港美股市場(chǎng)數(shù)據(jù)：新興市場(chǎng)領(lǐng)漲全球

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“張憶東策略世界”，作者：張憶東

投資要點(diǎn)

一、港股、美股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

1、港股市場(chǎng)綜述(注：本周指的是20201102-20201106)

股指表現(xiàn)：本周，港股重要指數(shù)均上漲。恒生科技(漲8.2%)、恒生國(guó)指(漲7.6%)和恒生大型股(漲7.1%)領(lǐng)漲，恒生綜指上漲7.0%、恒生中型股上漲6.9%、恒指上漲6.7%、恒生小型股上漲5.5%。行業(yè)上，所有行業(yè)指數(shù)均上漲，恒生原材料業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)和綜合業(yè)領(lǐng)漲。

估值水平：11月6日，恒指預(yù)測(cè)PE(一致預(yù)期)為13.3倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間;恒生國(guó)指預(yù)測(cè)PE為10.0倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)附近。恒生指數(shù)PE(TTM)為13.9倍，恒生國(guó)指PE(TTM)為10.0倍。

資金流動(dòng)：本周港股通資金凈流入203億人民幣，南向資金主要流向計(jì)算機(jī)、汽車和餐飲旅游，流出醫(yī)藥、煤炭和有色金屬。據(jù)口徑，本周主要投資于香港的股票型ETF中，資產(chǎn)總值前十大ETF凈流入資金0.4億美元。截至本周五，AH溢價(jià)指數(shù)為142.9，低于上周的148.0，處于近四年以來的高位水平。

投資者情緒：截至本周五，恒生波指為22.0，低于上周五的27.9，處于2012年以來的77%分位數(shù)水平;主板周平均賣空成交比為13.2%，低于上周的14.6%。

貨幣市場(chǎng)利率：截至11月6日，相較于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降28.1bp至0.04%，7天利率下降46.1bp至0.10%，1個(gè)月利率下降19.4bp至0.21%。

匯率市場(chǎng)：截至11月6日，美元兌港元匯率為7.7536。巴克萊中資美元債各等級(jí)回報(bào)指數(shù)：本周巴克萊中資美元債回報(bào)指漲0.49%至206.5;投資級(jí)回報(bào)指數(shù)漲0.37%至186.2;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.83%至254.4。

2、美股市場(chǎng)綜述(注：本周指的是20201102-20201106)

股指表現(xiàn)：本周美股重要指數(shù)均上漲，中概股指數(shù)(漲11.2%)、納指(漲9.0%)和羅素大盤指數(shù)(漲7.5%)領(lǐng)漲，標(biāo)普500漲7.3%，道指漲6.9%，羅素小盤指數(shù)漲6.9%。行業(yè)指數(shù)均上漲，醫(yī)療保健、原材料和工業(yè)領(lǐng)漲。

估值水平：截至11月6日，標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率為25.3倍，高于上周五的23.8倍，高于1990年以來的3/4分位數(shù)。

資金流動(dòng)：截至11月5日,聰明錢指數(shù)由上周收盤13538點(diǎn)下降至13345點(diǎn)。

投資者情緒：1)美股個(gè)股看漲/看跌期權(quán)成交量比例5日移動(dòng)平均為2.2，高于上周五的1.7，位于近五年以來的96.5%分位數(shù)水平;2)截至本周五，VIX指數(shù)從上周五的38.0降至24.9，處于2014年7月以來的87%分位數(shù)水平。

純因子收益：本周，動(dòng)量、成長(zhǎng)和杠桿因子領(lǐng)漲，分紅、價(jià)值和交易活動(dòng)因子領(lǐng)跌。近一月，盈利變動(dòng)因子占優(yōu)，價(jià)值和分紅因子跑輸。

流動(dòng)性：截至11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)7.2萬億美元。10月28日至11月4日期間，規(guī)模增加了118.5億美元，此前一周減少了313.9億美元。LIBOR-OIS利差為0.13%。

二、全球資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)(美元計(jì)價(jià))

