港股打新 | 裕勤控股(02110)：又是一只香港建筑小妖股

本文來自微信公眾號(hào)“郭二俠鑫金融”，作者：郭二俠。

裕勤控股(02110)曾在2019年6月11日、2019年12月11日兩次遞表失效后，于2020年7月6日再次遞表，這次終于通過上市聆訊，啟動(dòng)IPO招股。

一、招股信息

二、公司概況

裕勤控股，是一間香港海事建筑工程承建商，專門從事填海工程，并輔以船舶租賃服務(wù)及其他土木工程。

裕勤控股進(jìn)行的海事建筑工程包括填海工程，砂層的調(diào)整及沉積工程、海底管道工程及沉積物處理工程。為了補(bǔ)助海事建筑工程，裕勤控股亦向客戶提供船舶租賃服務(wù)，其向客戶提供為期一段特定時(shí)間的船舶租賃，倘客戶要求時(shí)，提供船員以操作及管理船只。

此外，公司亦從事其他土木工程，包括地基工程、地盤平整工程及道路及渠務(wù)工程。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司2017財(cái)年至2020財(cái)年四個(gè)財(cái)政年度(財(cái)政年度截至日期為5月31日)，總收益分別為2.16億港元、2.70億港元、2.97億港元及3.14億港元，復(fù)合年增長率為13.2%;同期凈利潤分別為2234萬港元、3298.8萬港元、2875.2萬港元及2811.3萬港元，復(fù)合年增長率為8.0%。

公司業(yè)務(wù)主要分三塊：專門從事填海工程、船只租賃服務(wù)及其他土木工程。

填海工程2017財(cái)年—2020財(cái)年收益占比分別為 79.8%、67.8%、59.0%及59.4%;船只租賃2017財(cái)年—2020財(cái)年收益占比分別為約 14.9%、30.5%、7.9%及1.2%;其他土木工程2017財(cái)年—2020財(cái)年收益占比約 5.3%、1.7%、33.1%及39.4%。

從收入結(jié)構(gòu)可以看到，之前公司以海事建筑工程和船只租賃為主，不過2019財(cái)年之后，其他土木工程的收入占比迅速增大，據(jù)了解是因?yàn)楣緶?zhǔn)備集中精力于獲取其他土木工程項(xiàng)目，因此投標(biāo)項(xiàng)目向其他土木工程項(xiàng)目傾斜。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，香港的填海工程較為集中，參與者較少。截至2020年11月，香港填海工程項(xiàng)目承建商共26名。按照收益計(jì)，2019年前五大參與者市場(chǎng)份額占比40%，不過裕勤控股市占率僅為0.5%，不具備橫向競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

另一方面，小公司的通病就是客戶集中度高。

2017財(cái)年至2020財(cái)年，五大客戶應(yīng)占收益分別為1.84億、2.50億、2.75億和2.49億元，占當(dāng)期收益的85.3%、92.8%、92.6%和79.3%，其中最大客戶應(yīng)占收益分別占當(dāng)期總收入的25.6%、36.4%、33.1%和32.6%。高度集中的客戶加大了業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)方面，建筑股，尤其是香港建筑股，特別是踩著主板門檻發(fā)行的小市值香港建筑股，歷來容易出妖，漲跌幅很大。

這次比較有意思的是保薦人紅日資本竟然不是帳薄管理人，說明這次可能不是紅日資本操刀，看了一下兩位帳薄管理人中佳和佳富達(dá)，歷史項(xiàng)目也是大漲大跌，這仨湊一塊，準(zhǔn)是要干點(diǎn)啥事。

三、綜合點(diǎn)評(píng)

上市包銷傭金比較高，達(dá)到13%。

而且這家公司只有一個(gè)控股股東，非流動(dòng)資產(chǎn)少，負(fù)債率低，是非常理想的殼資源，有內(nèi)味。

四、預(yù)估中簽率

香港公開發(fā)售5560萬股，每手10000股，合計(jì)5560萬手，在不啟動(dòng)回?fù)艿那闆r下，甲乙組各獲配2780手。

現(xiàn)在大家都會(huì)偷雞申購了，目前孖展2.7倍，最終有可能超購15倍啟動(dòng)30%回?fù)埽?strong>按照2萬人申購算，一手中簽率40%。

五、本人操作計(jì)劃

郭二俠準(zhǔn)備現(xiàn)金一手申購10個(gè)賬戶，用有暗盤的券商申購，情況不對(duì)可以跳車。

密切關(guān)注孖展倍數(shù)變化，如果孖展超購7倍，最終大概率啟動(dòng)30%回?fù)?，則減少認(rèn)購。

(編輯：張金亮)