騰訊(00700)Q3業(yè)績點評：手游繼續(xù)強勁增長，商業(yè)支付規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

作者：天風(fēng)證券 2020-11-12 21:34:54

?騰訊(00700)3Q20業(yè)績超市場一致預(yù)期，收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比增長29%和32%，超預(yù)期1.3%和1.7%。

本文來自微信公眾號“文香思媒”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

業(yè)績快評

騰訊(00700)3Q20業(yè)績超市場一致預(yù)期，收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比增長29%和32%，超預(yù)期1.3%和1.7%；手游繼續(xù)強勁增長，收入同比提升61%，推動游戲整體實現(xiàn)42%增長；商業(yè)支付規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，驅(qū)動總支付金額同比增長超30%；云服務(wù)受衛(wèi)生事件持續(xù)影響短期承壓；微信MAU增至12.13億

騰訊業(yè)績與一致預(yù)期對比表

a）財務(wù)分析

【收入】3Q20騰訊總收入為RMB1,254億元，同比增長29.0%，環(huán)比增長9.2%，超出市場一致預(yù)期1.3%，主要受手游業(yè)務(wù)強勁增長所驅(qū)動。

圖：騰訊總收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

圖：騰訊收入分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

1）【社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)】3Q20收入為RMB284億元，同比增長28.9%，環(huán)比增長6.2%，占總收入的22.6%，主要是虎牙直播、視頻及音樂付費會員服務(wù)，以及游戲虛擬道具銷售收入增長。

圖：騰訊社交網(wǎng)絡(luò)收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

2）【游戲業(yè)務(wù)】3Q20騰訊游戲收入達(dá)到RMB414億元，同比增長44.8%，環(huán)比增長8.2%，占總收入的33.0%，主要是受國內(nèi)及海外手游業(yè)務(wù)增長所驅(qū)動。若考慮歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的游戲收入，3Q20游戲收入為RMB508億元，同比增長41.9%，環(huán)比增長8.3%，占總收入的40.5%。

手游（包括部分社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)）：3Q20手游收入同比增長61.2%至RMB392億元，環(huán)比增長8.9%?！锻跽邩s耀》2020年前十個月平均DAU超過1億。

端游：3Q20收入為RMB116億元，同比增長1.1%，環(huán)比增長6.6%。圖：騰訊游戲收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

注：包括社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部分。

圖：騰訊游戲收入結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

注：包括社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部分。

圖：騰訊手游收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

注：包括社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部分。

圖：騰訊端游收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

3）【廣告業(yè)務(wù)】3Q20收入為RMB214億，同比增長16.3%，環(huán)比增長15.1%，占總收入的17.0%，主要受益于基于算法的廣告投放解決方案的更多應(yīng)用，按廣告主行業(yè)來看，本季度教育、互聯(lián)網(wǎng)及電商等行業(yè)廣告支出同比繼續(xù)強勁增長，汽車及房地產(chǎn)等周期行業(yè)支出同比提升，金融及必需消費品等開支已恢復(fù)至去年同期水平。

【社交及其他廣告】3Q20收入同比增長20.6%至RMB178億元，環(huán)比增長16.3%，占總體廣告收入的比例為83.1%，環(huán)比繼續(xù)提升，主要是微信朋友圈廣告庫存增加及eCPM上升，同時移動廣告聯(lián)盟受益視頻廣告形式驅(qū)動eCPM提升。

【媒體廣告】3Q20收入同比減少1.4%至RMB36億元，降幅明顯收窄，環(huán)比增長9.4%，主要受益于騰訊視頻的主要內(nèi)容發(fā)布，以及音樂平臺的廣告庫存及曝光量增長。圖：騰訊廣告收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