跨資產(chǎn)：股票>原油>黃金>工業(yè)金屬>農(nóng)產(chǎn)品>債券;股票市場(chǎng)：本周全球主要國(guó)家股市均上漲。波蘭、巴西和南非股市領(lǐng)漲;債券市場(chǎng)：本周海外主要發(fā)達(dá)國(guó)家/地區(qū)10年期國(guó)債收益率均下降，意大利10年期國(guó)債收益率下降8.5bp，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降5.0bp;大宗商品：原油表現(xiàn)優(yōu)于黃金、工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品。本周布倫特原油價(jià)格上漲5.3%，黃金價(jià)格上漲3.9%;匯率：本周美元指數(shù)下跌1.9%。

三、信用利差及CDS利差數(shù)據(jù)跟蹤

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行;中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期;大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告正文

一、港股、美股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

1.1、港股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)(注：本周指的是20201102-20201106)

1.1、港股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

股指表現(xiàn)：本周，港股重要指數(shù)均上漲。恒生科技(漲8.2%)、恒生國(guó)企指數(shù)(漲7.6%)和恒生大型股(漲7.1%)領(lǐng)漲，恒生綜指上漲7.0%、恒生中型股上漲6.9%、恒指上漲6.7%、恒生小型股上漲5.5%。行業(yè)上，所有行業(yè)指數(shù)均上漲，恒生原材料業(yè)(漲11.6%)、非必需性消費(fèi)業(yè)(漲11.3%)和綜合業(yè)(漲8.9%)領(lǐng)漲。

1.2、港股盈利趨勢(shì)與估值

估值水平和盈利增速：

截至11月6日，恒指預(yù)測(cè)PE(一致預(yù)期)為13.3倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間;恒生國(guó)指預(yù)測(cè)PE為10.0倍，處于2005年7月以來的中位數(shù)附近。

恒生指數(shù)當(dāng)前PE(TTM)為13.9倍，處于2002年以來的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間;恒生國(guó)指PE(TTM)為10.0倍，處于2002年以來的中位數(shù)附近。

恒生指數(shù)和恒生國(guó)指當(dāng)前市凈率水平均為1.1倍，二者處于2002年以來的1/4分位數(shù)附近。

截至11月6日，恒生指數(shù)2020年EPS預(yù)測(cè)增速為-20.7%;2021年EPS預(yù)測(cè)增速為19.2%。 截至11月6日，從PE(TTM)的角度，行業(yè)估值分位數(shù)特征如下：

資訊科技業(yè)(82%)、地產(chǎn)建筑業(yè)(81%)、原材料業(yè)(59%)、能源業(yè)(53%)、綜合業(yè)(48%)、工業(yè)(40%)、公用事業(yè)(29%)、金融業(yè)(28%)、電訊業(yè)(4%)(注：行業(yè)括號(hào)內(nèi)百分比數(shù)值為2011年以來行業(yè)當(dāng)前最新市盈率所在分位數(shù));

恒生醫(yī)療保健業(yè)(93.3倍)、恒生必需性消費(fèi)業(yè)(31.2倍)、恒生非必需性消費(fèi)業(yè)(130.1倍)。當(dāng)前恒生指數(shù)的股息率為3.37%，低于上周的3.59%，處于2006年9月以來的1/4分位數(shù)和中位數(shù)之間。

1.3、資金流動(dòng)

港股通資金凈流入：本周港股通資金凈流入203億人民幣，自開通以來累計(jì)買入成交凈額達(dá)14125億人民幣。從十大活躍成交股的數(shù)據(jù)來看，南向資金主要流入計(jì)算機(jī)、汽車和餐飲旅游，流出醫(yī)藥、煤炭和有色金屬。

南向資金周度凈買入前十大個(gè)股為騰訊控股（00700）、吉利汽車（00175）、美團(tuán)-W（03690）、小米集團(tuán)-W（01810）、香港交易所（00388）、匯豐控股（00005）、舜宇光學(xué)科技（02382）、思摩爾國(guó)際（06969）、建設(shè)銀行（00939）和安踏體育（02020）;凈賣出前十大個(gè)股為信義光能（00968）、微創(chuàng)醫(yī)療（00853）、中國(guó)神華（01088）、福萊特玻璃（06865）、華潤(rùn)啤酒（00291）、贛鋒鋰業(yè)（01772）和信達(dá)生物（01801）。

