火鍋龍頭起舞，餐飲細分股看戲？

又到了一年一度吃火鍋的季節(jié)了。

凜冽寒風(fēng)下，熱氣騰騰的火鍋可謂是冬日驅(qū)寒保暖的標配。當(dāng)然，火鍋冬季走俏，對于那些被公共衛(wèi)生事件余溫壓制的餐飲細分股而言，不失為一大上漲良機。這不，近幾天港股市場的火鍋類股票就漲得不亦樂乎——截止目前，呷哺呷哺(00520)已經(jīng)實現(xiàn)“四連陽”，股價累漲超20%，為18.3港元。

不過，單單把火鍋類股票上漲歸功到“吃貨力量”上，未免有點過于偏頗。隨著10月餐飲增速首次轉(zhuǎn)正這一利好消息的釋出，餐飲行業(yè)似乎已逐漸走出公共衛(wèi)生事件的“黑暗時刻”，而這會是支撐火鍋股股價往上走的主要原因嗎?

餐飲景氣低谷已過，火鍋行業(yè)乘勢而起

眾所周知，上半年公共衛(wèi)生事件期間，餐飲業(yè)是最受打擊的行業(yè)。

先來看一組數(shù)據(jù)。據(jù)《2020年中國餐飲業(yè)年度報告》顯示，2019年中國餐飲業(yè)收入近4.7萬億，同比增長9.4%。但2020年1-7月份，受公共衛(wèi)生事件這一只“黑天鵝”影響，餐飲收入只有1.8萬億，下降29.6%。

所以，可以看到，“虧損”一詞也成為了餐飲行業(yè)上半年的主旋律：海底撈期內(nèi)虧了9.65億元，跌幅跌幅超過200%;全聚德上半年虧了1.48億元，同比下跌559.83%;而九毛九上半年凈虧損則達到1.15億元......

不過，值得注意的是，隨著公共衛(wèi)生事件帶來的沖擊消散，餐飲行業(yè)景氣低谷也正在逐步修復(fù)。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，自2020年4月以來，餐飲行業(yè)收入累計同比降幅持續(xù)收窄，前10月累計餐飲收入達2.96萬億(-17.8%，增速環(huán)比收窄3pct)，單10月餐飲收入4372億元(+0.8%，增速環(huán)比+3.7pct)，實現(xiàn)月度同比增速由負轉(zhuǎn)正。

不得不說，餐飲收入增速于10月首次轉(zhuǎn)正，不僅僅是表面數(shù)據(jù)的向好，它還透露出一層更為重要的信息：即餐飲收入增速轉(zhuǎn)正也意味著人們對公共衛(wèi)生事件恐懼的消散，正在驅(qū)動餐飲行業(yè)線下消費加速回暖。

在這其中，火鍋作為餐飲行業(yè)的領(lǐng)跑者，疊加社交功能這一催化劑，自然而然也成為了回暖最快的細分行業(yè)了。

智通財經(jīng)APP了解到，我國餐飲行業(yè)收入規(guī)模在2018年已突破4萬億，且仍在以平均每年10%左右的增速發(fā)展。其中，中式餐飲占據(jù)80%以上的市場份額，而火鍋是中式餐飲中最大的細分類別。餐廳數(shù)量口徑下，2018年火鍋在中式餐飲中占比達13.7%，且該比重仍在攀升。此外，火鍋上升勢頭持續(xù)向好，火鍋行業(yè)收入規(guī)模年均增速超10%，2020年火鍋行業(yè)的收入規(guī)模預(yù)計達到1萬億元。

如果還不夠深刻的話，那再來看一組具體數(shù)據(jù)。近日，花旗發(fā)布研究報告顯示，海底撈翻臺率恢復(fù)至3.5至4倍，同店翻臺率亦恢復(fù)至去年10月的8-9成水平。預(yù)計11月到目前為止，翻臺率將保持在相近的水平。隨著11月至12月(火鍋旺季)運營的改進，該機構(gòu)預(yù)計其同店銷售額及同店翻臺率將在今年年底恢復(fù)至2019年90%的水平。

而基于海底撈不斷恢復(fù)的翻臺率，不難發(fā)現(xiàn)目前的火鍋行業(yè)的確是處于比較強勁的復(fù)蘇狀態(tài)。

當(dāng)然，除了疫情消散釋放了人們對火鍋的熱情之外，冬天也本來是適合吃火鍋的季節(jié)。

從季節(jié)上看，氣溫較為寒冷的秋冬季節(jié)，火鍋消費需求更大，而春夏季的消費比例相近，春季略低于夏季。這側(cè)面說明雖然火鍋的需求很大程度上受到氣溫的影響，消費者普遍喜歡在氣溫下行時消費火鍋。而從就餐人數(shù)看，消費者比較偏好小桌就餐，人數(shù)一般都在6人及以下，而54.75%的消費者在消費火鍋時，都是在3-4人的范圍內(nèi)。

