興業(yè)證券：美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)鴿派，QE走向取決于衛(wèi)生事件

本文源自 微信公眾號(hào)“王涵論宏觀”。

投資要點(diǎn)

美國(guó)時(shí)間2020年11月5日，美聯(lián)儲(chǔ)召開11月議息會(huì)議，維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率0%-0.25%區(qū)間不變，我們對(duì)此看法如下：

聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，與此同時(shí)將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，聯(lián)儲(chǔ)未改變有關(guān)購(gòu)債節(jié)奏的表述，重申“將至少以當(dāng)前速度增持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)住房及商業(yè)抵押貸款支持證券(MBS)”、“將使用各種工具來支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)”。此前聯(lián)儲(chǔ)曾多次表態(tài)將維持貨幣寬松，市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期。

暗示通脹有所回升，但仍未達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。此前聯(lián)儲(chǔ)已確認(rèn)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期通脹目標(biāo)。本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明中，有關(guān)通脹的描述變?yōu)椤靶枨笃＼浐颓捌谟蛢r(jià)下跌抑制了消費(fèi)價(jià)格通脹”，暗示近期通脹有所改善。但隨后鮑威爾在記者會(huì)發(fā)言“受衛(wèi)生事件影響的行業(yè)物價(jià)仍明顯疲軟，通脹仍低于2%的目標(biāo)”，表明貨幣政策仍將延續(xù)寬松。

維持對(duì)衛(wèi)生事件發(fā)展的高度關(guān)注，若有必要可能調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)未改變對(duì)前景展望的表述，重申“衛(wèi)生事件對(duì)中期經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)”，維持對(duì)衛(wèi)生事件持續(xù)影響的擔(dān)憂。鮑威爾在隨后的記者會(huì)發(fā)言中提到“如果事態(tài)惡化，我們可能會(huì)考慮新的工具”、“美聯(lián)儲(chǔ)仍然有彈藥，包括調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買”，聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃未來走向取決于衛(wèi)生事件發(fā)展。

計(jì)劃在12月調(diào)整經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP），增加風(fēng)險(xiǎn)演變相關(guān)內(nèi)容。鮑威爾表示，計(jì)劃在12月調(diào)整經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要的內(nèi)容，將披露完整細(xì)節(jié)，增加兩段風(fēng)險(xiǎn)如何演變的內(nèi)容。該信息值得關(guān)注，可能為貨幣政策未來方向提供指引。

經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇期，關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)表現(xiàn)來看，聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)鴿派，美股、美債、黃金漲，美元小幅下挫。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策保持穩(wěn)定，短期內(nèi)進(jìn)一步寬松空間不大。在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已處歷史高位的背景下，此前市場(chǎng)提前交易“拜登上臺(tái)+民主黨控制參眾兩院”（Blue Wave）預(yù)期，需要關(guān)注如果Blue Wave未達(dá)成，在短期交易完確定性的樂觀情緒之后，后期市場(chǎng)開始關(guān)注分裂國(guó)會(huì)對(duì)政策推出帶來阻礙的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)財(cái)政刺激不及預(yù)期；美國(guó)大選不確定性。

（編輯：趙錦彬）