本周港股通成交占主板成交金額的比重為9.5%，低于上周的10.6%。截至11月6日，AH溢價(jià)指數(shù)為142.9，低于上周的148.0，高于2005年以來的3/4分位數(shù)，處于近四年以來的高位水平。

根據(jù)口徑統(tǒng)計(jì)，本周主要投資于香港的股票型ETF基金中，基金資產(chǎn)總值前十大ETF凈流入資金0.4億美元。

截至11月6日，本周恒指兩倍反向ETF凈流入資金7.2億港元。

(注：FI二南方恒指基金，即恒指兩倍反向ETF，提供恒生指數(shù)單日表現(xiàn)的相反的2倍回報(bào)，例如恒指一日跌1%，該兩倍反向ETF便實(shí)現(xiàn)2%的升幅，反之亦然。)

1.4、港股投資者情緒

投資者情緒：截至11月6日，恒生波指為22.0，低于上周五的27.9，處于2012年以來的77%分位數(shù)水平;主板周平均賣空成交比為13.2%，低于上周的14.6%。

1.5、中國(guó)香港市場(chǎng)利率匯率跟蹤

貨幣市場(chǎng)利率：截至11月6日，相較于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降28.1bp至0.04%，7天利率下降46.1bp至0.10%，1個(gè)月利率下降19.4bp至0.21%。

匯率市場(chǎng)：截至11月6日，美元兌港元匯率為7.7536;USDCNH即期匯率為6.5926。USDCNH一年期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)為3.27，低于上周五的4.06，處于2011年以來的51%分位數(shù)水平。

1.6、中資美元債數(shù)據(jù)跟蹤

截至11月6日，相較于上周五，

巴克萊中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.49%至206.5;投資級(jí)回報(bào)指數(shù)漲0.37%至186.2;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.83%至254.4。

MarkitiBoxx非金融企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.43%至221.8;投資級(jí)回報(bào)指數(shù)漲0.44%至217.3;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.37%至234.7.。

MarkitiBoxx金融企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.46%至309.1;投資級(jí)回報(bào)指數(shù)漲0.26%至231.2;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.72%至382.6。

MarkitiBoxx房地產(chǎn)企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.77%至350.9;投資級(jí)回報(bào)指數(shù)漲0.37%至244.5;高收益回報(bào)指數(shù)漲0.93%至386.9。

2、美股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)(注：本周指的是20201102-20201106)

2.1、美股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

股指表現(xiàn)：本周美股重要指數(shù)均上漲，中概股指數(shù)(漲11.2%)、納斯達(dá)克指數(shù)(漲9.0%)和羅素大盤指數(shù)(漲7.5%)領(lǐng)漲，標(biāo)普500指數(shù)漲7.3%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲6.9%，羅素小盤指數(shù)漲6.9%。行業(yè)指數(shù)均上漲，醫(yī)療保健(漲8.0%)、原材料(漲7.3%)和工業(yè)(漲7.0%)領(lǐng)漲。

2.2、美股盈利趨勢(shì)與估值

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和盈利預(yù)期：截至11月6日，標(biāo)普500指數(shù)2020年預(yù)期EPS增速為-8.8%;本周五，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2.9%，低于上周的3.1%，處于2010年11月以來的1/4分位數(shù)和中位數(shù)之間。(注：股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=標(biāo)普500市盈率倒數(shù)-十年期國(guó)債收益)。

估值水平：

截至11月6日，標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率為25.3倍，高于上周五的23.8倍，高于1990年以來的3/4分位數(shù)。

標(biāo)普500市盈率(TTM)為27.2倍，高于上周五的25.3倍，高于1990來的3/4分位數(shù)。

截至11月6日，中概股預(yù)測(cè)市盈率為60.3倍，高于上周的54.8倍，高于2015年以來的3/4分位數(shù)。行業(yè)估值特征如下：

工業(yè)(100%)、房地產(chǎn)(99%)、非核心消費(fèi)品(98%)、核心消費(fèi)品(97%)、公用事業(yè)(97%)、原材料(93%)、信息技術(shù)(90%)、電信服務(wù)(89%)、金融(83%)、醫(yī)療(55%)。(注：括號(hào)內(nèi)百分比數(shù)值為對(duì)應(yīng)行業(yè)預(yù)測(cè)市盈率于1990年以來的分位數(shù))。

