國元證券：能源革命大幕拉起，光伏加速上行

本文來源國元證券研報，原文標題《能源革命大幕拉起，光伏加速上行————光伏行業(yè)策略報告2021》

報告要點：

光伏迎來平價時代，碳中和成為全球共識，行業(yè)加速上行

根據IRENA，2019全球光伏電站LCOE成本降至0.068美元/kWh，接近化石燃料發(fā)電成本0.066美元/kWh，全球逐步進入平價時代。中歐日韓紛紛發(fā)布碳減排目標或者規(guī)劃，拜登勝選美國總統(tǒng)，美國將重回巴黎協(xié)定，全球光伏新增裝機有望加速上行。我們預計2020年全球裝機125GW，其中國內35GW，海外90GW；預計2021-2025全球裝機分別達到168/218/273/341/410GW。

逆變器：新增+更換雙輪驅動，國產企業(yè)加速出海

經測算，到2025年全球逆變器需求達到455GW，市場規(guī)模832億元，其中國內市場規(guī)模159億元，海外市場規(guī)模673億元。國產逆變器成本與價格優(yōu)勢明顯，產品迭代更快，海外市占率將持續(xù)提升。

關注21年供給偏緊環(huán)節(jié)：硅料與光伏玻璃

根據測算，2021年硅料需求達到56.7萬噸，預計2021年國內硅料產能達到47.5萬噸，全球硅料產能達到56.2萬噸，供給偏緊。2021年1-4季度光伏玻璃需求分別為2.4、2.8、2.9、3萬噸/日，1-4季度供給分別為2.3、2.5、2.6、3萬噸/日，全年供需緊平衡。

中游制造：新一輪行業(yè)洗牌開啟

硅片薄片化和大尺寸趨勢明確，182和210短中期共存，行業(yè)龍頭和新進入者紛紛擴產，供給將要過剩，2020-2022單晶硅片產能分別為152/210/264GW。我們認為成本優(yōu)勢龍頭將繼續(xù)勝出，沒有歷史包袱的優(yōu)秀硅片新勢力也將取得一席之地。

單晶PERC轉換效率持續(xù)提升，考慮性價比和產業(yè)鏈配套成熟度，未來一段時間將繼續(xù)保持主流地位。HJT具備效率高和降本潛力大優(yōu)點，得到國內外各大電池片企業(yè)以及新進入者的高度重視，2022年HJT總產能將達到50GW左右，伴隨HJT產業(yè)鏈成熟度提高，經濟性優(yōu)勢將會顯現(xiàn)，將成為下一代電池片主流路線。

雙玻組件路線確定，一體化龍頭優(yōu)勢明顯。2019年雙玻滲透率14%，2020H1滲透率25%，未來將成為絕對主流。組件環(huán)節(jié)格局分散，具備成本和品牌優(yōu)勢的一體化龍頭將持續(xù)擴大份額。

膠膜格局穩(wěn)定，龍頭盈利能力提升

福斯特是膠膜領域絕對龍頭，目前市占率55%左右。膠膜正處于向白色EVA和POE膠膜切換階段，新品短期供不應求，龍頭企業(yè)毛利率持續(xù)提升。憑借先發(fā)優(yōu)勢，龍頭未來在新品領域也將具備規(guī)模和成本優(yōu)勢，市占率有望持續(xù)提升。

投資建議

碳中和成為全球共識，光伏迎來加速上行階段。推薦光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)：陽光電源、隆基股份、福萊特、通威股份、捷佳偉創(chuàng)、上機數控、錦浪科技。

風險提示

光伏裝機量不達預期，競爭幅度大于預期，價格下降超預期。

（編輯：陳秋達）