因此，可以看到，得益于火鍋行業(yè)的乘勢而起，火鍋概念股便以迅雷不及掩耳之勢漲起來了。

行業(yè)分化加劇，打鐵還需自身硬

事實上，除了餐飲行業(yè)復(fù)蘇之風(fēng)助攻之外，部分餐飲細分股上漲更多是來自于自身實力的加持。

就拿呷哺呷哺來說，該公司在轉(zhuǎn)型升級、湊湊快速開店的一連串動作利好之下，股票扶搖直上——回顧近兩月其股價已累漲超100%，而年內(nèi)股價漲幅則超過80%。

在轉(zhuǎn)型升級上，呷哺呷哺通過將700多家餐廳裝修年輕化、增加自助調(diào)料臺，替代1.0人工發(fā)放調(diào)料等措施打造出呷哺2.0;還通過優(yōu)化套餐，來提升套餐的點單率;同時，還通過布局外賣業(yè)務(wù)來拓展時間和空間，據(jù)悉，該公司從2015年開始布局呷哺小鮮外賣業(yè)務(wù)。此外，還戰(zhàn)略引入茶米茶，該茶近年來表現(xiàn)非常出色，部分商圈外賣單量接近知名奶茶品牌訂單量。

經(jīng)過上述升級動作，從數(shù)據(jù)上看，呷哺呷哺2019年的翻座率及增速、同店單店營收增速相對2019年上半年均有明顯改善，未來經(jīng)營情況有望企穩(wěn)回升。

同時，在湊湊的布局上，呷哺呷哺也有望通過快速擴張走出第二增長曲線。據(jù)悉，呷哺呷哺旗下的湊湊這一品牌一直以來以較快的開店速度成長，2015-2019年湊湊門店年復(fù)合增長率為271%，每年門店數(shù)量翻倍增長，2020H1由于受公共衛(wèi)生事件影響，開店速度有所放緩。不過，這也只是暫時放緩，東北證券預(yù)計，湊湊未來開店空間為958家，2020-2022年新開門店分別為50/70/70家。

要知道，湊湊單店模型優(yōu)于呷哺，成熟門店單店營收約2000萬，經(jīng)營利潤率近20%。隨著成熟門店占比提升，湊湊整體單店營收和經(jīng)營利潤率均有較大提升空間，預(yù)計2019-2022年收入CAGR為65%。

基于上述表現(xiàn)，呷哺呷哺也隱隱顯露出了小火鍋龍頭的氣勢，大獲機構(gòu)看好。其中，高盛發(fā)研報指，考慮到湊湊發(fā)展勢頭和呷哺更好的利潤前景，該行將呷哺呷哺2020-22年凈收入預(yù)測上調(diào)6-24%，并維持“買入”評級，將目標價由13港元升至19港元。

而再來看火鍋行業(yè)的“巨無霸”海底撈(06862)，該公司在“馬太效應(yīng)”的促使下，獲得租金優(yōu)惠的同時迅速卡位，實現(xiàn)逆勢加速擴張。

東北證券研報數(shù)據(jù)顯示，海底撈前三季度開店數(shù)已達到360家左右，擴店數(shù)量持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計其全年開店數(shù)量有望達到500家以上(較前次預(yù)測提升50家)。同時，同時整體翻臺率依然穩(wěn)健，預(yù)計Q3翻臺率復(fù)蘇至去年同期80%以上水平?？紤]到疫情仍有余波且新店分流影響，公司經(jīng)營韌性彰顯。伴隨天氣轉(zhuǎn)涼進入火鍋旺季，Q4翻臺率環(huán)比有望進一步復(fù)蘇。

另外，海底撈還通過多元化布局，打開了新的成長空間。據(jù)悉，在面試賽道上，其通過內(nèi)部創(chuàng)業(yè)團隊孵化十八汆、新秦派、撈派有面兒、佰麩私房面等多個面館品牌，并有所突破。其中草根調(diào)研數(shù)據(jù)十八汆運營情況較好，實現(xiàn)高翻臺率。

基于上，從股價走勢來看，海底撈的股價整體還是穩(wěn)住了，年初以來累計漲幅近80%。

不過，相比起海底撈和呷哺呷哺這些頭部企業(yè)們，另一些餐飲股的日子就沒那么好過了。港股市場中，47只餐飲股中，年初以來僅有12家股票出現(xiàn)上漲的趨勢，其余全是下跌態(tài)勢，其中，百福控股、味千中國、快餐帝國等股票皆跌逾50%，而翠華控股、稻香控股也跌超30%。

除此之外，在公共衛(wèi)生事件期間，一些小型的餐飲公司甚至因為現(xiàn)金流截斷的緣故，紛紛關(guān)門了。對此，有研究報告指出，受公共衛(wèi)生事件影響，部分非連鎖中小餐飲企業(yè)暴露出資金流動性不足、顧客黏性低、缺乏統(tǒng)一管理等一系列問題紛紛關(guān)店倒閉，加速了餐飲行業(yè)的出清。

綜合上述，不難看出，海底撈、呷哺呷哺等餐飲細分股的上漲，一方面是受益于整體行業(yè)的景氣度上升，另外一方面也是受益于龍頭加速性擴張的動作。由此可知，雖然餐飲行業(yè)沒有永遠的贏家，但在“強者恒強”的馬太效應(yīng)驅(qū)動下，這些龍頭公司們也會比非頭部企業(yè)走得更遠一些。