高盛：禹洲集團(01628)土儲優(yōu)質豐富，強勁銷售支撐盈利能力，首予“買入”評級，目標價4.30港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國際知名投行高盛近日發(fā)表研究報告，首次覆蓋禹洲集團（01628），并給予“買入”評級。高盛指出，禹洲集團土儲優(yōu)質豐富，強勁的銷售支撐盈利能力穩(wěn)步提升，即將分拆的物管業(yè)務有望進一步提升派息水平，給予禹洲集團目標價為4.3港元。

優(yōu)質土儲支撐銷售持續(xù)增長

高盛指出，禹洲集團近年來積極以招拍掛、收并購、產(chǎn)業(yè)拿地等多元化的方式吸納優(yōu)質土地儲備，新增土地儲備地理位置優(yōu)越，絕大部分都位于一、二線核心城市，并且積極布局長三角、大灣區(qū)等核心地區(qū)，于今年上半年實行了上?！钲陔p總部戰(zhàn)略，這也為后續(xù)禹洲集團銷售和利潤的增長提供了多重保障。

高盛預測，在豐富優(yōu)質的土儲和優(yōu)秀產(chǎn)品力的雙重支撐下，禹洲2020年至2022年合約銷售的年均復合增長率將達到15％左右，優(yōu)于同業(yè)平均水平，穩(wěn)健增長值得期待。

盈利能力穩(wěn)步提升 豐厚派息遠高于同業(yè)

高盛進一步指出，近年來，禹洲持續(xù)優(yōu)化債務結構，截至2020年中期凈負債率進一步降低至63%左右，與此同時現(xiàn)金短債比高達2.5倍，覆蓋倍數(shù)領先同業(yè)。高盛認為，禹洲積極主動的債務管理能充分滿足監(jiān)管層的“三道紅線”要求，為后續(xù)發(fā)展預留了較大空間。

與此同時，禹洲盈利水平保持穩(wěn)步提升，利潤率日趨改善。高盛預計，禹洲2020年至2022年下半年的毛利率水平，將穩(wěn)健維持在25-30%的區(qū)間，優(yōu)于同業(yè)，核心凈利潤率將穩(wěn)健維持在雙位數(shù)水平。

在此基礎上，禹洲穩(wěn)健的盈利水平和財務狀況有力支撐了禹洲的豐厚派息，多年來，禹洲始終保持著領先行業(yè)的派息率和股息收益率，董事局承諾每年以核心利潤不低于30%的比例作為派發(fā)股息回饋股東的指引，過去的年份里，其常規(guī)實際派息比例一直穩(wěn)定在35%以上，2019年作為禹洲成立25周年和上市10周年的紀念年份，派息比例高達47%，充分顯示出了對股東的誠意。高盛預計2020年至2022年禹洲的平均股息收益率至少達到約12％，派息率將繼續(xù)保持在高達35％以上，股息收益率高于同業(yè)僅為8％的平均水平，十分值得投資者關注。

物管分拆將進一步釋放價值

高盛還指出，禹洲集團計劃于2021年分拆旗下物管業(yè)務進行獨立上市，這將進一步釋放巨大價值。高盛分析指出，物管業(yè)務成功上市后，預計將額外帶來6％-16％的股息收益率，進一步分享發(fā)展成果和投資價值給股東。

基于禹洲亮眼的銷售、拿地、派息表現(xiàn)，高盛首次覆蓋禹洲，給予“買入”評級，目標價為4.3港元，看好禹洲未來發(fā)展。