申萬期貨：原油暴漲難以持續(xù)

本文源自 微信公眾號“大宗內(nèi)參”，作者：申萬期貨董超。

核心觀點

昨日在眾多利好消息的助推下，油價大幅上漲，歐美油價一度上漲10%，今日SC收盤上漲近6%。顯示了布倫特油價在40美元下方的強大韌性。

后期油價的走勢主要取決于5個方面：1、OPEC減產(chǎn)政策；2、美國政治移交進程；3、拜登抗疫政策；4、利比亞產(chǎn)量恢復情況；5、衛(wèi)生事件爆發(fā)形勢。目前而言，在布倫特40美元上方，OPEC大概率還是以維持現(xiàn)有協(xié)議為主，而利比亞產(chǎn)量短期不太會有大問題，但這個地雷預計會在明年年內(nèi)觸發(fā)。

美國方面，目前來說政權順利移交是大概率事件，從拜登的主張看，其積極的抗疫政策可以從其要求選民郵寄選票這點中就一窺究竟，長期來說這對衛(wèi)生事件的控制是有利的，但短期的陣痛不可避免。衛(wèi)生事件方面，3、4月份歐洲用了1個半月控制了衛(wèi)生事件，但這波情況些許不同，首先這波患病人員以年輕人為主，活動半徑更大；其次這波衛(wèi)生事件的規(guī)模更大，歐洲地區(qū)每日新增超過20萬人，而第一波才5萬人，最后隨著天氣的逐漸寒冷，也不利于衛(wèi)生事件的控制，不過考慮到各國已經(jīng)有了應對經(jīng)驗，預計1個月內(nèi)衛(wèi)生事件將會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，但短期難有起色。綜上，油價大概率將在目前為主弱勢震蕩為主，重心可能略有下移。

昨日在眾多利好消息的助推下，油價大幅上漲，歐美油價一度上漲10%，今日SC收盤上漲近6%。顯示了布倫特油價在40美元下方的強大韌性。

詳細內(nèi)容

一、組合拳助推油價原地起飛

昨晚油價的大漲可以說是一系列組合拳聯(lián)合助推的結(jié)果，其配合之精妙、規(guī)模之龐大令人不得不感嘆原油市場還是有一雙無形的大手存在的。

1、疫苗

輝瑞公司(PFE.US)和BioNTech(BNTX.US)發(fā)布消息稱，他們的疫苗在第三階段的試驗中顯示出了90%以上的效果。市場受此影響一片歡欣鼓舞。

但仔細研究后我們發(fā)現(xiàn)，這個數(shù)據(jù)并不十分令人信服。此次輝瑞疫苗的三期臨床參與人數(shù)為43538人，對于這些參與者，臨床試驗將其分為了雙盲的兩組，一組按照流程注射輝瑞的疫苗，另一組則注射安慰劑，然后在衛(wèi)生事件仍然流行的地區(qū)下，統(tǒng)計評估受試者的感染情況，通過分析接種疫苗組與安慰劑組出現(xiàn)有癥狀感染者的人數(shù)，來評估確認疫苗的有效性。而90%的有效性這個數(shù)字來源于在所有受試者中，此次中期評估出現(xiàn)有癥狀感染的人數(shù)為94人，其中實驗組占比10%，對照組占比90%。

這個數(shù)字有一定意義，但存在一定的不確定性，目前三期臨床還在進行中，這只是中期的評估數(shù)據(jù)，最終這個有效性數(shù)據(jù)會達到多少，是否會出現(xiàn)大的變化，也都還是未知數(shù)，因此，我們對待這個所謂的有效率超過90%的超級好消息，還是應該理性看待。同樣，疫苗接種后，出現(xiàn)不良反應的安全性數(shù)據(jù)目前也并不明確，一種疫苗要廣泛應用于大眾，不但要有良好的有效性，也要有良好的安全性，可能會有一定的不良反應發(fā)生率，但這些不良反應如果大多數(shù)是輕微的，可以恢復的，而重大或嚴重的不良反應發(fā)生率要保持在極低的水平，這樣的疫苗才能夠安全地應用，而對于不同的人群，兒童、年齡較大，合并基礎疾病的老年人，疫苗接種后的安全性又如何，是否適用，這些都需要三期臨床接種后，長期的臨床追蹤來進一步評估和確認。

