國泰君安：新重疾靴子落地，利好開門紅超預(yù)期

本文源自 微信公眾號“欣琦看金融”，作者：劉欣琦、謝雨晟。

本報告導(dǎo)讀：

新重疾定義及新重疾表落地促進行業(yè)回歸保障，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展；短期新老重疾定義切換恰逢開門紅，預(yù)計新單增長推動NBV增速超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”。

摘要

事件：2020年11月5日，中國保險行業(yè)協(xié)會、中國醫(yī)師協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《重大疾病保險的疾病定義使用規(guī)范修訂版》（以下簡稱“新重疾定義”），中國精算師協(xié)會發(fā)布《中國人身保險業(yè)重大疾病經(jīng)驗發(fā)生率表（2020）》（以下簡稱“新重疾表”），銀保監(jiān)會發(fā)布通知保險公司自即日起不得再根據(jù)原有規(guī)范設(shè)計產(chǎn)品，且舊產(chǎn)品將于2021年1月31日停止銷售。

點評：

新重疾定義及新重疾表主要三大重點：1）優(yōu)化重疾定義范圍，將原有25種重疾定義擴展至28種重度疾病和3種輕度疾病；2）建立重疾分級體系，首次引入輕度疾病定義，規(guī)定每種輕度疾病的累計保險金額分別不高于相應(yīng)重度疾病保險金額的30%（征求意見稿為20%），將甲狀腺癌根據(jù)疾病嚴重程度進行分級（早期甲狀腺癌確認為輕癥）；3）重疾發(fā)生率表更符合被保險人特征，其中2007版新定義重疾發(fā)生率（用于舊產(chǎn)品準備金評估）中，主要年齡段發(fā)病率增高，而2020版新定義（用于新報備產(chǎn)品）中，發(fā)病率出現(xiàn)明顯下降。

新定義下疾病發(fā)生率下降，預(yù)計產(chǎn)品價值率總體保持平穩(wěn)：在新重疾定義及新重疾表下，由于早期甲狀腺癌計入輕癥，重疾發(fā)病率將出現(xiàn)明顯下降。根據(jù)測算，6病種/28病種下新推重疾險產(chǎn)品（2020版新定義）的發(fā)病率僅為舊產(chǎn)品（2007版新定義）發(fā)病率的90%/92%（男性）和81%/82%（女性）；粵港澳大灣區(qū)6病種/28病種的發(fā)病率分別為其他地區(qū)發(fā)病率的88%/87%（男性）和92%/92%（女性）。我們預(yù)計發(fā)病率下降將給予保險公司更大的定價空間，根據(jù)我們草根調(diào)研，當前再保尚未調(diào)整新產(chǎn)品費率，預(yù)計直保公司對新產(chǎn)品的費率調(diào)整幅度有限，新業(yè)務(wù)價值率總體保持平穩(wěn)。

新老重疾定義切換恰逢開門紅，預(yù)計產(chǎn)品多元化將推動重疾險新單超預(yù)期：監(jiān)管明確舊產(chǎn)品將于2021年1月31日停售，當前保險公司尚有三個月過渡期準備推出符合新定義的重疾險產(chǎn)品?？紤]到部分上市險企已計劃于12月啟動開門紅第二階段重疾險產(chǎn)品的銷售，預(yù)計開門紅期間上市險企將兼顧銷售新老定義重疾險產(chǎn)品，產(chǎn)品種類更加豐富多元有利于滿足更多客戶的差異化需求，從而推動開門紅新單增速超預(yù)期。

投資建議：新重疾定義及新發(fā)生率表落地促進保險公司回歸保障，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展；短期新老定義切換恰逢開門紅，預(yù)計新單增長推動NBV增速超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評級。建議增持壽險轉(zhuǎn)型收官在即，轉(zhuǎn)型成效逐漸顯現(xiàn)且提前啟動開門紅的中國平安(02318)，長端利率回升下EV修復(fù)彈性最大的新華保險(01336)，以及當前已完成開門紅一階段銷售的中國太保(02601)。

風(fēng)險提示：開門紅不及預(yù)期；人力增長低于預(yù)期；利率超預(yù)期下行

（編輯：趙錦彬）