圖：騰訊廣告業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

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4）【金融科技及企業(yè)服務(wù)】包括支付等金融科技服務(wù)，以及云服務(wù)、智慧產(chǎn)業(yè)等企業(yè)服務(wù)，3Q20收入達(dá)到RMB333億元，同比增長24.3%，環(huán)比增長11.4%，占總收入的比重環(huán)比升0.5百分點至26.5%，主要是商業(yè)支付及理財收入增長，同時企業(yè)服務(wù)收入增長放緩。

【金融科技】本季度金融科技收入繼續(xù)穩(wěn)步增長，增速與前幾季相近，主要受益于商業(yè)支付及理財平臺業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，同時社交支付及小額貸款業(yè)務(wù)保持溫和增長。

【商業(yè)支付】DAU及人均交易金額同比強勁增長，驅(qū)動總支付金額同比增長超30%，主要是線下交易滲透率提升，以及小程序在零售行業(yè)的交易增加；

【理財平臺】用戶同比增長超過50%，資產(chǎn)保有量繼續(xù)提升。

【云服務(wù)】本季度云服務(wù)及其他企業(yè)服務(wù)收入同比增速下滑，低于前幾季，主要是受衛(wèi)生事件的后續(xù)影響，線下項目部署及新合同簽署有所延誤，同時部分IaaS合同進(jìn)行非經(jīng)常性調(diào)整。

【企業(yè)微信】本季度DAU同比增長超100%。

【騰訊會議】注冊用戶超過1億。圖：騰訊金融科技和企業(yè)服務(wù)收入及同比增速

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5）【其他業(yè)務(wù)】包括投資、影視制作發(fā)行、內(nèi)容授權(quán)、商品銷售等，3Q20收入為RMB10.4億元，同比減少29.9%，環(huán)比減少29.2%，占總收入的0.8%。

【毛利率】3Q20毛利率為45.2%，同比提升1.5百分點，環(huán)比下降1.2百分點，略低于市場預(yù)期。

增值服務(wù)毛利率為52.6%，同比提升0.8百分點，環(huán)比下降1.1百分點，主要是手游渠道及內(nèi)容成本增加，以及包括虎牙直播在內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的內(nèi)容成本上升。

廣告業(yè)務(wù)毛利率為50.9%，同比提升2.2百分點，環(huán)比下降0.5百分點，主要是移動廣告聯(lián)盟的流量獲取成本增加，部分被賽事相關(guān)的內(nèi)容成本減少所抵消。

金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率為27.9%，同比略升0.2百分點，環(huán)比下降1.0百分點，主要是支付交易成本上升，以及支付及云服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模提升導(dǎo)致服務(wù)器和帶寬成本增加。圖：騰訊毛利潤及毛利率

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圖：騰訊總體毛利率及分業(yè)務(wù)毛利率

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

【費用率】3Q20銷售及市場推廣費用同比增長55.9%至RMB89億元，環(huán)比增長15.0%，銷售費用率為7.1%，同比提升1.2百分點，環(huán)比略升0.4百分點，主要是游戲、微視等數(shù)字內(nèi)容服務(wù)及企業(yè)服務(wù)的推廣投入增加；一般及行政費用同比增長27.0%至RMB172億元，環(huán)比增長4.2%，管理費用率為13.7%，同比基本穩(wěn)定，環(huán)比下降0.7百分點，主要是研發(fā)開支和人員成本增加。

圖：騰訊S&M費用及費用率

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

圖：騰訊G&A費用及費用率

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

【運營利潤】3Q20運營利潤為RMB440億元，同比增長70.2%，環(huán)比增長11.8%，OPM同比提升8.5百分點至35.0%，環(huán)比提升0.8百分點。

圖：騰訊運營利潤及運營利潤率

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

【經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤（Non-IFRS）】3Q20經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為RMB323億元，同比增長32.3%，環(huán)比增長7.1%，超出市場預(yù)期1.7%；經(jīng)調(diào)整凈利率為25.8%，同比提升0.6百分點，環(huán)比下降0.5百分點。

圖：騰訊經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤及凈利率