根據(jù)輝瑞公司的消息，鑒于上述中期評估顯示出的良好有效性，該公司將根據(jù)美國FDA的相關政策，在11月的第三周向美國FDA申請緊急授權使用申請，當然這個疫苗會不會在美國獲得緊急授權使用，我們目前還不得而知，后期需要繼續(xù)關注。

2、OPEC成員國大規(guī)模唱多油價

昨夜并沒有OPEC+的會議，本應是一個平靜的晚上，但事實卻并未如此。各大OPEC+成員國密集發(fā)聲，通過各自的方式唱多油價，顯示了壟斷集團的高度統(tǒng)一性。

乍一看，確實有兄弟同心、其利斷金的氣勢。但仔細分析卻可發(fā)現(xiàn)，實質(zhì)性內(nèi)容不多，更多的是空喊口號。當然，沒有人能無視如此多產(chǎn)油國大佬的口號，但靜下心來我們會發(fā)現(xiàn)，大佬們說的并沒有超過此前的預期。對于利比亞產(chǎn)量的判斷，我們一直是認為短期將持續(xù)恢復直至120萬桶，但長期而言，并不穩(wěn)定的政治局勢和短缺的資金會是埋藏的地雷，終會在某一時間爆發(fā)。同時，伊拉克和尼日利亞的超產(chǎn)問題并沒有得到解決。伊拉克9月10月連續(xù)增產(chǎn)，其境內(nèi)的庫爾德人自治區(qū)的產(chǎn)油量無法得到控制，尼日利亞仍糾結(jié)于凝析油算不算在減產(chǎn)配額之內(nèi)的問題上?？梢哉f此次的集體發(fā)聲只是對油價大跌的一次公關。對于后期實質(zhì)性的內(nèi)容，我們所能期待的依舊只是延長減產(chǎn)至一季度和加強對伊拉克、尼日利亞等國的限產(chǎn)要求。

當然這次集體發(fā)聲也給原油空頭敲響了警鐘，加上9月初這次，這是OPEC第二次在布倫特跌至40美元以下后展開“口頭”行動了。也算是基本探明了OPEC對油價所能接受的底線。

二、衛(wèi)生事件狀況不容樂觀

對于之后的走勢，我們認為目前的基本面不支持油價大幅度上漲，短期內(nèi)油價可能就會轉(zhuǎn)弱。

1、衛(wèi)生事件仍在加重

截止11月9日，全球累計確診5074萬人，累計死亡126萬人，每日新增人數(shù)繼續(xù)增加，目前每日新增約60萬人。從爆發(fā)人數(shù)看，歐美、尤其是歐洲國家是衛(wèi)生事件二次爆發(fā)的主要地區(qū)。歐洲各國目前正執(zhí)行著更為嚴格的防疫措施，拜登上臺后同樣可能會跟進，短時間內(nèi)預計會導致200萬桶/日左右的需求萎縮。

三、后期關注熱點及建議

后期油價的走勢主要取決于5個方面：1、OPEC減產(chǎn)政策；2、美國政治移交進程；3、拜登抗疫政策；4、利比亞產(chǎn)量恢復情況；5、衛(wèi)生事件爆發(fā)形勢。目前而言，在布倫特40美元上方，OPEC大概率還是以維持現(xiàn)有協(xié)議為主，而利比亞產(chǎn)量短期不太會有大問題，但這個地雷預計會在明年年內(nèi)觸發(fā)。美國方面，目前來說政權順利移交是大概率事件，從拜登的主張看，其積極的抗疫政策可以從其要求選民郵寄選票這點中就一窺究竟，長期來說這對衛(wèi)生事件的控制是有利的，但短期的陣痛不可避免。衛(wèi)生事件方面，3、4月份歐洲用了1個半月控制了衛(wèi)生事件，但這波情況些許不同，首先這波患病人員以年輕人為主，活動半徑更大；其次這波衛(wèi)生事件的規(guī)模更大，歐洲地區(qū)每日新增超過20萬人，而第一波才5萬人，最后隨著天氣的逐漸寒冷，也不利于衛(wèi)生事件的控制，不過考慮到各國已經(jīng)有了應對經(jīng)驗，預計1個月內(nèi)衛(wèi)生事件將會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，但短期難有起色。綜上，油價大概率將在目前為主弱勢震蕩為主，重心可能略有下移。

四、風險揭示

1、衛(wèi)生事件發(fā)生重大變化。

2、中美貿(mào)易形勢變化。

3、人民幣大幅升值。

（編輯：趙錦彬）