截至11月6日，標(biāo)普500指數(shù)股息率為1.71%，十年期美國(guó)國(guó)債收益率為0.82%，標(biāo)普500指數(shù)股息率與十年期美國(guó)國(guó)債收益率之差為0.89%，高于2010年以來的均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來的相對(duì)高位水平。

2.3、資金流動(dòng)

截至11月5日，聰明錢指數(shù)由上周收盤的13538點(diǎn)下降至13345點(diǎn)，跌幅為1.4%。

截至10月28日，通過ETF流入美股的周度現(xiàn)金凈流量為-16.31億美元，通過長(zhǎng)期共同基金流入美股的周度現(xiàn)金凈流量為-139.3億美元。

2.4、美國(guó)投資者情緒和債券市場(chǎng)

投資者情緒：

本周五收盤，美股個(gè)股看漲/看跌期權(quán)成交量比例5日移動(dòng)平均為2.2，高于上周五的1.7，位于近五年以來的96.5%分位數(shù)水平。

VIX指數(shù)仍處于歷史高位水平。截至本周五，VIX指數(shù)從上周五的38.0降至24.9，處于2014年7月以來的87%分位數(shù)水平。

貨幣政策預(yù)期與中長(zhǎng)期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期貨幣政策預(yù)期)利差上升0.9bp至0.07%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期)利差下降6.0bp至0.99%;30年-10年國(guó)債利差(長(zhǎng)期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期)下降0.5bp至0.78%。

(注：短期貨幣政策預(yù)期，即1Yforward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期國(guó)債到期收益率與當(dāng)前時(shí)點(diǎn)1年期國(guó)債到期收益率的差，反映了短期(1年期)貨幣政策預(yù)期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期)指的是5年后的5年期國(guó)債到期收益率與當(dāng)前時(shí)點(diǎn)5年期國(guó)債到期收益率之差，反映中期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。)

2.5、美股純因子收益

本周，動(dòng)量(漲1.4%)、成長(zhǎng)(漲0.6%)和杠桿(漲0.5%)因子領(lǐng)漲，分紅(跌0.4%)、價(jià)值(跌0.4%)和交易活動(dòng)(跌0.1%)因子領(lǐng)跌。近一月，盈利變動(dòng)因子占優(yōu)，價(jià)值和分紅因子跑輸。

(注：采用羅素3000指數(shù)純因子收益來刻畫提純后的主流風(fēng)險(xiǎn)因子表現(xiàn)，純因子即每單個(gè)因子收益與其余因子收益正交。當(dāng)因子收益為正，表明因子值越高，暴露該因子風(fēng)格的股票表現(xiàn)越好。比如若波動(dòng)率因子收益為正，表明高波動(dòng)率股票表現(xiàn)優(yōu)于低波動(dòng)率股票)。

2.6、美國(guó)流動(dòng)性數(shù)據(jù)跟蹤

截至11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)7.2萬億美元。10月28日至11月4日期間，規(guī)模增加了118.5億美元，此前一周減少了313.9億美元。

本周，紐約聯(lián)儲(chǔ)隔夜回購資金為0，低于上周的0.21億美元。

貨幣市場(chǎng)利率。截至11月5日，有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)為0.11%，略高于上周五的0.09%;LIBOR-OIS利差為0.13%。

美元流動(dòng)性數(shù)據(jù)跟蹤：

截至11月6日，相較于上周五，F(xiàn)RA-OIS下降1.8bp至15.2bps，LIBOR-OIS下降0.6bp至13.0bps。

截至11月6日，歐元美元交叉貨幣互換點(diǎn)差上升0.02bp至-14.0bps。

Markit iBoxx中資美元債各等級(jí)回報(bào)指數(shù)。截至11月6日，相較于上周五，Markit iBoxx中資美元債回報(bào)指數(shù)漲0.43%至246.4，高收益?zhèn)貓?bào)指數(shù)漲0.69%至326.7，投資級(jí)債回報(bào)指數(shù)漲0.34%至219.5。

