航空旅游板塊嗨翻了，復(fù)星旅游文化（01992）值得看嗎？

高達(dá)90%的保護(hù)效率，這則新冠疫苗信息讓全球資本市場沸騰了。

智通財經(jīng)APP了解到，11月9日，輝瑞（PFE.US）和BioNTech（BNTX.US）聯(lián)合宣布，雙方聯(lián)合開發(fā)的基于mRNA技術(shù)的候選新冠疫苗BNT162b2，在3期臨床試驗的中期有效性分析中，顯示出高達(dá)90%的保護(hù)效率。該疫苗信息疊加拜登勝選信息令資本市場沸騰，各國風(fēng)險資產(chǎn)直線拉升，道瓊斯高開超5個點。

航空及旅游板塊表現(xiàn)最為亮眼，美股航空板塊收盤暴漲達(dá)15.57%，旅行服務(wù)收盤暴漲21.91%，而次日港股航空股高開達(dá)10%，酒店及度假村板塊高開近4%，個股全面上漲，其中度假旅游龍頭復(fù)星旅游文化（01992）高開達(dá)15%。

板塊暴漲的背后，是投資者對旅游行業(yè)的良好預(yù)期。實際上，國內(nèi)旅游行業(yè)早已經(jīng)有復(fù)蘇跡象，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測算，全國A級旅游景區(qū)游客接待量Q2環(huán)比增長158.7%，旅游收入環(huán)比增長131.7%，Q3全國A級旅游景區(qū)總體游客接待人數(shù)達(dá)到去年同期的7成左右，以國慶的旅游熱度，預(yù)計Q4也將會有不錯的表現(xiàn)。

作為綜合旅游龍頭，復(fù)星旅游文化恢復(fù)情況比同行要好，旗下的度假村及旅游目的地恢復(fù)均超市場預(yù)期，近日發(fā)布了Q3業(yè)績，度假村容納能力約占去年同期的47.0%，而旅游目的地運營業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)增長，營業(yè)額同比增速達(dá)29.8%。這也是在此次事件中，復(fù)興旅游文化漲幅脫穎而出的核心。

行業(yè)樂觀或“需求釋放”

2020年初，因疫情影響，旅游行業(yè)Q1表現(xiàn)很糟糕，大部分企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損，Q2之后，國內(nèi)疫情得到緩解，行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，Q2全國A級旅游景區(qū)游客接待量及旅游收入都得到了明顯的環(huán)比增長，Q3旅游市場進(jìn)一步發(fā)力，根據(jù)中國旅游研究院發(fā)布的《2020年第三季度在線旅游資產(chǎn)指數(shù)（TPI）報告》，TPI指數(shù)大幅上漲，表現(xiàn)亮眼。

與Q2度戶外景觀一枝獨秀相比，Q3的文化旅游呈現(xiàn)出更加明顯的復(fù)蘇跡象，近郊游，短途游成為旅游亮點，不過企業(yè)復(fù)蘇存在較大的差距，部分企業(yè)抗壓不夠，將被淘汰掉，此次疫情無疑加速了行業(yè)的洗牌。

以國際范圍看，比如歐洲最大的旅游公司途易集團(tuán)（TUI.US）10月13日宣布，由于疫情影響，該集團(tuán)預(yù)計今年Q2凈虧損將超7.6億歐元，且計劃在全球范圍內(nèi)裁員8000人，占其員工總數(shù)的10%以上。國內(nèi)部分公司也巨額虧損，比如攜程網(wǎng)，上半年股東虧損達(dá)58.3億元。

值得注意的是，相比國際而言，由于國內(nèi)疫情控制到位，行業(yè)恢復(fù)更好，A股及港股大部分公司都公布了Q3業(yè)績，顯示國內(nèi)旅游正處于逐步恢復(fù)期，其中恢復(fù)最快的是景區(qū)類，其次是酒店、餐飲類和航司類，再者是旅行社和會展類。部分表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，比如復(fù)星旅游文化，其亞特蘭蒂斯已恢復(fù)雙位數(shù)增長。

