趣活(QH.US)財報首秀：千億外賣市場的“邊緣者”

當(dāng)美團(tuán)、餓了么在大談“千億外賣市場”時，作為這些巨頭的“影子”，趣活(QH.US)麾下數(shù)以萬計的外賣員正奔波在即時配送的最后一公里。不過，華爾街的關(guān)注點顯然更多地放在光鮮的千億市場，而非這個“沒有油水”的角落。

近日，趣活公司公布了2020財年Q3季度財報，公司凈收入同比增長20.8%，凈利潤環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。

盈利狀況不樂觀，市場自然拿腳投票。在財報發(fā)布的三個交易日內(nèi)，趣活股價從最高每股8.83美元連續(xù)下跌至最低7.21美元，區(qū)間累計跌幅達(dá)到18.3%。

一直以來，趣活都被市場看做“外賣員包工頭”，分擔(dān)著外賣巨頭們龐大的勞務(wù)開支。作為數(shù)千億外賣市場的“邊緣者”，趣活似乎很難亮相在市場的聚光燈下。

市場廣闊 生意難做

趣活最大的想象空間在于“產(chǎn)業(yè)鏈需求共振”，下游的市場景氣度直接關(guān)系到公司生意的興衰。

智通財經(jīng)APP了解到，趣活于2013年推出第一款服務(wù)產(chǎn)品，服務(wù)客戶為餓了么;2014年切入美團(tuán);2017年平臺月均活躍勞動力1.5萬名，月均配送訂單790萬個;2018年進(jìn)軍共享單車和網(wǎng)約車市場;2019年進(jìn)軍保潔市場，平臺月均活躍勞動力4.1萬名，月均配送訂單2920萬個;2020年進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)客戶基礎(chǔ)，進(jìn)軍商超生鮮配送市場。

目前，趣活是國內(nèi)勞動力運(yùn)營解決方案最大公司。

此前，在趣活的招股書中提到，2019年公司總營收達(dá)到20.56億元，其中即時餐飲配送業(yè)務(wù)營收占比高達(dá)98.6%，客戶構(gòu)成主要是美團(tuán)和餓了么兩大外賣平臺。而撐起業(yè)務(wù)多元化的共享單車維護(hù)、汽車租賃服務(wù)等業(yè)務(wù)幾乎沒有貢獻(xiàn)。

而在此次Q3業(yè)績中，業(yè)務(wù)單一化的狀況依然沒有明顯轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，趣活當(dāng)期實現(xiàn)營收7.69億元，其中即時配送業(yè)務(wù)收入7.59億元，收入占比達(dá)98.61%;共享單車業(yè)務(wù)收入占比為0.57%;乘車解決方案收入占比為0.38%，客房清潔方案收入占比為0.44%。

本質(zhì)上來看，趣活仍是一家以外賣即時配送業(yè)務(wù)為主的公司，因此就不難理解外賣市場景氣度與公司收入增長的關(guān)系。

趣活的核心增長邏輯在于：外賣配送市場持續(xù)擴(kuò)張，服務(wù)需求增長強(qiáng)勁。因為外賣配送解決方案為趣活科技的主要業(yè)務(wù)，所以景氣的市場讓公司未來發(fā)展可期。

數(shù)據(jù)顯示，2019年中國外賣配送市場的GMV為0.64萬億，預(yù)計2024年將增長到1.90萬億;外賣配送服務(wù)的普及率將從2019年的35.7%提高到2024年的46.4%。

自2018年以來，部分外賣平臺停止使用自建的配送團(tuán)隊，轉(zhuǎn)而使用外包服務(wù)。而2019年外賣配送行業(yè)相對應(yīng)的勞動力運(yùn)營平臺市場收入為491億元，預(yù)計將按照29.4%的復(fù)合年增長率增長到2024年的1781億元。

只是在這個近2000億的大市場中，趣活的生意并不是那么輕松。

在此前的招股書中，趣活披露了其2017-2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)，其中提到，在2017~2019年間，趣活的毛利潤分別達(dá)到0.29億元、1.17億元和1.6億元，對應(yīng)的毛利率分別為4.4%、7.9%、7.9%，三年平均毛利率僅為6.7%。

在今年Q3，公司毛利率數(shù)據(jù)有所提高。本季度趣活的毛利率達(dá)到10.5%，相較于上年同期的7.5%實現(xiàn)一定增長，但改善幅度并不大。

其中的癥結(jié)在于用工成本問題。以外賣配送服務(wù)為例，2019年支付給騎手和管理人員的服務(wù)費(fèi)占比達(dá)到84.5%。其中，僅向騎手支付的配送費(fèi)用就高達(dá)16.4億元，占總成本的79.8%。而在本季度，該項成本達(dá)到6.8億元同比增長16.4%。

