美債收益率會(huì)持續(xù)走高嗎？

本文來(lái)自“英為財(cái)情”

在消息稱(chēng)參議院一個(gè)兩黨小組提出規(guī)模9080億美元的公共衛(wèi)生事件救助方案之后，周二美國(guó)基準(zhǔn)十年期收益率升至0.94%的高位。

事實(shí)上，約三周前，輝瑞 (PFE.US)稱(chēng)其試驗(yàn)性公共衛(wèi)生事件疫苗的有效率超過(guò)90%之后，投資者就拋售了避險(xiǎn)資產(chǎn)美債，促使十年期美債收益率升至3月以來(lái)的最高水平，逼近1%。之后，收益率再度震蕩下行，直到隔夜的新一輪公共衛(wèi)生事件援助談判消息成為最新的刺激來(lái)源。

這期間，華爾街一直在熱議，收益率上升的趨勢(shì)能否持續(xù)下去，因?yàn)檫@將對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)都產(chǎn)生影響。收益率這次，能夠不負(fù)眾望嗎？

美債收益率短期內(nèi)預(yù)計(jì)繼續(xù)區(qū)間波動(dòng)

長(zhǎng)端美債收益率走高似乎已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。美國(guó)銀行上個(gè)月的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)展，有73%的受訪(fǎng)者預(yù)期收益率曲線(xiàn)將會(huì)更加陡峭；投機(jī)客持有的債券期貨空頭頭寸亦接近創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

華爾街也不乏持這種觀(guān)點(diǎn)的投行。BMO Capital Markets和花旗集團(tuán)的策略師認(rèn)為，到12月底，收益率至少會(huì)觸及1%，因?yàn)槭袌?chǎng)的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟(jì)的回暖跡象；摩根士丹利同樣看空美債，盡管其不建議投資者直接做空美債，而是押注5年期/30年期收益率差擴(kuò)大。

此前輝瑞宣布了疫苗的積極消息后，ING分析師也表示，這就是利率市場(chǎng)一直翹首以盼的“疫苗”時(shí)刻；與之前的收益率走勢(shì)不同的是，這一次它不會(huì)走回頭路。

但現(xiàn)在，問(wèn)題已經(jīng)不是收益率會(huì)不會(huì)上升，而是何時(shí)會(huì)突破1%。因?yàn)閷?duì)于疫苗進(jìn)展的希望以及對(duì)于公共衛(wèi)生事件不見(jiàn)緩解的擔(dān)憂(yōu)，始終在上演一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)；另一個(gè)重要影響因素——美國(guó)刺激方案，也很快被證明距離兩黨達(dá)成協(xié)議還有很長(zhǎng)一段路要走。

周二美股尾盤(pán)，參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖拒絕了9080億美元的方案，稱(chēng)“我們沒(méi)有時(shí)間可以浪費(fèi)了?！卑讓m方面亦表示這并非白宮與國(guó)會(huì)的紓困方案談判內(nèi)容。

這也印證了高盛此前下調(diào)年終美債收益率預(yù)期的依據(jù)，即一位民主黨總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下的分裂國(guó)會(huì)，令大規(guī)模財(cái)政刺激方案變得不太可能，雖然如果1月份民主黨拿下喬治亞州兩場(chǎng)參議員決勝選舉，則仍有一絲希望。

高盛策略師稱(chēng)，到2020年底，十年期美債收益率應(yīng)降至0.75%左右，這遠(yuǎn)低于大選前該團(tuán)隊(duì)預(yù)期的1.05%目標(biāo)。

Cresset Wealth Advisors首席投資官杰克·阿布林（Jack Ablin）表示，華盛頓出現(xiàn)政治僵局的前景意味著財(cái)政政策幾乎不會(huì)變動(dòng)，因此美國(guó)國(guó)債收益率也不會(huì)變動(dòng)。

這可能表明，在突破重要關(guān)口之前，美債收益率仍可能會(huì)在區(qū)間內(nèi)震蕩。

長(zhǎng)期來(lái)看，收益率上升是大趨勢(shì)

當(dāng)然，即便是高盛，也預(yù)計(jì)再通脹交易會(huì)重新出現(xiàn)，只不過(guò)要等到2021年第二季度。長(zhǎng)期來(lái)看，明年全球通脹回升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然是一個(gè)共識(shí)。

加利福尼亞投資銀行Blaylock Van的銷(xiāo)售和交易高級(jí)副總裁埃德·托勒夫森（Ed Tollefsen）也認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，十年期收益率將上升至1%，盡管在此之前市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷“脫節(jié)、非常不平衡”的走勢(shì)。

而一旦超過(guò)1%，市場(chǎng)可能會(huì)把1.20%作為下一個(gè)重要支撐位。

加拿大CI金融集團(tuán)下屬GSFM的顧問(wèn)斯蒂芬·米勒（Stephen Miller）說(shuō)：“你不能排除通貨膨脹率的回升，它可能會(huì)在整個(gè)2021年、2022年持續(xù)。”

收益率上升，對(duì)美股、美元等資產(chǎn)又意味著什么？

最受益的可能是周期性股票，包括工業(yè) 、材料等板塊。當(dāng)然，股市看漲的關(guān)鍵是，通脹處于控制之中，而同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇。股市多頭最不愿看到的是像1970年代的滯脹狀態(tài)，這將會(huì)令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的任何反彈脫離原來(lái)軌道。

美元或受到拖累，花旗策略師稱(chēng)投資者可能會(huì)采取行動(dòng)以防范在美投資的貨幣波動(dòng)，從而令美元在明年下跌多達(dá)20%；高盛則表示，收益率曲線(xiàn)可能會(huì)進(jìn)一步趨于陡峭，預(yù)計(jì)美元兌人民幣等新興貨幣會(huì)走弱。

（本文編輯：孫健一）