新股研報丨德運控股(01440)為花邊制造商及染整服務(wù)供應(yīng)商，上市市值僅約6.3億元

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

德運控股(01440)

德運控股(01440)為紡織業(yè)歷史悠久的花邊制造商及染整服務(wù)供應(yīng)商，總部位于中國福建省福州市

招股日期︰12月28日至31日

上市日期︰1月13日

獨家保薦人︰德健融資

收款行︰中銀香港

發(fā)售3.15億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

每股招股價為0.4元至0.5元，集資最多1.575億元，上市開支約3,700萬人民幣

按每手5,000股，入場費2,525.2元

以上限價0.5元計算，市值約6.3億元(以19年經(jīng)調(diào)整純利約4,904萬人民幣計算，市盈率約11.6倍)

截至20年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約2億人民幣

公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

17至19年收入分別為1.45億人民幣、1.72億人民幣、2.03億人民幣，20年首六個月收入為9,508萬人民幣

17至19年毛利分別為2,715萬人民幣、4,537萬人民幣、6,690萬人民幣，20年首六個月毛利為3,174萬人民幣

17至19年純利分別為1,679萬人民幣、3,155萬人民幣、4,185萬人民幣，20年首六個月純利為2,124萬人民幣

17至19年經(jīng)調(diào)整純利分別為1,679萬人民幣、3,155萬人民幣、4,904萬人民幣，20年首六個月經(jīng)調(diào)整純利為2,693萬人民幣(若不涉及上市開支)

公司主要按個別訂單從事花邊的制造及銷售，供客戶生產(chǎn)品牌女士內(nèi)衣產(chǎn)品。就染整服務(wù)而言，公司客戶主要為花邊及泳裝制造商，彼等將向供應(yīng)其自家花邊及泳裝布料，供于進一步生產(chǎn)前染整。所有由本集團生產(chǎn)的花邊皆于廠內(nèi)染整。染整過程在福州生產(chǎn)設(shè)施進行

公司主要從事花邊生產(chǎn)及銷售及提供染整服務(wù)?；ㄟ吷a(chǎn)及銷售的主要流程包括市場分析、產(chǎn)品開發(fā)及營銷、客戶查詢、生產(chǎn)樣本及優(yōu)化設(shè)計、客戶下達購買訂單、生產(chǎn)規(guī)劃及採購塬料、客戶批準量產(chǎn)及品質(zhì)檢定、及包裝及交付貨物予客戶。就染整服務(wù)而言，營運的主要流程包括：市場分析及營銷、客戶查詢、客戶下達訂單、生產(chǎn)規(guī)劃及塬材料採購、染整及品質(zhì)檢定、及客戶取貨

客戶可大致分為制造商及貿(mào)易實體，來自五大客戶的收益占去年收入約16%，最大客戶則占去年收入為4%

公司在為客戶按訂單制造品牌女士內(nèi)衣產(chǎn)品所使用之花邊制造及銷售方面擁有超過16年經(jīng)驗，歷史可追溯到2002年12月，當時三名控股股東林朝偉先生、林秉忠先生及林朝基先生共同創(chuàng)辦了主要營運附屬公司的德運。公司曾于16年8月在新三板上市，股份代號：838472，及后于18年12月在新三板除牌

集資所得其中約58.2%用于透過升級、更換及購置機器及設(shè)施擴充染整服務(wù)能力及提升效率;約4 %用于加強染整服務(wù)的研發(fā)能力及提升品質(zhì)控制;約15.9%用于透過天然氣鍋爐更換燃煤鍋爐持續(xù)遵守地方政策;約1.1%用于擴展綜合企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng);約11.1%用于償還銀行貸款;約9.7%用作一般營運資金

首次公開發(fā)售前進行融資︰

于19年9月曾進行融資，發(fā)售股權(quán)予蔡榮星先生，當時發(fā)售價較中間價折讓約62.4%，并無設(shè)立禁售期，蔡先生為啟星投資有限公司(為一間向全球客戶提供皮革、塑膠、紡織鞋履、涼鞋之鞋履分銷企業(yè))董事

基石投資者︰

引入3名基石投資者，分別為鄭紅萍女士、譚毓楨女士、蔡傳瑞先生，合共認購約4,000萬元股份，按中間價計算，約占發(fā)售股份28.2%，設(shè)6個月禁售期

上市后主要股東架構(gòu)︰

主席林民強先生及一致行動人士持股67.5%

前期投資者蔡榮星先生持股7.5%

公眾持股25%

簡評︰

德運控股(01440)為紡織業(yè)歷史悠久的花邊制造商及染整服務(wù)供應(yīng)商，總部位于中國福建省福州市，業(yè)務(wù)屬于舊經(jīng)濟

以上限價0.5元計算，市值約6.3億元，以19年經(jīng)調(diào)整純利約4,904萬人民幣計算，市盈率約11.6倍

公司集資最多1.575億元，上市市值僅約6.3億元，屬市值偏細的新股，因此股價料會較波動

（編輯：馬火敏）