就目前而言，疫情每一個時點爆發(fā)產(chǎn)生區(qū)域封鎖，從而影響到行業(yè)在時間上的持續(xù)性，疫苗的推出將解決旅游需求持續(xù)性問題，現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，海內(nèi)外旅游已逐步復(fù)蘇，其中國內(nèi)快速復(fù)蘇，預(yù)計2021年，旅游需求釋放，或?qū)⒂瓉砺糜螣帷?br/>

業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)勁

板塊行情面臨修復(fù)，最大的利好便是行業(yè)龍頭，復(fù)星旅游文化作為綜合旅游及國內(nèi)親子游龍頭或?qū)⒊蔀槭袌龀掷m(xù)關(guān)注的焦點。

復(fù)星旅游文化業(yè)績表現(xiàn)比行業(yè)相對要抗跌，2020年Q1，營業(yè)額下滑15.9%，下滑幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，Q2主要受海外資產(chǎn)影響，營業(yè)額下滑較大。但整個上半年，該公司仍實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA盈利，Q3亞特蘭蒂斯恢復(fù)雙位數(shù)增長，接待的游客訪問人次達(dá)約180萬人次，同比增長13.3%，受益于成本控制，EBITDA利潤率顯著改善，達(dá)58.0%。

今年Q3，三亞亞特蘭蒂斯客房平均每日房價達(dá)2401.5元，平均入住率達(dá)91.4%。以中長期看，亞特蘭蒂斯受益于海南免稅政策和自由貿(mào)易港等政策扶持，未來其房價及入住率具備強(qiáng)勁的長期提升動力，且非客房業(yè)務(wù)部分增長彈性大。Club Med持續(xù)復(fù)蘇，受益于國內(nèi)周邊游和親子游火熱，在節(jié)假日呈現(xiàn)出滿房狀態(tài)。

根據(jù)大部分同行公布的Q3業(yè)績，該公司的亞特和地中海俱樂部齊齊跑贏市場，如錦江酒店，Q3收入下滑37.9%，凈利潤下滑65.5%，宋城演藝Q3收入下滑72%，凈利潤下滑89.5%，結(jié)合美股情況看，行業(yè)收入平均下滑幅度超過50%，而凈利潤部分虧損，即使不虧的同比下滑也比較大。

開啟上漲“周期”？

復(fù)星旅游文化保持業(yè)績復(fù)蘇的同時，也在嚴(yán)格控制成本支出，使得盈利水平得到顯著性提升，現(xiàn)金流得到顯著性改善。

此外，麗江復(fù)游城的總建筑面積約310000平方米，已取得約占28000平方米建筑面積的可售度假客棧和住宿單位的預(yù)售許可證，太倉復(fù)游城總建筑面積約1286000平方米，今年7月份，也已獲約100000平方米建筑面積的銷售許可，今年和明年兩個項目的預(yù)售現(xiàn)金流可以和資本開支保持平衡，同時也進(jìn)一步提升EBITDA利潤水平。

疫苗推出后，行業(yè)回暖預(yù)期較強(qiáng)，復(fù)星旅游文化有望最先受益。該公司在全方位提供旅游產(chǎn)品及服務(wù)，憑借龍頭地位以及品牌效應(yīng)，其地中海俱樂部有望延續(xù)復(fù)蘇勢頭，而亞特蘭蒂斯繼續(xù)雙位數(shù)增長，整體業(yè)績有望于2021年恢復(fù)性增長，預(yù)計太倉及麗江兩個復(fù)游城項目現(xiàn)金回流將加快。

此次受疫苗信息影響，旅游板塊拉升或?qū)㈤_啟趨勢性行情。港股旅游及度假村板塊一直不受市場待見，從2018年開始指數(shù)一路走熊，2020年疫情加速了下跌趨勢，但今年Q2以來似乎看到了底部反轉(zhuǎn)跡象，趨勢開始向上，一些估值被錯殺入“黃金坑”的個股，如復(fù)星旅游文化也受到投資者關(guān)注。

綜上看來，輝瑞和BioNTech的疫苗信息給市場信心帶來的極大的鼓舞，特別是航空及旅游板塊，復(fù)星旅游文化具有龍頭優(yōu)勢，業(yè)績復(fù)蘇高于市場預(yù)期，也遠(yuǎn)比高于行業(yè)水平，在行業(yè)良好預(yù)期下，有望開啟新一輪的上漲周期。