圖說車市11月總結(jié)：環(huán)比走勢較好，高景氣延續(xù)

作者：中金研究 2020-12-31 10:01:20

11月，汽車產(chǎn)銷284.7萬輛和277.0萬輛，環(huán)比增長+11.5%和+7.6%，同比增長+9.6%和+12.7%。

本文來自微信公眾號“金車研究”。

行業(yè)近況

11月，汽車產(chǎn)銷284.7萬輛和277.0萬輛，環(huán)比增長+11.5%和+7.6%，同比增長+9.6%和+12.7%。1-11月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)8個月呈現(xiàn)增長，其中銷量已連續(xù)7個月同比增速保持在10%以上。其中，乘用車批零環(huán)比走勢平穩(wěn)；客車環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，同比微降，貨車同比增長依然持續(xù)，帶動商用車產(chǎn)銷繼續(xù)增長；新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)走強，同環(huán)比大增。

評論

11月車市哪里值得關(guān)注？

? 乘用車：批零環(huán)比走勢較好，明年銷量同比增速或?qū)⑦_(dá)到15%。11月零售、批發(fā)銷量環(huán)比增長分別在4.5%、9.2%，歷史平均增速在6.6%、8.6%，批零環(huán)比走勢比較平穩(wěn)，批發(fā)更顯積極。絕對月銷量進(jìn)入3季度以來，一直保持在略高于2018年的水平上，基于下半年逐步恢復(fù)的月銷表現(xiàn)，年化來看全年銷量應(yīng)該超過2200萬輛（2018年銷量為2325萬輛），體現(xiàn)公共衛(wèi)生事件后車市需求相對較好的恢復(fù)。我們認(rèn)為，如果明年能夠保持現(xiàn)有的趨勢，低基數(shù)的基礎(chǔ)上全年銷量增速將能夠達(dá)到15%。

? 商用車：客車環(huán)比持續(xù)增長，同比有所下滑，來年景氣可期。客車采購受下游地方政府財政、旅游公司財務(wù)狀況影響大，仍處緩慢恢復(fù)階段，我們預(yù)計12月銷量在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上同比仍會有一定降幅，全年銷量降幅在25%左右。貨車銷量保持強勢，11月同比增長18%，環(huán)比微增2%。我們認(rèn)為，在更新、支線治超、出口等因素的共同帶動下，2021/2022年我國重卡行業(yè)銷量仍有望維持130萬輛左右，行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)年。

? 新能源車：兩端發(fā)力延續(xù)，行業(yè)表現(xiàn)亮眼。純電車型仍表現(xiàn)為兩端發(fā)力，宏光MINI月銷達(dá)3.3萬輛；特斯拉(TSLA.US)Model3零售銷量首次突破2萬輛。縱觀2020年1-11月，較為高端的B級電動車特斯拉和高性價比的微型電動車宏光MINI貢獻(xiàn)11.4萬輛銷量，成為市場增長的主要動力之一。我們預(yù)計2021年兩端分化的市場格局仍將持續(xù)，有鮮明特色的產(chǎn)品將有更好的銷量表現(xiàn)。

? 全球車市：公共衛(wèi)生事件帶來銷量波動。11月全球汽車市場在公共衛(wèi)生事件反復(fù)的影響之下，銷量出現(xiàn)小幅波動，復(fù)蘇勢頭有所回撤。歐洲乘用車銷量107萬輛，同比-11.2%；美國乘用車銷量121.5萬輛，同比-14.1%。亞洲車市表現(xiàn)相對穩(wěn)健，日本乘用車銷量36萬輛，同比+6.2%。韓國乘用車銷量14.7萬輛，同比+3.5%。

估值建議

汽車行業(yè)繼續(xù)行走在新的增長周期，銷量和業(yè)績彈性均存在超預(yù)期空間，我們繼續(xù)維持對汽車板塊的推薦。傳統(tǒng)車企我們推薦強車型周期的長城(02333)。零部件方面我們認(rèn)為海外收入占比較高的零部件標(biāo)的將受益于海外車市恢復(fù)、零部件補庫存，我們推薦均勝、敏實(00425)，建議關(guān)注愛柯迪（未覆蓋）。

風(fēng)險

公共衛(wèi)生事件反復(fù)影響汽車產(chǎn)銷。