作為勞務(wù)解決方案提供商(“包工頭”)，趣活主要成本在于外賣騎手的雇傭費(fèi)用、社會保障費(fèi)用、培訓(xùn)管理費(fèi)用以及相關(guān)的租金費(fèi)用等。這部分成本很難壓縮，并且隨著市場競爭逐漸激烈，用工成本還將再度提高。因此，趣活要提高毛率只能依賴于繼續(xù)提高運(yùn)營效率或是上漲向客戶收取的服務(wù)費(fèi)。

趣活曾在招股書中提到，未來預(yù)計會從兩個方面提高毛利率。首先是下沉策略、規(guī)模經(jīng)濟(jì)。趣活未來計劃將業(yè)務(wù)從一二線，下沉到低線城市。;第二，資源復(fù)用驅(qū)動毛利增長，通過勞動力復(fù)用可削減單一服務(wù)場景下的勞動力成本。本季度，公司毛利率的提升，反映了這一策略的初步成效，但評判策略的有效性還需投資者拉長時間線觀察。

“螞蟻市場”的龍頭如何完成蛻變

正如上文提到的，外賣配送行業(yè)是一個千億級的大市場。在這個千億量級的市場中，趣活雖是“龍頭”也只能算滄海一粟。

據(jù)《2020外賣行業(yè)報告》顯示，去年我國外賣交易額達(dá)到了6035億，同比增長了30.8%。高市場增速帶來了龐大的外賣員增量。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，國內(nèi)外賣員數(shù)量便以突破700萬。在這超過700萬的市場中，趣活市占率排行第一單話語權(quán)較弱。其原因在于，外賣配送市場高度分散。趣活在2018年和2019年的收入和交付訂單數(shù)量方面均排名第一，作為配送勞動力外包行業(yè)龍頭，其按收入和訂單量計算的市場份額分別為4.1%和3.8%。

但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月10號，美團(tuán)的騎手總數(shù)達(dá)到了295.2萬人，而餓了么蜂鳥即配官網(wǎng)顯示的騎手人數(shù)是300萬人。趣活憑借4萬騎手躋身靈活用工領(lǐng)域的龍頭位置，對比美團(tuán)、餓了么動輒600萬的騎手?jǐn)?shù)，實屬杯水車薪?？梢?，外賣配送外包儼然是一個典型的“螞蟻市場”。

不過趣活在服務(wù)美團(tuán)和餓了么等客戶時仍有相較同行不可比擬的優(yōu)勢。

智通財經(jīng)APP了解到，趣活擁有Quhuo+這一面向勞動者和服務(wù)型企業(yè)客戶提供的自主研發(fā)的技術(shù)平臺，這是趣活相較于同業(yè)的核心技術(shù)優(yōu)勢。對勞動者而言，平臺提供了接收工作和兼職機(jī)會、收入查詢和學(xué)習(xí)培訓(xùn)的渠道;對企業(yè)客戶的管理者而言，Quhuo+則是一個全面的人力資源管理平臺，提供了人員薪資等多種管理分析工具。

因為有Quhuo+的存在使得公司與傳統(tǒng)勞務(wù)派遣公司最大的區(qū)別在于，提供的是標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)產(chǎn)品，而標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)服務(wù)最大的優(yōu)點在于為客戶降低成本。

此前招股書顯示，僅在按需食品配送市場上，就每筆訂單的運(yùn)營成本而言，趣活已經(jīng)為行業(yè)客戶平均節(jié)省了約40%的成本。

降本提效，這對美團(tuán)和餓了么等大客戶來說誘惑非凡。以美團(tuán)為例，美團(tuán)Q3外賣分部的經(jīng)營利潤率由2.1%增至3.7%，反映出其對外賣業(yè)務(wù)成本控制嚴(yán)格。而從整體業(yè)務(wù)來看，美團(tuán)綜合毛利率在Q3季度出現(xiàn)同比下跌，則讓其外賣業(yè)務(wù)面臨更大的控本增效壓力。

在此背景下，擁有降本提效核心優(yōu)勢的趣活顯然成為了大客戶眼中的“香餑餑”，而趣活也有望通過擴(kuò)大與客戶的合作規(guī)模實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)放量。實現(xiàn)外賣配送業(yè)務(wù)的增量無疑能顯著提升公司的收入和盈利水平，但用工成本和單一業(yè)務(wù)仍會是趣活的兩大軟肋，影響投資者對其的長期價值的判斷。