Q3基金持倉(cāng)及滬港通：半導(dǎo)體避險(xiǎn)情緒凸顯，小米(01810)大幅流入

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“樂平科技視角”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

行業(yè)近況

從近期披露3Q20公募基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，在蘋果(APPL.US)配件、iPhone 11/SE2旺盛需求，且市場(chǎng)對(duì)于iPhone 12新機(jī)強(qiáng)周期預(yù)期升溫影響下，3Q20蘋果產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位明顯提升，歌爾股份、立訊精密、欣旺達(dá)、鵬鼎控股等公司獲增持較多。雖然受中芯國(guó)際(00981)上市帶動(dòng)，半導(dǎo)體板塊倉(cāng)位仍略有抬升，但兆易創(chuàng)新、北方華創(chuàng)、長(zhǎng)電科技等個(gè)股均被減持較多。通信板塊倉(cāng)位環(huán)比下降0.41ppt，延續(xù)低配，主因4Q國(guó)內(nèi)電信及云計(jì)算資本開支相對(duì)空擋。展望四季度，我們主要看好成熟制程（華虹半導(dǎo)體(01347)，斯達(dá)半導(dǎo)）及小米(01810)份額提升相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

評(píng)論

半導(dǎo)體/面板：中芯國(guó)際上市帶動(dòng)半導(dǎo)體倉(cāng)位微升，受貿(mào)易摩擦影響較大的標(biāo)的獲減持較多。在中芯國(guó)際上市的帶動(dòng)下，半導(dǎo)體板塊倉(cāng)位仍環(huán)比增長(zhǎng)0.07ppt至3.76%，但受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)影響，三季度公募基金對(duì)潛在受影響較大標(biāo)的如兆易、北方華創(chuàng)、長(zhǎng)電等減持較多，對(duì)紫光國(guó)微（FPGA）、韋爾（CIS）等公司增持較多。滬（深）港通方面，受華為制裁升級(jí)疊加中芯國(guó)際出口管制影響，中芯國(guó)際H股被大幅減持，A股北方華創(chuàng)、韋爾等個(gè)股也被減持較多。3Q20面板板塊呈現(xiàn)一定分化，在TV等終端需求顯著回暖的帶動(dòng)下，三季度大尺寸面板漲價(jià)持續(xù)超預(yù)期，投資人對(duì)前期估值較低京東方增持較多，對(duì)年初至今股價(jià)與估值均有較大提升的TCL科技進(jìn)行了減持。整體來(lái)看，3Q20半導(dǎo)體板塊先揚(yáng)后抑，收跌5.3%，反映在貿(mào)易摩擦加劇背景下投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，我們建議投資人關(guān)注中芯國(guó)際與華虹四季度指引，并看好：1）與海思互補(bǔ)的設(shè)計(jì)公司（晶晨）；2）成熟工藝及功率半導(dǎo)體（華虹，斯達(dá)半導(dǎo)）等投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)電子：蘋果產(chǎn)業(yè)鏈成配置重點(diǎn)，小米獲南下資金大幅增持。歌爾、立訊、欣旺達(dá)、鵬鼎等蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司基金持倉(cāng)占比均進(jìn)一步提升，主因蘋果配件、iPhone 11/SE2旺盛需求，相關(guān)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，且市場(chǎng)對(duì)于iPhone 12新機(jī)強(qiáng)周期、多品類配件新品、預(yù)期升溫；藍(lán)思科技有一定減持，主因二季度收獲高成長(zhǎng)后、考慮去年高基數(shù)及3Q20蘋果新機(jī)發(fā)布延后影響，部分投資者對(duì)三季度高增長(zhǎng)是否能夠延續(xù)有所猶豫。滬深股通方面，3Q20南下資金大幅增持小米，主因看好2021年小米份額快速提升。

展望四季度及明年，我們短期建議關(guān)注蘋果備貨延后對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響及新機(jī)銷量情況、中長(zhǎng)期看好并建議關(guān)注：1）iPhone 12有望成為過(guò)去6年最強(qiáng)iPhone周期，如藍(lán)思、信維、東山、鵬鼎、環(huán)旭等；2）5G應(yīng)用及AIoT迎來(lái)風(fēng)口（ARVR、TWS、智能汽車），如歌爾、立訊、華陽(yáng)、德賽西威；3）元器件景氣上行、國(guó)產(chǎn)化持續(xù)，如三環(huán)、順絡(luò)；4）Mini/Micro LED創(chuàng)新周期開啟，如利亞德。

