美股新股前瞻|趕上SaaS行業(yè)爆發(fā)熱潮 訊鳥軟件(BIRD.US)攜單一客戶赴美上市

當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新逐漸成為產(chǎn)業(yè)升級的核心驅(qū)動力，云服務(wù)在推動企業(yè)信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、組織管理、業(yè)務(wù)推進等方面發(fā)揮的作用也變得更加明顯，如今“企業(yè)上云”已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的廣泛共識，金融行業(yè)更是如此。

在這一市場背景下，國內(nèi)一眾中小SaaS公司得以迅速發(fā)展，近期赴美上市的訊鳥軟件(BIRD.US)便是其中之一。近日，訊鳥軟件向美國SEC遞交了招股書申請美股上市。

智通財經(jīng)APP了解到，訊鳥軟件成立于2001年，是一家基于AI的客戶參與解決方案的SaaS供應(yīng)商，提供AI驅(qū)動或人工智能支持的客戶參與解決方案。

公司核心業(yè)務(wù)主要是幫助企業(yè)客戶在銷售過程的所有階段交付和管理端到端的客戶參與活動，包括售前和銷售活動以及售后客戶支持;以及基于AI的基于云的銷售隊伍管理軟件，幫助其客戶監(jiān)控，基準化和改善代理商的績效。

訊鳥軟件目前主要為金融行業(yè)的公司客戶提供服務(wù)，而這一塊的業(yè)務(wù)也是公司最核心的收入來源。

招股書顯示，2018-2019年，公司營收分別為1879萬美元、1825萬美元，相應(yīng)的凈收入分別為244萬美元、510萬美元。但在今年上半年，訊鳥軟件的營收僅有620萬美元，凈收入為157萬美元;相比之下，上年同期為940萬美元，凈收入為195萬美元。

對于收入減少的原因，訊鳥軟件在招股書中稱為公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致，今年一季度臨時關(guān)閉設(shè)施的規(guī)定，其客戶也受到辦公室關(guān)閉和客戶服務(wù)活動減少。

提及訊鳥軟件的客戶，據(jù)智通財經(jīng)APP了解，廣發(fā)銀行是其最大的客戶。截至2020年6月30日的六個月以及上年同期，來自廣發(fā)銀行的收入分別占公司總收入的75.5%和77.3%。

也就是說，對單一客戶高度依賴是訊鳥軟件客戶結(jié)構(gòu)的主要特征。但對于SaaS行業(yè)而言，這也意味著公司客戶結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，獲客成本較低。

智通財經(jīng)APP了解到，從成本端分析SaaS企業(yè)，其基本財務(wù)特征在于獲客成本占收入比重大。這同樣也是一個重要的運營效率指標，通常當(dāng)LTV(典型客戶的生命周期價值)>3倍CAV(典型客戶的獲客成本)時，企業(yè)的市場投入被視為是有效的，單位經(jīng)濟效益=LTV/CAC是衡量SaaS企業(yè)產(chǎn)品、市場等多維度的重要指標，涵蓋了獲客成本、客單價、用戶留存等多方面的因素。

通常來說，好的SaaS企業(yè)獲客成本回收時間一般要小于12月。值得注意的現(xiàn)象是在企業(yè)高速發(fā)展期，通常會遇到虧損及現(xiàn)金流問題越嚴重的狀況。

從銷售費用來看，穩(wěn)定的大客戶對公司的降本效應(yīng)較為明顯。2019年公司銷售費用為153.3萬美元，較上年同期減少20.1%;并且有大客戶穩(wěn)定業(yè)績，公司的銷售費用在2020年也保持了相對穩(wěn)定，在今年上半年，公司整體銷售費用僅有78.4萬元，同比增長僅0.7%。

并且信譽良好的大客戶也能穩(wěn)定公司的收現(xiàn)能力。數(shù)據(jù)顯示，相比于2018年的負向經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，在2019年公司該項凈額達到632.1萬美元，較公司當(dāng)期凈收入更高，體現(xiàn)了公司收現(xiàn)能力的大幅改善。

不過，單一客戶帶來收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時，也存在一定弊端。由于對大客戶依存度過大，導(dǎo)致訊鳥軟件的回款周期不得不與客戶賬期安排趨同。招股書顯示，在2018年公司應(yīng)收賬款為負16.3萬美元，到2019年便大幅增至135.2萬美元，占公司當(dāng)期總收入的7.4%。

雖然訊鳥軟件目前的業(yè)務(wù)規(guī)模并不大且存在客戶單一性的風(fēng)險，但美股更傾向于對SaaS公司進行長期的價值判斷，訊鳥軟件的內(nèi)在價值有望在長期得到釋放。

智通財經(jīng)APP了解到，從以往美股市場 表現(xiàn)看，SaaS股票在大盤下跌時反映出抗跌性，在大盤上漲時反映出高彈性。統(tǒng)計顯示，在今年2月底至3月下旬的那輪兇猛下跌中，美股中以Zoom(視頻會議SaaS)、Adobe(設(shè)計SaaS)、Veeva(醫(yī)療行業(yè)SaaS)等為首的SaaS股票相比于股指，展現(xiàn)出了極強的抗跌性和較強的彈性。從年初至今收益來看，約70只美國SaaS股票YTD收益中位數(shù)為38%，顯著高于市場平均水平。

美股投資者之所以對SaaS更加青睞，是因為SaaS行業(yè)特性帶來的穩(wěn)定業(yè)績增長，讓投資信心大增。

從用戶角度來看，優(yōu)質(zhì)SaaS公司的用戶粘性通常很強。因為SaaS隨時隨地接入網(wǎng)絡(luò)獲取信息進行處理的特性，極易養(yǎng)成用戶習(xí)慣及需求，同時SaaS生態(tài)能夠大量沉淀重要數(shù)據(jù)，形成正循環(huán)。因此當(dāng)SaaS在組織內(nèi)部完成擴散，替換成本變得十分高昂，這讓SaaS公司的復(fù)現(xiàn)率可以達到一個較高的水平，帶來較高的收入能見度，并最終導(dǎo)致較高的穩(wěn)定性，從而降低風(fēng)險溢價。

從美股往期的EV/S指標來看，目前多數(shù)SaaS公司相比于指數(shù)的估值溢價已經(jīng)超過衛(wèi)生事件前的水平。約9成的SaaS公司的估值溢價有提升，這意味著市場正在給予SaaS公司更高的估值。因此此時訊鳥軟件赴美上市，或在美股的這一市場情緒下獲得更大的估值溢價。