國慶黃金周旅游熱，復(fù)星旅游文化（01992）如何受益？

臨近十一國慶黃金周，旅游熱情空前高漲，近日攜程發(fā)布的“2020中秋+國慶旅行指北”顯示，“大西北”國慶熱度暴增475%，而去哪兒網(wǎng)平臺數(shù)據(jù)顯示，“十一”多城市酒店預(yù)訂同比已漲超100%，具有品牌知名度，以及稀缺的旅游產(chǎn)品受到游客青睞。

實際上，旅游需求的釋放，早在第二季度開始就已經(jīng)顯現(xiàn)，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)測算，第二季度，全國A級旅游景區(qū)游客接待量環(huán)比增長158.7%，旅游收入環(huán)比增長131.7%，而第三季度，全國A級旅游景區(qū)總體游客接待人數(shù)達到去年同期的7成左右，一些地方景區(qū)已接近去年同期水平。

而旅游行業(yè)的復(fù)蘇，得益于國內(nèi)疫情得到有效控制，且全球抗疫也取得了突破性進展。根據(jù)相關(guān)媒體報道，俄羅斯于8月宣布已注冊全球首款新冠疫苗，近日美國疾病控制與預(yù)防中心透露新冠肺炎疫苗在2021年春夏時可全面向美國公眾發(fā)放，種種跡象證明疫苗呼之欲出，抗疫曙光已現(xiàn)。

智通財經(jīng)APP了解到，復(fù)星旅游文化（01992）作為全球綜合性旅游集團，超越行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢，旗下的度假村及旅游目的地恢復(fù)均超市場預(yù)期。2020年上半年，截止8月，該公司旗下的Club Med 全球共26 家度假村恢復(fù)運營，中國區(qū)和歐洲區(qū)度假村的入住率分別恢復(fù)至約88%和95%，而亞特蘭蒂斯酒店7月客房計入住率為88.1%，遠高于去年同期。

去年11月，復(fù)星旅游文化收購Thomas Cook全球品牌，今年7月份啟動Thomas Cook生活方式平臺，近期又在在英國上線啟動全新的Thomas Cook在線旅行社。Thomas Cook擁有百年歷史，復(fù)星旅游文化接手其品牌后，參照之前Club Med的成功經(jīng)驗，Thomas Cook有望重獲生機。

重創(chuàng)后的重振勢頭

2020年疫情使得旅游行業(yè)重創(chuàng)，復(fù)星旅游文化業(yè)績表現(xiàn)比行業(yè)相對要抗跌，2020年第一季度，營業(yè)額下滑15.9%，下滑幅度遠低于行業(yè)水平，二季度主要受海外資產(chǎn)影響，營業(yè)額下滑較大，但整個上半年，該公司仍實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA盈利，其中Club Med為3.59億元，亞特蘭蒂斯為1億元。

業(yè)務(wù)全球化布局，通過輕資產(chǎn)戰(zhàn)略擴大業(yè)務(wù)范圍，品牌組合豐富，通過收購方式不斷擴張品牌組合，直銷比重高，通過全球化的直銷渠道實現(xiàn)旅游產(chǎn)品輸出，經(jīng)過多年打造，復(fù)星旅游文化的這些優(yōu)勢，造就了深厚的護城河，使其能夠在不可抗力因素下領(lǐng)跑行業(yè)，且保持EBITDA盈利。

該公司的多品牌矩陣中，核心的主要為Club Med品牌和旅游目的地品牌，前者包括Club Med及本土化的Club Med Joyview，后者包括亞特蘭蒂斯以及麗江和太倉復(fù)游城。此外，去年11月收購的Thomas Cook品牌，經(jīng)過今年的重整之后，有望成為該公司核心品牌之一，并帶來業(yè)績貢獻。

上半年，受疫情影響，ClubMed營業(yè)額有所下降，但下半年業(yè)績有望實現(xiàn)復(fù)蘇，截至2020年7月，全球已開業(yè)度假村入住率恢復(fù)至61%，截至2020年8月，全球有26家度假村已重新開業(yè)，已開業(yè)的超過10家入住率恢復(fù)至70%，預(yù)計在2022年底前計劃開業(yè)10個新度假村。

以下為復(fù)星旅游文化度假村今年以來各月份受疫情影響及恢復(fù)情況：

而亞特蘭蒂斯第二季度恢復(fù)情況良好，營業(yè)額恢復(fù)至去年同期水平的75.1%，入住率達到61.3%，已超過去年同期。從具體月份看，在6月份，旅游業(yè)務(wù)營業(yè)收入恢復(fù)至2019年同期的97%，7月份，營業(yè)收入較2019年同期實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。十一黃金周臨近，多數(shù)機構(gòu)看好亞特蘭蒂斯期間表現(xiàn)。

此外，該公司積極調(diào)整營銷戰(zhàn)略并實施促銷活動，三亞亞特蘭蒂斯酒店7月的營業(yè)額約為1.48 億元，同比增長18%。按客房計入住率為88.1%，高于去年同期的81.4%，在8 月的前15 天，按客房計入住率預(yù)計約95%。在國內(nèi)疫情得到控制的情況下，周邊游和國內(nèi)度假村的需求均出現(xiàn)了強勁反彈。

