眼科產(chǎn)業(yè)鏈迎來風(fēng)口：誰將是下一個“愛爾眼科”？

眼科領(lǐng)域70%的治療依賴手術(shù)完成，在公立醫(yī)院屬于邊緣科室，但屈光手術(shù)、視光服務(wù)、白內(nèi)障治療的屈光性人工晶體、干眼癥治療等均有強消費屬性，屬于基礎(chǔ)醫(yī)療外的消費升級需求，不在醫(yī)保報銷范圍內(nèi)?；邶嫶蟮幕颊呷巳海ń?億，干眼癥3~4億，白內(nèi)障1~2億）和消費屬性，眼科成為醫(yī)療服務(wù)業(yè)的黃金賽道。近年工業(yè)端和服務(wù)端的投資標(biāo)的也在迅速豐富，多家眼科連鎖申報上市，藥物和器械公司的受關(guān)注度也在快速提升。

眼科器械：植入耗材進(jìn)口替代風(fēng)起，手術(shù)設(shè)備仍為進(jìn)口壟斷

眼科包括眼外科和視力保健兩大領(lǐng)域，其中眼外科涉及的產(chǎn)品、耗材和設(shè)備近90億美元，植入性產(chǎn)品（人工晶狀體等）是增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。國際眼科器械巨頭集中度高，CR10達(dá)到98%。1）核心手術(shù)設(shè)備仍為進(jìn)口壟斷，存在明顯的代際差距。但國內(nèi)中高端植入耗材進(jìn)口替代開始起步，部分國產(chǎn)廠家在人工晶狀體、角膜接觸鏡等中高端產(chǎn)品實現(xiàn)突破。2）人工晶狀體是全球用量最大的人工器官和植入類醫(yī)療器械產(chǎn)品。光學(xué)設(shè)計是實現(xiàn)功能性應(yīng)用的核心技術(shù)，散光、老花矯正等臨床需求催生晶體不斷升級迭代、百花齊放。愛博諾德、昊海生科等企業(yè)在中高端人工晶體上獲得突破，多省高值耗材集采試點的展開將加速推動進(jìn)口替代。3）ICL晶體植入術(shù)將屈光不正帶入“做加法”時代，STAAR獨家產(chǎn)品已成體系，空間廣闊，國產(chǎn)對手初見端倪；近視治療除利用屈光手術(shù)可根治外，還可應(yīng)用角膜塑形鏡矯正視力，延緩近視發(fā)展，材料選用的升級和弧度設(shè)計的改進(jìn)是其主要發(fā)展路線。

眼科藥物：研發(fā)進(jìn)展受限于基礎(chǔ)研究，藥物遞送系統(tǒng)和基因治療是重要看點

全球眼科藥物市場達(dá)337億美元，國內(nèi)市場接近200億元，CAGR高達(dá)16.0%。受限于眼科疾病病因的基礎(chǔ)研究進(jìn)展緩慢，全球眼科制藥企業(yè)的藥物研發(fā)工作主要集中在開發(fā)已獲批藥物的改良工藝或劑型，而不是發(fā)現(xiàn)新的靶點或作用機制。目前大型制藥公司以及Biotech企業(yè)都將先進(jìn)的藥物遞送系統(tǒng)作為眼科藥物開發(fā)的核心，基因治療在眼科領(lǐng)域的應(yīng)用可能成為下一階段的新增長點。國內(nèi)當(dāng)下重點眼科藥物包括低濃度阿托品、抗VEGF藥和環(huán)孢素滴眼液：1）多項探索性臨床實驗表明低濃度阿托品可延緩近視進(jìn)程，國內(nèi)目前沒有正式上市的低濃度阿托品，均采用院內(nèi)制劑或者海外代購形式獲得，潛在市場規(guī)模超過30億元；2）濕性ARMD患者數(shù)約360萬，抗VEGF藥物成為主要治療手段，國產(chǎn)創(chuàng)新藥康柏西普2013年在國內(nèi)上市，其給藥頻率相較雷珠單抗存在一定優(yōu)勢，拓展適應(yīng)癥和開發(fā)新市場為未來發(fā)展主要方向；3）干眼癥國內(nèi)發(fā)病率在21-30%，一線療法人工淚液市場規(guī)模超20億，仍為進(jìn)口產(chǎn)品主導(dǎo)。興齊眼藥抗炎治療的重磅品種環(huán)孢素0.05%滴眼液今年方在國內(nèi)上市，臨床顯示出良好療效，依從性較好，潛在空間大。

風(fēng)險提示：新術(shù)式、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，醫(yī)?？刭M影響持續(xù)時間超預(yù)期，人工晶體集采降價超預(yù)期

投資建議：服務(wù)為首，器械唯新，藥物為基

建議增持昊海生科（06826）：人工晶體全產(chǎn)業(yè)鏈布局；增持愛博醫(yī)療（688050.SH）：唯一同時擁有中高端人工晶體及角膜塑形鏡的眼科器械廠商；增持康弘藥業(yè)（002773.SZ）：核心品種康柏西普適應(yīng)癥擴(kuò)展和海外臨床順利推進(jìn)為其打開更廣闊空間；關(guān)注：華夏眼科（國內(nèi)民營眼科連鎖龍二）、歐普康視（首家國產(chǎn)角膜塑形鏡廠商）、興齊眼藥（國內(nèi)最全眼科藥物布局，已獲得阿托品、環(huán)孢素滴眼液等重磅品種）。