東吳證券(國(guó)際)：2021年油價(jià)預(yù)計(jì)回升至50美元/桶，將顯著增加中海油(00883)盈利

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量?jī)r(jià)回升驅(qū)動(dòng)第3季度收入按季上漲36%。中國(guó)海洋石油(00883)最近公布第3季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)理想，油、氣產(chǎn)量合計(jì)按年上升5%至1.31億桶油當(dāng)量，主要是由于中國(guó)凈產(chǎn)量增加，抵消海外凈產(chǎn)量下降的影響。首3季度看，公司共生產(chǎn)3.89億桶油當(dāng)量，達(dá)到全年目標(biāo)5.05-5.15億桶油當(dāng)量的76-77%，管理層有信心能達(dá)到全年目標(biāo)上限。中海油首3季度實(shí)現(xiàn)油價(jià)則為40.5美元，按季度分別為每桶49.03美元、28.41美元及43.03美元，這表示第3季度實(shí)現(xiàn)油價(jià)從低位按季上漲51%。在量?jī)r(jià)回升驅(qū)動(dòng)下，公司第3季度的收入按季上升36%至355.5億元人民幣，但仍較去年同期低27%。首9個(gè)月的資本開支按年升2%至540億人民幣，相當(dāng)于全年目標(biāo)750-850億人民幣的64-72%。

原油供需格局正改善。從需求端來看，疫苗處于最后研發(fā)階段，預(yù)計(jì)2021年多個(gè)疫苗上市提振因衛(wèi)生事件壓抑的需求，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。根據(jù)OPEC發(fā)布的11 月MOMR 報(bào)告，預(yù)計(jì)2021 年全球油品需求按年增加約7%至9,626萬桶/日 (2020年預(yù)計(jì)為9,001萬桶/日)，2021年需求較2020年將有較大改善；供給端而言，一方面OPEC+有望延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃3-6個(gè)月，按照此前計(jì)劃2021年1月開始產(chǎn)量將會(huì)減少190萬桶/日。另一方面拜登政策主張更傾向于發(fā)展新能源，其上臺(tái)對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)或會(huì)有一定負(fù)面影響。

2021年油價(jià)預(yù)計(jì)回升至50美元/桶，將顯著增加中海油盈利。根據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021年原油價(jià)格將較2020年有一定改善，價(jià)格中樞或?qū)⒒厣?5-50美元/桶。從原油成本考慮，今年上半年中海油的桶油成本按年下降11%至僅25.72美元，為 “三桶油”中唯一一家桶油成本低于30美元/桶的企業(yè)，加上桶油操作成本降至10年最低的6.50美元，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，油價(jià)上漲將顯著增加中海油的盈利。

積極拓展天然氣、風(fēng)能等清潔能源。今年首3季度中海油的天然氣產(chǎn)量占總油氣產(chǎn)量約21%，其目標(biāo)是2025年將天然氣產(chǎn)量占比提升至30%，其中包括中聯(lián)煤層天然氣產(chǎn)量從現(xiàn)在的25-30億方倍增至2025年的60億方。另外，公司擁有47%權(quán)益的首個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目于江蘇附近海域開展，計(jì)劃建設(shè)67臺(tái)風(fēng)機(jī)，規(guī)劃裝機(jī)容量300兆瓦，首批風(fēng)機(jī)已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，預(yù)計(jì)年底前全部投產(chǎn)。由于海上風(fēng)電具備資源豐富穩(wěn)定、利用小時(shí)數(shù)高等優(yōu)點(diǎn)，因而極具開發(fā)潛力，同時(shí)中海油具備豐富的海上工程資源和生產(chǎn)作業(yè)經(jīng)驗(yàn)，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)將能與其原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)，我們認(rèn)為海上風(fēng)電業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)極。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))