德銀：美股估值超過1929年股市崩盤前水平，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期

智通財經(jīng)APP獲悉，德意志銀行信貸策略師Jim Reid近日發(fā)表報告稱，標(biāo)普500指數(shù)的周期性調(diào)整市盈率(CAPE)現(xiàn)在已經(jīng)攀升至2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期以外的歷史最高水平。

從下圖可以看到，盡管CAPE尚未超過2000年網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平，但已經(jīng)超過了1929年股市崩盤前夕的水平，以及2018年1月的近期高點。

Reid進一步指出，從1881年開始，一共有1679個月度觀測樣本，然而，CAPE高于當(dāng)前水平的僅有1998年初至2001年初期間的38個月。除此之外，該比率從未達到當(dāng)前的水平。

Reid強調(diào)，高CAPE并不意味著大蕭條即將爆發(fā)。他補充道：“CAPE偏高的原因有很多，而且，自1991年初以來，除了全球金融危機期間的10個月外，該比率一直高于17倍的長期平均水平。因此，如果這個比率確實意味著回調(diào)(很可能是這樣)，那么可能需要長期的投資和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變才能實現(xiàn)這一點?！?/p>

Reid認(rèn)為，目前CAPE結(jié)構(gòu)性高于長期均值的最常見的原因是，40年來收益率一直在下降，目前接近多年來的歷史低點。收益率至所以下降，只是因為美聯(lián)儲在債券市場和更廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域都進行了干預(yù)。Reid重申，美聯(lián)儲的干預(yù)會導(dǎo)致通縮，這與政策制定者預(yù)想的方向相反。

最后，正如Reid總結(jié)的那樣，盡管存在CAPE結(jié)構(gòu)性上升的明確原因，但CAPE已超過1929年9月的水平顯然是一個重要的里程碑，它只會加劇人們對當(dāng)前美國股市估值與實際經(jīng)濟表現(xiàn)脫節(jié)的擔(dān)憂。值得注意的是，CAPE嚴(yán)重偏向于超大型成長股，隨著全球經(jīng)濟在公共衛(wèi)生事件后恢復(fù)正常，這些超大型成長股將成為未來幾個月和幾個季度估值的關(guān)鍵。在周期性反彈的時候，這些股票還能保持自己的價值嗎?