ClubMed及三亞亞特蘭蒂斯于從Q2及之后月份恢復(fù)明顯，隨著Club Med于下半年開業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，潛在的旅游需求正待釋放，特別是第四季度適逢旅游旺季，Club Med有望實現(xiàn)業(yè)績增長，而亞特蘭蒂斯作為“三亞地標”，按月預(yù)計仍維持雙位數(shù)增長勢頭，下半年有望鎖定雙位數(shù)的增長水平。

太倉及麗江現(xiàn)金回流

太倉和麗江復(fù)游城項目是亞特蘭蒂斯的升級版，同屬于旅游目的地品牌，是在亞特成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，復(fù)制了以運營+地產(chǎn)出售的商業(yè)模式，同時也因地制宜提供及升級了特色的旅游產(chǎn)品服務(wù)。目前這兩個項目建設(shè)進程初步已開始提供現(xiàn)金流入，后期將持續(xù)為該公司帶來利潤貢獻。

麗江復(fù)游城的總建筑面積約310000 平方米，項目計劃包括可售度假客棧和住宿，2020年7 月，已取得約占28000平方米建筑面積的可售度假客棧和住宿單位的預(yù)售許可證，并計劃于2020 年下半年開始預(yù)售活動。

而太倉復(fù)游城計劃提供各種主題體驗和特色旅游，打造華東地區(qū)最大的室內(nèi)滑雪場，總建筑面積約1286,000 平方米，項目計劃包括可售度假物業(yè)單位，總建筑面積超過554000 平方米。2020 年7 月，該項目已獲約100000 平方米建筑面積的銷售許可，部分物業(yè)單位已開始預(yù)售。

按照配套物業(yè)面積，麗江房價均價在1.8-2.22萬元/平方米，而太倉房價在1.8-2萬元/平方米，這兩個項目配套物業(yè)資金回籠數(shù)額分別在42.66-52.6億元和99.72-110.8億元。和亞特蘭蒂斯模式一樣，回籠的資金支持公司運營需求以及業(yè)務(wù)擴張需求，實現(xiàn)輕重資產(chǎn)戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展。

2020年4月，三亞市政府宣布與復(fù)星旅游文化簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司計劃投資240億元打造“三亞·復(fù)游城”項目，擬開發(fā)建設(shè)世界級主題樂園、主題酒店、國際消費中心、康養(yǎng)中心、財富管理中心等旅游業(yè)態(tài)。該公司旅游目的地再添項目猛將，不排除通過以往的成功模式，再次布局全國其他優(yōu)質(zhì)地區(qū)。

考慮到麗江和太倉復(fù)游城項目于下半年相繼預(yù)售開業(yè)，預(yù)計該度假地產(chǎn)帶來一定的EBITDA利潤貢獻。拉長周期看，若疫苗進展順利，預(yù)計復(fù)星旅游文化于2021年該公司業(yè)績將恢復(fù)至2019年的水平，在盈利上，由于太倉及麗江助陣，加之費用控制，預(yù)計EBITDA同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

估值低，有望受到市場追捧

值得一提的是，Thomas Cook擁有百年歷史，其品牌形象在英國根深蒂固，復(fù)星旅文拿下這個品牌后，經(jīng)過一系列的整合，業(yè)績改善預(yù)期非常強。

根據(jù)數(shù)據(jù)，復(fù)星旅游文化推出的Thomas Cook 生活方式平臺，在平臺發(fā)布的25 天內(nèi)完成了交易總額3324 萬元、APP 下載量超11.8 萬次。該公司通過Thomas Cook 客生活方式平臺直接觸達C 端客戶，通過科技引領(lǐng)，洞察客戶對旅游度假等消費需求的變化，實現(xiàn)個性定制，有希望成為新的營業(yè)利潤增長點。

此外，2020年疫情期間，除了業(yè)務(wù)持續(xù)推進以及品牌整合外，該公司積極控制費用支出，比如減少全球旅游場所的租期等，增加在手現(xiàn)金流量。于第二季度，該公司的Club Med成本減少60%，資本支出減少70%，現(xiàn)金流情況較穩(wěn)定，截止6月，在手現(xiàn)金達62.55 億元，是去年同期的3.65倍。

綜上看來，十一黃金周臨近，國內(nèi)旅游熱情高漲，而各國也在加緊疫苗研發(fā)，根據(jù)已知數(shù)據(jù)，疫苗最快明年可實現(xiàn)投入使用，屆時，海內(nèi)外旅游需求將得到快速釋放。

復(fù)星旅游文化作為旅游行業(yè)龍頭，一邊持續(xù)推進業(yè)務(wù)進展，一般加大品牌整合以及業(yè)務(wù)協(xié)同，業(yè)績恢復(fù)領(lǐng)先同行，在以往的節(jié)假日中表現(xiàn)好于同行，在十一黃金周期間預(yù)計仍會表現(xiàn)突出，且下半年有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。復(fù)星旅游文化目前估值較低，而隨著第四季度旅游需求爆發(fā)，有望受到市場追捧。