國信證券：港股教育股業(yè)績期來臨，估值具備較強吸引力，推薦新東方(09901)等

本文來自微信公眾號“澤宇的研究園”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

事項

2020年11月初，港股教育公司走出近月持續(xù)震蕩和下行趨勢。我們認(rèn)為近期可能出現(xiàn)投資機遇，提醒投資者重點關(guān)注。

國信海外教育觀點

1. 市場預(yù)期民促法實施條例近期出臺概率提升，相關(guān)事宜對板塊影響具有不確定性；因此臨近年底，避險情緒較為濃厚。我們認(rèn)為，實施條例對民辦教育行業(yè)明確定位、理清發(fā)展頭緒、確定后續(xù)執(zhí)行細(xì)則，均具有重要的指導(dǎo)作用。相關(guān)政策落地有利于消除壓制板塊估值的不確定性擔(dān)憂，對板塊的長期良性發(fā)展具有積極意義。2. 市場資金在8月至今風(fēng)格切換、配置復(fù)蘇主線的趨勢明顯。教育板塊因上半年實現(xiàn)較大漲幅、行業(yè)性利好告一段落、業(yè)績處于真空期內(nèi)，整體關(guān)注度有所減弱。隨著時間臨近11月底，部分頭部教育公司即將發(fā)布2020FY財報，而其他行業(yè)處于業(yè)績真空期，我們對市場關(guān)注度重新提升和資金情緒回暖抱有樂觀預(yù)期。3. 頭部公司基本面持續(xù)健康向上，業(yè)績增速并未減緩。同時，股價下跌將會使得開始向2021-2022年切換的估值更具吸引力。我們認(rèn)為，經(jīng)過數(shù)月的橫盤和下跌，港股教育板塊有望在未來一段時間出現(xiàn)政策面、基本面、資金面的積極共振。重點推薦：新東方、宇華教育、新東方在線、中國東方教育、東軟教育、華夏視聽教育等。建議關(guān)注：希望教育、中教控股、中國科培、新高教、中匯集團等。

評論

1復(fù)盤板塊走勢：年內(nèi)整體表現(xiàn)良好，近一季度有所回調(diào)

港股的教育板塊今年整體上到目前，走勢可以分成三個階段。第一階段，年初到二季度，得益于其商業(yè)模式的確定性，可以遠(yuǎn)程教學(xué)，學(xué)校收入受損有限。且有國務(wù)院連續(xù)釋放擴大招生名額的熱度提升、實際人數(shù)和業(yè)績提升預(yù)期，所以在行業(yè)本身業(yè)績增長不錯的前提下，由政策面利好和資金比較各行業(yè)得到的配置優(yōu)先度，股價有很不錯的漲幅。第二階段，二季度末到三季度，橫盤為主。這段時間，先是股價較大幅度的上漲和估值提升，帶來了后續(xù)資金一定程度的觀望情緒。之后，由于利好出盡并已于股價有較為充分體現(xiàn)，6-8月中旬屬于業(yè)績真空期，整體開始橫盤。8月-9月，其他行業(yè)復(fù)蘇明顯所帶來的業(yè)績同比恢復(fù)、環(huán)比大幅改善，配合前期股價下跌較多，導(dǎo)致吸引力顯著提升。教育股相對彈性較小，在資金風(fēng)格切換過程中表現(xiàn)相對弱勢。第三階段，9月下旬到目前，從橫盤轉(zhuǎn)為下跌，近期有企穩(wěn)跡象。我們分析近期板塊整體走低，可能有如下一些原因。首先，長時間橫盤加缺乏基本面刺激，資金情緒進一步低迷，對股東結(jié)構(gòu)里短中線投資人形成較大壓力。其次，9月底以來，市場對民促法實施條例于年內(nèi)落地的預(yù)期有所加強。疊加中央和教育部對于民辦教育的一些強調(diào)規(guī)范運營、加強監(jiān)管的會議文件公布，市場對于政策落地產(chǎn)生更多謹(jǐn)慎和觀望情緒。第三，隨著時間推移，臨近年底，機構(gòu)兌現(xiàn)收益的訴求本身就在加強。一些上半年表現(xiàn)優(yōu)秀的股票，經(jīng)過大漲-橫盤-下跌，盈利依舊不錯但已有一些縮水。止盈和回避不確定性的訴求疊加，可能是近期賣盤較強的原因之一。

2展望：業(yè)績期來臨、估值具備較強吸引力、市場情緒回暖，共振可期

我們認(rèn)為，市場情緒如同鐘擺，會低迷也會回暖。其次，政策落地本身能夠消除不確定性，對板塊長期可持續(xù)健康發(fā)展具有積極作用，對高等教育、職業(yè)教育、教培等行業(yè)大概率不構(gòu)成利空。對于K9學(xué)歷教育部分，我們自身并不悲觀，但綜合考慮之下，建議投資者可以等待實施條例出臺。第三，臨近多家頭部教育公司發(fā)布2020財年業(yè)績的時點，而其他行業(yè)進入業(yè)績真空期。我們對市場重新恢復(fù)對板塊的關(guān)注持樂觀態(tài)度。第四，股價下跌但基本面良好的同時，估值即將向2021-2022財年切換，這使得優(yōu)質(zhì)的頭部公司股價吸引力進一步提升。綜上，板塊的基本面和情緒面在未來一段時間可能會出現(xiàn)和此前一個季度不同的面貌。多因素有望共同推動股價止跌上行。當(dāng)前位置可能是下半年到明年一季度的極佳買點，建議投資者積極關(guān)注布局。

3投資建議

重點推薦：新東方(09901)、宇華教育(06169)、新東方在線(01797)、中國東方教育(00667)、東軟教育(09616)、華夏視聽教育等(01981)。建議關(guān)注：希望教育(01765)、中教控股(00839)、中國科培(01890)、新高教(02001)、中匯集團(00382)等。

4風(fēng)險提示

市場風(fēng)險偏好發(fā)生重大轉(zhuǎn)變；公司運營出現(xiàn)負(fù)面事件；政策出臺不及預(yù)期。

(編輯：李國堅)