與Sprint合并促Q(mào)3業(yè)績超預期， T-Mobile(TMUS.US) 能否乘勝追擊？

智通財經(jīng)APP獲悉，到目前為止，T-Mobile(TMUS.US)已經(jīng)成功地從與Sprint的合并中獲得了協(xié)同效益。通過向客戶交叉銷售產(chǎn)品，這降低了成本，提高了營業(yè)利潤率和收入增長。分析師預計T-Mobile將在未來3-4年內(nèi)繼續(xù)從合并中獲益，這使其成為值得關(guān)注的股票。該公司于2020年11月6日發(fā)布了第三季度財報，投資者對此持積極態(tài)度。按照目前的價格，這只股票的價值是合理的。

公司概況

T-Mobile是一家基于美國的B2C無線通信服務提供商。該公司還直接向客戶銷售各種無線設(shè)備，包括智能手機、可穿戴設(shè)備、平板電腦和其他由各種供應商制造的設(shè)備。

它的收入來源主要分為兩部分： 1）服務收入：如后付款、預付款和漫游無線服務；2）設(shè)備收入：設(shè)備及配件的銷售或租賃

5G 網(wǎng)絡

2019年12月，T-Mobile推出了美國首個全國性5G網(wǎng)絡，包括T-Mobile的Metro的預付費5G服務，覆蓋了美國5000多個城鎮(zhèn)的2億多人。隨著更多5G手機在商業(yè)上的廣泛推出，T-Mobile將處于有利地位，可以利用來自其他運營商的客戶流失，進一步增加其市場份額。

與Sprint合并

經(jīng)過漫長的合并申請和審查過程，T-Mobile在2020年4月1日收購了Sprint，將美國主要移動運營商的數(shù)量從4家減少到3家(另外兩家包括Verizon和AT&T)。

與Sprint的合并產(chǎn)生的協(xié)同效應比最初預期的要大得多。在2020年第三季度的財報電話會議上，該公司表示，預計將以比最初預期更快的速度釋放協(xié)同效應。起初，該公司預計將在3-4年內(nèi)產(chǎn)生60億美元的運營協(xié)同效益。該公司提到，將在2021年第一季度公布更多細節(jié)。

此外，管理層預計將在2020年產(chǎn)生12億美元的協(xié)同效應，是此前5億美元估算值的兩倍多。預計30-40%的協(xié)同效應將來自成本削減(反映在服務成本上)。T-Mobile還提到，2021年的成本削減的協(xié)同效應預計將是2020年協(xié)同效應的兩倍。

競爭

T-Mobile的主要競爭對手來自美國的無線通信服務提供商，如AT&T(T.US)和Verizon(VZ.US)。從市場份額來看，T-Mobile是第三大后付款服務計劃提供商，第二大預付款服務計劃提供商。行業(yè)內(nèi)的競爭是由積極的定價、輔助產(chǎn)品(游戲和服務)等所驅(qū)動的。

業(yè)務表現(xiàn)

如前所述，T-Mobile的主要收入來自于無線服務收入和設(shè)備收入。首先，無線服務收入是為客戶提供接入公司網(wǎng)絡頻譜的服務。它被進一步劃分為預付款收入、后付款收入、批發(fā)收入和漫游收入。它還包括通過向客戶提供電話保險等增值服務而獲得的收入。

營收增長的很大一部分來自與Sprint的合并，尤其是后付款收入。其后付款服務用戶量在2020年第三季度增加了197.9萬人，上年同期單季度增加了107.4萬人，且高于分析師預期。

其次，設(shè)備收入來自移動通信設(shè)備和配件的銷售或租賃。2020年第三季度，設(shè)備收入在總營收的占比達25%，近50億美元。

綜合上述因素，在用戶增長強勁的推動下，該公司在今年第三季度創(chuàng)造了約192億美元的營收。在發(fā)揮了與Sprint的強大協(xié)同作用下，營業(yè)利潤率達到13%。

未來如何？

受季節(jié)性趨勢的影響，T-Mobile預計第四季度營收將會更高。隨著5G手機的不斷推出，該公司或?qū)⑦M一步在后付款服務業(yè)務中搶占市場份額。

截至11月10日收盤，T-Mobile股價報121.72美元，市值為1511億美元。公司三季度末凈債務約為625億美元。這意味著T-Mobile的遠期企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）約為8倍?？杀鹊墓救鏏T&T為6.6倍，Verizon為7.1倍。據(jù)悉，有分析師預計該公司的EBITDA在未來3年將以11%-12%的CAGR增長，高于它的競爭對手，因此8倍的企業(yè)價值倍數(shù)是合理的。

對于T-Mobile來說，最大的風險在于潛在的整合挑戰(zhàn)。這種規(guī)模的合并通常很復雜，并帶來執(zhí)行風險。如果T-Mobile無法在未來幾年實現(xiàn)合并后預計的協(xié)同成本削減，那么EBITDA CAGR可能會更低。