二、全球資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)

本周全球資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)(美元計(jì)價(jià))：

跨資產(chǎn)：股票>原油>黃金>工業(yè)金屬>農(nóng)產(chǎn)品>債券;

股票市場(chǎng)：本周全球主要國(guó)家股市均上漲。波蘭(漲16.0%)、巴西(漲13.7%)和南非(漲13.6%)股市領(lǐng)漲;

債券市場(chǎng)：本周海外主要發(fā)達(dá)國(guó)家/地區(qū)10年期國(guó)債收益率均下降，意大利10年期國(guó)債收益率下降8.5bp，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降5.0bp;

大宗商品：原油表現(xiàn)優(yōu)于黃金、工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品。本周布倫特原油價(jià)格上漲5.3%，黃金價(jià)格上漲3.9%;

匯率：本周美元指數(shù)下跌1.9%，摩根大通新興市場(chǎng)匯率指數(shù)上漲2.5%。美元兌人民幣匯率下跌1.6%，美元日元匯率下跌1.3%，歐元美元匯率上漲2.0%。新興市場(chǎng)國(guó)家匯率：南非蘭特兌美元、巴西雷亞爾兌美元、墨西哥比索兌美元、印度盧比兌美元、俄羅斯盧布兌美元匯率上升，土耳其里拉兌美元和阿根廷比索兌美元匯率下降。

三、信用利差及CDS利差數(shù)據(jù)跟蹤

新興市場(chǎng)信用利差：相較于上周五，本周巴克萊新興市場(chǎng)主權(quán)債信用利差下降21bp至3.4%，巴克萊新興市場(chǎng)公司債信用利差下降16bp至3.8%，巴克萊新興市場(chǎng)高收益?zhèn)庞美钕陆?6bp至6.4%。

新興市場(chǎng)國(guó)家CDS利差：相較于上周五，本周以來，土耳其5年期CDS利差下降30.1bps至528.4bps，巴西下降28.4bps至189.8bps，俄羅斯下降16.9ps至88.9bps，印度下降10.9bps至76.2bps，南非下降28.3bps至252.5bps，墨西哥下降23.2bps至104.6bps。

歐美企業(yè)債信用利差：截至11月6日，相較于上周收盤，巴克萊美國(guó)高收益?zhèn)頞AS下降67bp至4.4%，美國(guó)投資級(jí)債利差OAS下降11bp至1.2%，美國(guó)BBB級(jí)債利差下降6bp至1.0%，巴克萊歐洲高收益?zhèn)頞AS下降43bp至4.4%。

歐美綜合企業(yè)債CDS利差：相較于上周收盤，美國(guó)高收益?zhèn)鵆DS下降54.9bps至366.1bps。

瑞信、德意志銀行CDS利差:相較于上周五，本周瑞信CDS利差下降9.4bp至49.8bps;德意志銀行CDS利差下降81.6bp至251.3bps。

美國(guó)投行CDS利差：相較于上周五，摩根大通下降6.9bp至41.3bps，摩根士丹利下降8.3bp至47.2bps，花旗集團(tuán)下降7.5bp至51.2bps，美銀美林下降6.4bp至41.7bps。

油氣公司CDS利差：相較于上周五，埃克森美孚利差上升7.8bp至47.9bps;俄羅斯石油公司CDS 下降13.9bp至196.5bps;斯倫貝謝公司CDS下降0.8bp至76.2bps; 美國(guó)康菲CDS下降11.9bp至70.6bps。

美國(guó)航空公司CDS利差：相較于上周五，本周波音公司下降16.0bp至266.0bps; 美國(guó)航空下降967.8bp至4052.5bps;達(dá)美航空下降51.7bp至583.7bps;美國(guó)聯(lián)合航空下降58.4bp至1042.0bps。

美國(guó)房地產(chǎn)公司CDS利差：相較于上周五，本周霍頓房屋公司CDS利差下降12.1bp至69.4bps，普爾特房屋公司CDS利差下降29.7bp至124.9bps。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

全球經(jīng)濟(jì)增速下行;中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期。