通信及安防：3Q20通信板塊公募基金持倉(cāng)環(huán)比下降0.41ppt至0.91%，延續(xù)上季度低配，主因4Q20國(guó)內(nèi)電信+云計(jì)算資本開支相對(duì)空檔。光通信、物聯(lián)網(wǎng)仍是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，其中光迅科技、移遠(yuǎn)通信、廣和通公司獲得增持。安防板塊在連續(xù)3個(gè)季度減持后又重獲增持，主要受安防景氣度回升驅(qū)動(dòng)。滬港通方面，海外投資人主要增持云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如光環(huán)新網(wǎng)、中際旭創(chuàng)、光迅科技、星網(wǎng)銳捷等。相比于A股公募基金，海外投資人操作方向基本一致，但更關(guān)注云計(jì)算領(lǐng)域細(xì)分板塊的龍頭公司。建議關(guān)注：1）海外云資本開支回升帶來(lái)的頭部供應(yīng)商機(jī)遇，如中際旭創(chuàng)（未覆蓋）、新易盛、聯(lián)想；2）物聯(lián)網(wǎng)模組頭部廠商份額提升，如移遠(yuǎn)通信、廣和通（未覆蓋）；3）具備穩(wěn)定增長(zhǎng)前景的白馬標(biāo)的，如中天科技、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)；4）政府項(xiàng)目中標(biāo)金額高增長(zhǎng)，反映安防標(biāo)的收入高確定性，如大華股份。

估值與建議

我們維持覆蓋公司的盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)不變。

風(fēng)險(xiǎn)衛(wèi)生事件

發(fā)展超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，個(gè)股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。

圖表1:全基金電子持倉(cāng)比例及超配/低配情況

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表2:SW電子指數(shù)，上證綜指，深證成指近一年漲跌幅

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表3: 3Q20電子板塊基金重倉(cāng)TOP20持股明細(xì)（按3Q20基金持有市值降序排列）

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表4: 3Q20電子板塊基金重倉(cāng)TOP20持股明細(xì)（按3Q20基金持有數(shù)量降序排列）

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表5: 3Q20電子行業(yè)基金增持前20個(gè)股

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表6: 3Q20電子行業(yè)基金減持前20個(gè)股

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表7:全基金通信持倉(cāng)比例及超配/低配情況

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表8:全基金計(jì)算機(jī)持倉(cāng)比例及超配/低配情況

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究

圖表9:SW通信指數(shù)，上證指數(shù)，深證成指近一年漲跌幅

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表10: 3Q20通信板塊基金重倉(cāng)TOP20持股明細(xì)（按3Q20持有市值降序排列）

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表11:3Q20計(jì)算機(jī)板塊基金重倉(cāng)TOP20持股明細(xì)（按3Q20持有市值降序排列）

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表12: 3Q20通信板塊基金重倉(cāng)TOP20持股明細(xì)（按3Q20基金持有數(shù)量降序排列）

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表13: 3Q20計(jì)算機(jī)板塊基金重倉(cāng)TOP20持股明細(xì)（按3Q20基金持有數(shù)量降序排列）

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：收盤價(jià)信息截至2020/11/02

圖表14:電子行業(yè)滬（深）港通持股占流通市值一覽

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：凈流入金額為中金測(cè)算，公式：凈流入金額=凈流入股數(shù)*區(qū)間成交均價(jià)

圖表15:通信行業(yè)滬（深）港通持股占流通市值一覽

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：凈流入金額為中金測(cè)算；公式：凈流入金額=凈流入股數(shù)*區(qū)間成交均價(jià)

圖表16:港股通科技硬件板塊持股流通市值一覽

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：凈流入金額為中金測(cè)算，公式：凈流入金額=凈流入股數(shù)*區(qū)間成交均價(jià)

(編輯：李國(guó)堅(jiān))