智通看混改系列之三 電力壟斷時(shí)代即將謝幕

如果說2017年是國(guó)企混合所有制改革攻堅(jiān)的一年，那電改可能是最艱苦的一戰(zhàn)，電網(wǎng)的自然壟斷特征和歷史遺留問題都給電改造成了種種困難，但是可以欣喜的看到，隨著12月國(guó)家電網(wǎng)公布了以混合所有制方式開展增量配電投資業(yè)務(wù)等重點(diǎn)改革舉措及首批央企混改方案將在近期獲得批復(fù)，電力混改甚至整體國(guó)企混改的“堅(jiān)冰”終于有了融化的跡象，預(yù)計(jì)2017年，我們將會(huì)看到更快速且更深入的改革。

電力改革破冰不易

縱觀電力體制改革，實(shí)際上是分為四個(gè)階段，

第一個(gè)階段是面對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施不足，電力建設(shè)長(zhǎng)期缺乏資金，全社會(huì)的缺電需要集中各方力量建立基礎(chǔ)電力體系。所以當(dāng)時(shí)提出中央部委與地方、部委和部委之間、集資甚至外資參股的方式來解決該問題，主要由電力部統(tǒng)籌管理。

第二個(gè)階段是自1996年國(guó)家電力公司成立開始。該公司下屬發(fā)電集團(tuán)、電網(wǎng)公司、輔業(yè)集團(tuán)公司。我們現(xiàn)在耳熟能詳?shù)娜A能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)等主要發(fā)電集團(tuán)都是屬于當(dāng)年的發(fā)電集團(tuán)管理;電網(wǎng)公司則是沒有太大的變化，仍然是國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩家公司。至于水電集團(tuán)和工程建設(shè)公司則是劃分在輔業(yè)集團(tuán)管理。

第三個(gè)階段是于2002年頒布的“電改5號(hào)文”開始的電力體制改革。提出政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的電力工業(yè)改革方向。原國(guó)家電力公司被拆分為兩大電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)和四家輔業(yè)公司。

實(shí)際上，第二個(gè)階段和第三個(gè)階段改革的方向比較一致，都是希望電力企業(yè)的完全擺脫政府身份，純粹進(jìn)入市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，而經(jīng)過近二十年的改革，由于各種原因，成效并不好。

第四個(gè)階段就是2015年頒布的電改9號(hào)文，強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)社會(huì)資本投資配電業(yè)務(wù)，逐步向符合條件的市場(chǎng)主體放開增量配電投資業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)以混合所有制方式發(fā)展配電業(yè)務(wù)”。

智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，各方面的條件已經(jīng)非常成熟，隨著政策的密集出臺(tái)，未來5年，以混改為代表的第四次電力體制改革將從根本上解決目前電力體制的問題。

這次動(dòng)的不僅是嘴

繼“9號(hào)文”之后，僅僅2015年，發(fā)改文和能源局就針對(duì)電改發(fā)布合計(jì)13個(gè)文件，事無巨細(xì)的介紹了電改的方向和具體步驟。

而在9號(hào)文正式頒布之后的三個(gè)月，2016年11月27日，發(fā)改委就公布了105個(gè)第一批增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)項(xiàng)目，其中，國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)就有82個(gè)，占比高達(dá)80%。

僅僅幾天之后的12月5日，國(guó)家電網(wǎng)提出首先以混合所有制方式開展增量配電投資業(yè)務(wù)。具體來說，就是國(guó)家電網(wǎng)將以省級(jí)電力公司作為投資主體，與符合條件的社會(huì)資本合作成立混合所有制供電公司，通過參加招標(biāo)等市場(chǎng)化方式爭(zhēng)取成為試點(diǎn)項(xiàng)目業(yè)主。

梳理完發(fā)改委、能源局及國(guó)家電網(wǎng)的改革動(dòng)作之后，不禁有一種目眩神迷的感覺。這樣的高效率，說明電改一直在緊鑼密鼓的推進(jìn)，但并未張揚(yáng)。一旦出手，從中央到企業(yè)的配合，可謂是雷霆萬鈞，之前對(duì)“口頭電改”失去信心的業(yè)內(nèi)人士也表示：“或許這次真的不一樣了。”。

最大“餡餅”將砸向配網(wǎng)

