，我國依然占據(jù)首位，鉛酸蓄電池的消費又可以細(xì)分為電動助力車用、啟動用、固定用等細(xì)分行業(yè)，而前三者的消費占比占到了鉛酸蓄電池總消費的94.44%。在汽車上，鉛酸蓄電池主要用來點火，2020年我國汽車市場表現(xiàn)不俗，復(fù)蘇明顯，因此，其對鉛價還是有一定的提振作用。

基站方面，由于鉛酸蓄電池主要是為4G基站提供動力，而我國5G基站開始大規(guī)模建設(shè)，4G基站逐步退居二線，因此其表現(xiàn)也一般。

綜合來看，雖然汽車市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是其他兩個市場表現(xiàn)不佳，因此，鉛的需求端表現(xiàn)其實很一般，并不像其他有色金屬那樣令人印象深刻。

抗疫得當(dāng)助力鋅消費明顯復(fù)蘇

家電方面，鋅主要用在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的鍍鋅板上，因此，空調(diào)和冰箱的銷量提高將有利于鋅的需求。2020年前5個月，國內(nèi)家電產(chǎn)銷量持續(xù)大幅萎縮。6月份開始明顯改善，直至年底，家電行業(yè)維持高景氣度。其中家用電冰箱的增長最為強(qiáng)勁，6~11月份其產(chǎn)出當(dāng)月同比增速均為20%以上，且其月出口量占比均高于70%。至11月份，家用電冰箱和洗衣機(jī)的累計產(chǎn)量已分別為7.9%、7.8%的正增長，空調(diào)累計同比也僅回落5.1%。

基建方面，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會用到許多鍍鋅板上，因此其成為鋅的主要需求方。國內(nèi)受益于優(yōu)先走出衛(wèi)生事件的困擾，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形勢最為可觀。在3~8月份，國內(nèi)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，不斷推動專項債的發(fā)行，基建板塊明顯發(fā)力。而鋅應(yīng)用于建筑的比例較高，故依托于基建投資的增長，鋅消費環(huán)比不斷改善。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改觀，8月份專項債資金轉(zhuǎn)向了棚改，2020年后期，基建投資增長放緩，略低于市場預(yù)期。

汽車方面，隨著抗疫取得積極進(jìn)展，交通管制逐步放開，居民出行更加便利，購車的需求便被釋放出來。新能源汽車方面，政策的發(fā)力尤其凸顯，新能源汽車未來的發(fā)展空間仍然十分樂觀。

不銹鋼需求集中爆發(fā) 新能源汽車促硫酸鎳需求超預(yù)期

不銹鋼作為鎳下游最大的需求部分，其產(chǎn)量和庫存情況對鎳價走勢有著密不可分的關(guān)系。

由于衛(wèi)生事件導(dǎo)致消費滯后，2020年三季度以來，不銹鋼需求持續(xù)向好，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高?；?021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是主基調(diào)，加上房地產(chǎn)后周期和化工周期延續(xù)，不銹鋼需求增速將保持高位。

由于衛(wèi)生事件原因，2020年海外不銹鋼產(chǎn)量下降，導(dǎo)致我國水萃鎳(鎳含量大概在18%~50%)進(jìn)口增加，替代電解鎳;另一方面，由于印尼鎳鐵鎳點較高(鎳含量12%~16%)，國內(nèi)鎳鐵鎳點較低(鎳含量7%~10%)，印尼鎳鐵對國內(nèi)鎳鐵的替代，使得不銹鋼企業(yè)可以少采購電解鎳。2020年1~10月，我國鎳鐵表觀消費量約90萬金屬噸，同比增長約20%，前三季度不銹鋼消費電解鎳量約4萬噸，占不銹鋼原生鎳消費比例不足5%，電解鎳價格的變動對不銹鋼成本影響已明顯減弱，而電解鎳消費中，不銹鋼占比也降至17%，不銹鋼產(chǎn)量的變化對電解鎳需求的影響較小，兩者在產(chǎn)業(yè)上已經(jīng)開始并將繼續(xù)背離。

隨著衛(wèi)生事件逐步受控，新能源車銷量復(fù)蘇勢頭較強(qiáng)，由于比亞迪采用刀片技術(shù)、五菱宏光的暢銷、特斯拉在“電池日”再次肯定了電池高鎳化的路線，并積極布局上游鎳礦資源，比較看好三元電池路線，未來電池對鎳的需求仍然比較可觀。硫酸鎳是三元電池鎳元素的來源，硫酸鎳主要通過鎳中間品、鎳豆或廢料來生產(chǎn)。2020年1~11月，我國硫酸鎳產(chǎn)量約59萬噸，同比增長16.7%，預(yù)計全年產(chǎn)量67萬噸，折合金屬量12.6萬噸，同比增長約22%，預(yù)計2021年硫酸鎳產(chǎn)量約18萬金屬噸，同比增長約40%。2020年1~10月，我國鎳濕法中間品進(jìn)口26.2萬噸，折合金屬量約3.6萬噸，同比持平。（編輯：肖順蘭）