基于兩大假設(shè)，美元明年要貶值20%？

本文來(lái)自萬(wàn)得資訊。

美元指數(shù)本周觸及近兩年新低，從2020年三月高點(diǎn)至今跌幅超過(guò)10%。但投資者和分析師認(rèn)為，美元還進(jìn)一步貶值的空間，唯一的問(wèn)題只是貶值的幅度和速度了。

美元將繼續(xù)下跌的市場(chǎng)共識(shí)基于一個(gè)假設(shè)：即未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，衛(wèi)生事件將被控制住;疫苗會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)在明年恢復(fù)正常，鼓勵(lì)投資者們從避險(xiǎn)資產(chǎn)中退出，購(gòu)買(mǎi)其他非美風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

美元的單邊下跌對(duì)美股有極大的助益。道瓊斯指數(shù)本周首次攻破30000點(diǎn)大關(guān)，因?yàn)槿趺涝欣诳鐕?guó)公司盈利。目前，美元指數(shù)交投于92下方，這是2018年以來(lái)最低值。

花旗策略師近期研報(bào)稱，隨著海外投資者未來(lái)保護(hù)其在美資產(chǎn)不受匯率變化的侵蝕，美元在2021年繼續(xù)貶值20%，是華爾街最激進(jìn)的預(yù)測(cè)值，意味著美元指數(shù)會(huì)跌至75左右，歷史上只有2008年和2011年美元指數(shù)達(dá)到過(guò)這樣的水平。當(dāng)然，并不是所有策略師都與花旗持同樣的觀點(diǎn)，但主要的分歧在于美元貶值的幅度。

高盛分析師認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月，美元預(yù)計(jì)將貶值6%;ING分析師預(yù)測(cè)稱，美元未來(lái)一年的貶值幅度將達(dá)到10%。高盛跨資產(chǎn)策略師Christian Mueller Glissmann 表示，美元似乎被嚴(yán)重高估，投資者增持了美國(guó)資產(chǎn)。美國(guó)股市估值升高、利率跟不上通脹和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，這些都會(huì)對(duì)美元形成壓力。

回溯歷史，很多人認(rèn)為現(xiàn)在和2000年左右很相似。當(dāng)時(shí)，美國(guó)預(yù)算赤字和經(jīng)常賬戶赤字都異常的高，投資者賣(mài)出美國(guó)股票和債券，轉(zhuǎn)而投資全球其他地區(qū)的資本市場(chǎng)。美元指數(shù)在2002年下跌了20%。

2008年，許多市場(chǎng)人士預(yù)期美元對(duì)歐元繼續(xù)保持弱勢(shì)，但是金融危機(jī)發(fā)生以后，美元走勢(shì)迅速反轉(zhuǎn)。總體來(lái)講，貨幣走勢(shì)是很難預(yù)測(cè)的，因?yàn)樗鼈兎从车氖且幌盗幸蛩鼐C合作用的結(jié)果。比如貿(mào)易和投資流向、利率和相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及通脹水平等等。

BlueBay 資產(chǎn)管理公司首席投資策略師David Riley表示，“外匯預(yù)測(cè)是金融市場(chǎng)占星術(shù)的一種特殊形式，我對(duì)此仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度?！?/p>

今年，美元走勢(shì)大起大落，在衛(wèi)生事件初期發(fā)揮了避險(xiǎn)資產(chǎn)的作用，大幅飆升。在美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入海量流動(dòng)性的時(shí)候，陡然下跌。同時(shí)在夏季，北半球經(jīng)濟(jì)體相繼開(kāi)放，美元與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)相反的走勢(shì)。

富達(dá)國(guó)際的全球宏觀研究主管Salman Ahmed 稱：“來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的過(guò)多美元流動(dòng)性仍然還停留在金融市場(chǎng)系統(tǒng)之中，一旦情況明朗，通脹回升，這些流動(dòng)性就會(huì)從科技股和防御性板塊轉(zhuǎn)向更具風(fēng)險(xiǎn)性的資產(chǎn)?！?/p>

根據(jù)美銀美林的基金經(jīng)理調(diào)查，許多基金經(jīng)理目前仍然保持對(duì)美國(guó)的高度集中投資。不過(guò)，一旦全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，這種情況也會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在市場(chǎng)最基本的假設(shè)是，疫苗獲得成功，而且美國(guó)接下來(lái)的貿(mào)易政策更加友好，這樣全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在2021年能夠更快更好的實(shí)現(xiàn)。基于此，全球其他地區(qū)的資產(chǎn)因此變得更有吸引力。屆時(shí)，投資者會(huì)賣(mài)出美國(guó)資產(chǎn)，迫使美元走低。

并不是所有人都認(rèn)為，投資者將會(huì)拋棄美國(guó)資產(chǎn)并造成美元貶值。BNY Mellon 的貨幣研究方面的負(fù)責(zé)人Francesca Fornasari 表示，美元確實(shí)會(huì)貶值，但整體來(lái)講，所有貨幣波動(dòng)都比較大。

雖然大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的利率都停留在非常低的水平，但貨幣將是改變投資者對(duì)不同國(guó)家相對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看法的主要渠道。Francesca Fornasari 說(shuō)：“在經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)明顯的贏家并不明顯，美元對(duì)不同國(guó)家增長(zhǎng)預(yù)期的變化非常敏感?！?/p>

David Riley 認(rèn)為，從美國(guó)流出的資本可能會(huì)轉(zhuǎn)向德國(guó)股市的工業(yè)和銀行板塊，這兩板塊近期上漲逾美元下跌同步。歐洲和日本股票上月表現(xiàn)不錯(cuò)，收益的都是周期股和價(jià)值股。他認(rèn)為，更好的選擇是新興市場(chǎng)，尤其是人民幣;貿(mào)易關(guān)系應(yīng)該會(huì)有所改善，而中國(guó)債券進(jìn)入更多全球指數(shù)應(yīng)該會(huì)改善對(duì)人民幣的需求。

花旗的一項(xiàng)被稱為“對(duì)沖比率”的衡量指標(biāo)顯示，自2016年底以來(lái)，海外投資者在沒(méi)有采取抵消性押注的情況下，囤積了大量美國(guó)債券。衡量未償貨幣衍生品與外國(guó)持有美國(guó)債券的比率的“對(duì)沖比率”，約為近期峰值的一半。

如果這些對(duì)沖成本下降，將引發(fā)投資者活躍，這要?dú)w功于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率相對(duì)于短期國(guó)債收益率以及歐洲和日本國(guó)債收益率的上升。長(zhǎng)期美債收益率不必升的太高?；ㄆ觳呗詭煴硎?，3月期美債和10年期美債收益率之間的差額，只需再上升25個(gè)百分點(diǎn)，就可以讓對(duì)沖基金承受得起。

所有這些預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)在于，衛(wèi)生事件是否能在全球范圍內(nèi)被有效控制。富達(dá)的Salman Ahmed 認(rèn)為，人們拒絕接種疫苗的風(fēng)險(xiǎn)被低估了。最近在美國(guó)進(jìn)行的皮尤調(diào)查顯示，隨著疫苗越來(lái)越接近現(xiàn)實(shí)，人們的態(tài)度發(fā)生了變化：5月，72%的成年人表示他們將接種疫苗。而9月份，這一比例下降到51%。

（編輯：張金亮）