政策信號刺激，港股高校股/K12學校股的長期價值前景可期

本文來自“草叔消費升級研究”

事件提要

2020年11月，教育部發(fā)布《關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第三次會議第3379號（教育類343號）的答復函》。其中提到：

①做好民辦學校過渡期管理，各地實際情況差別較大，教育部不便設定“一刀切”管理辦法，由各地實際制定；

②規(guī)范非營利學校關(guān)聯(lián)交易的，正面提出了“非營利學校關(guān)聯(lián)交易應公開，公平，公允，合理”，也是正面確認了關(guān)聯(lián)交易的合法和合理性；

③公平對待營利性學校和非營利性學校。

點評分析

本次政策的表述也進一步確立了民辦學校（包括民辦高校和民辦K12學校）運營的合法性和合理性。我們認為，不論是高校公司還是K12學校公司，其主要審批和管理都在地方政府，地方政府和學校具相關(guān)性和一致性（主要教育財政為地方政府負擔），因此實操過程中，高校公司/K12學校公司在擴張和發(fā)展中所受到的政策阻力較小。

地方政府和學校所具有的相關(guān)性和一致性體現(xiàn)在，我國地方財政教育支出是整個社會對于教育投入的主力來源：國家財政性教育經(jīng)費中，地方財政性教育經(jīng)費占比一直超90%。具體來看：

國家財政性教育經(jīng)費包括中央財政性教育經(jīng)費和地方財政性教育經(jīng)費，其中地方財政性教育經(jīng)費的占比超過90%。2013年是近年的最高值，為93.3%，之后結(jié)構(gòu)上未發(fā)生明顯變動，2018年該占比仍然高達92.1%，可以說地方財政支出仍然是整個社會對于教育投入的主力來源。

從全國公共財政教育支出的中央和地方占比，以及地方公共財政教育支出占國家財政性教育經(jīng)費比重兩個數(shù)據(jù)，可以得到相同結(jié)論。兩個比例分別在2013年/ 2012年達到近年的頂峰，頂峰值為95.0%/ 90.6%，近年來結(jié)構(gòu)上并沒有發(fā)生明顯的改變，2019年兩個比例分別高達94.7%/ 82.3%。

因此，我們認為地方政府和學校具相關(guān)性和一致性，體現(xiàn)在主要教育財政經(jīng)費為地方政府負擔。而各地方政府，也有推進本地民辦教育發(fā)展的動力，因此實操過程中，高校公司/K12學校公司在擴張和發(fā)展中所受到的政策阻力較小。

投資建議

本次政策信號，是對高校公司/K12學校公司的一個合理合法性的進一步肯定，但更重要的是，高校公司/K12學校公司，本身具備長期投資價值，20%-30%的增長，僅約20x的估值，固定資產(chǎn)，良好現(xiàn)金流，建議持續(xù)關(guān)注高校公司/K12學校公司。

建議關(guān)注

高校公司中教控股(00839)、希望教育(01765)、中國科培(01890)、華夏視聽教育(01981)、中匯集團(00382)、宇華教育(06169)、新高教集團(02001)等；

K12學校公司：天立教育(01773)、睿見教育(06068)、楓葉教育(01317)、成實外教育(01565)等。

風險提示

公共衛(wèi)生事件反復，相關(guān)政策落地情況尚存不確定性，招生不及預期，擴張速度不及預期等。

（本文編輯：孫健一）