益賽普將被納入報(bào)銷清單 瑞銀首予三生制藥(01530)“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)獲悉，瑞銀近日發(fā)表研報(bào)表示，首次覆蓋三生制藥(01530)，并給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.78港元。該行預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)將保持中等收入增長，但如果其主要藥物益賽普(YSP)納入國家藥品報(bào)銷清單(NDRL)，預(yù)計(jì)將獲得顯著上升潛力。

瑞銀估計(jì)，如果用于治療自身免疫性疾病的益賽普被納入NDRL目錄，到2025年可實(shí)現(xiàn)收入50億元收入，2016年為9.3億元。該行表示，該因素未在目前股價(jià)中反映。

此外，該行稱，由于技術(shù)壁壘較高，生物技術(shù)公司通常被認(rèn)為較化學(xué)藥品同業(yè)溢價(jià)，因此，三生對(duì)應(yīng)于2017年18倍PE較有吸引力(不考慮益賽普潛在納入NDRL因素)，而主要化學(xué)制藥商則為15-19倍PE。

益賽普將獲顯著增長

瑞銀稱，中國約360萬人中就有6-8萬患者正在接受中度至中度的抗腫瘤壞死因子(anti-TNFa)治療。目前高昂的治療費(fèi)用(每月5000-15000元人民幣)和有限的保險(xiǎn)范圍是該藥物低滲透率的主要原因。

該行指出，anti-TNFa藥物在海外已被廣泛接受，2015年全球銷售額超過300億美元。如果該藥物被納入NDRL目錄，益賽普在2025年有望達(dá)到50億元人民幣的收入。

特比澳(TPIAO)增長潛力強(qiáng)勁

瑞銀預(yù)計(jì)，特比澳(TPIAO)作為血小板刺激生物藥物，將持續(xù)保持快速增長，約占2016預(yù)測(cè)收入的29%，預(yù)計(jì)2016 - 2025年的年復(fù)合增長率為14.1%，收入為27億元人民幣，鑒于其獨(dú)家性，競(jìng)爭(zhēng)有限、副作用小及低滲透率。

此外，促紅細(xì)胞生成素(rhEPO)，一種治療貧血藥物，預(yù)計(jì)2017-2020年年復(fù)合增長率大約為10%，受更多的透析患者以及進(jìn)入低端市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。三生制藥共包括20多種藥物，將維持公司的長期增長。

瑞銀表示，給予三生制藥9.78港元目標(biāo)價(jià)，基于DCF估值模型，考慮到益賽普納入NDRL清單，假設(shè)概率為70%，其增加值為2.03港元。