中聯(lián)重科(01157)非公開發(fā)行A股股票的申請獲得證監(jiān)會審核通過，公司新興業(yè)務將成為全新業(yè)績增長點

公司發(fā)布公告稱，非公開發(fā)行A股股票的申請獲得證監(jiān)會審核通過。

公司于今年7月發(fā)布定增方案，擬募資對挖機、攪拌車、關鍵零部件等項目進行擴產(chǎn)。中間兩次修改方案，今獲得核準，最終A股定增方案為向不超過35名特定投資者發(fā)行不超過10.6億股，合計募資51.99億，鎖定期6個月。我們認為，隨著定增方案的過審，近幾個月來壓制公司股價的因素消除。同時公司作為工程機械后周期板塊的龍頭，業(yè)績彈性大，估值面臨修復。

根據(jù)我們調研情況，Q4以來公司混凝土機械、工程起重機、塔機銷量繼續(xù)維持高增，三大主業(yè)景氣持續(xù)性強；且行業(yè)市場份額不斷集中，公司龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績增長確定性高。挖機等新興業(yè)務開始發(fā)力，將貢獻新的業(yè)績增長點。

混凝土機械：2020年剛進入更新?lián)Q代高峰，環(huán)保升級+治超趨嚴下行業(yè)未來2-3年增長確定性高，公司將顯著受益行業(yè)增長。

塔機：受益于PC滲透對塔機的精度要求提升，公司作為龍頭市場份額持續(xù)增長，今年有望超50%。

工程起重機：風電搶裝帶來大噸位起重機供不應求，疊加基建拉動+更新需求，行業(yè)景氣持續(xù)向好，公司份額不斷提升，收入增速將超越行業(yè)。

新興業(yè)務：土方機械和高空作業(yè)平臺開局良好，今年以來均實現(xiàn)翻番以上增長；農(nóng)機實現(xiàn)扭虧為盈，定位高端，未來需求向好。

我們預測2020-2022年公司歸母凈利潤分別為70/86/100億元，當前股價對應PE分別為11.7/9.6/8.2倍，參考國內(nèi)外可比上市公司，我們認為公司PE估值被顯著低估，給予2020年目標估值15倍，對應目標市值1052億，維持“買入”評級。

宏觀經(jīng)濟下行風險；行業(yè)競爭加劇導致利潤率下滑；市場拓展不及預期。

投資評級：買入（維持）