非常復(fù)雜的改革，指望從發(fā)電、主干網(wǎng)、配網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域同時(shí)開始是非常不現(xiàn)實(shí)的。而發(fā)電端最重要的是自然稟賦，主干網(wǎng)輸配電環(huán)節(jié)的雖然壟斷比較嚴(yán)重，但投資比較大，回收周期比較長(zhǎng)，且其屬于經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵命脈，短期內(nèi)改革的可能性較小。

結(jié)合政策的引導(dǎo)，加上產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)的特性，注定配網(wǎng)是混改首先受益的環(huán)節(jié)。引入社會(huì)資本一方面拉動(dòng)配電領(lǐng)域投資，另一方面可以提升效率和盈利能力。在混改之后，增量配電網(wǎng)的主導(dǎo)權(quán)將從電網(wǎng)公司轉(zhuǎn)移到地方政府能源管理部門。由于供電類電力許可證的放開，加上政府對(duì)該類資產(chǎn)證券化的支持態(tài)度，配電網(wǎng)成為能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)且極具投資吸引力。

1. 配網(wǎng)投資將大幅增加

配電電價(jià)按照準(zhǔn)許成本加準(zhǔn)許收益方式核定，根據(jù)核定方法，配網(wǎng)投資運(yùn)營(yíng)的凈資產(chǎn)收益率在5%-8%之間。這將高于過去三年長(zhǎng)期國(guó)債的利率(3.79%)，很適合大資金的配置。更重要的是，核定中的準(zhǔn)許成本應(yīng)該是各省電網(wǎng)公司的平均成本。社會(huì)資本可以挑選營(yíng)業(yè)區(qū)域，同時(shí)在折舊、薪酬等方面通過市場(chǎng)化的手段壓縮成本，進(jìn)而獲取更加高額的收益?？梢灶A(yù)見的是，配網(wǎng)的投資將會(huì)在社會(huì)資本的作用下快速增加。

2. 配網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商收益

既然配網(wǎng)投資的規(guī)模在政策落地之后會(huì)快速增加，那么順理成章，中短期內(nèi)最為受益的就是設(shè)備制造商。設(shè)備制造商的產(chǎn)業(yè)鏈包括電力電纜、工程建設(shè)公司、變壓器制造商、電表公司。

或?qū)⒊蔀槭芤鏄?biāo)的有威盛集團(tuán)(03393)，其公司產(chǎn)品包括電能表、智能水表、燃?xì)獗淼榷喾N計(jì)量表，其收入結(jié)構(gòu)主要分為智能電表、智能計(jì)量解決方案和智能配用電系統(tǒng)及解決方案，根據(jù)公司半年報(bào)，收入分別是4.42億、8.09億和2.65億，最為亮眼的部分就是和配電網(wǎng)改造最為相關(guān)的只能配用電系統(tǒng)及解決方案分部，收入增長(zhǎng)35.4%。若配網(wǎng)改造完成，相信其業(yè)績(jī)會(huì)有所表現(xiàn)。

3. 儲(chǔ)能或許受益

配電端的改革，考慮到資本“挑肥揀瘦”的原因，容易被資金接受的應(yīng)該是工業(yè)或者產(chǎn)業(yè)園區(qū)的配套。因?yàn)閳@區(qū)配網(wǎng)負(fù)荷集中，平均負(fù)荷率高，是最為優(yōu)質(zhì)的配網(wǎng)資產(chǎn)。而未來電價(jià)的波峰波谷電價(jià)差距可能會(huì)進(jìn)一步加大。

以美國(guó)為例，波峰和波谷的電價(jià)可能相差百倍，在波谷時(shí)期，甚至有電廠付錢給用電端來保證自己電機(jī)的運(yùn)轉(zhuǎn)。儲(chǔ)能有利于平滑電價(jià)，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)之后，儲(chǔ)能的需求可能就會(huì)正式進(jìn)入資本市場(chǎng)的目光。國(guó)際上包括特斯拉等一些巨頭已經(jīng)開始研究新一代儲(chǔ)能技術(shù)。

現(xiàn)在儲(chǔ)能技術(shù)在沒有突破的情況下，還是以鉛酸電池為主。目前國(guó)內(nèi)鉛酸電池的龍頭天能動(dòng)力(00819)和超威動(dòng)力(00951)都有一些技術(shù)儲(chǔ)備，中國(guó)航天萬源(01185)也有一些磷酸鐵鋰的儲(chǔ)能經(jīng)驗(yàn)?？赡軙?huì)因此受益。