英偉達(dá)(NVDA.US)5月來(lái)已上漲48% 詳看芯片一哥的“四張王牌”

本文來(lái)自貝瑞研究。本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

本期聚焦：

1. 不懼科技泡沫，英偉達(dá)(NVDA.US)依然一枝獨(dú)秀

2. 英偉達(dá)長(zhǎng)線機(jī)會(huì)依舊，做好放長(zhǎng)線釣大魚(yú)的準(zhǔn)備

3. 英偉達(dá)手里能開(kāi)炸的“四張王牌”遙遙領(lǐng)先

在科技股泡沫旋渦中一枝獨(dú)秀的英偉達(dá)，半導(dǎo)體和AI市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的地位仍然屹立不倒，長(zhǎng)線機(jī)會(huì)依舊，貝瑞堅(jiān)持看漲英為達(dá)。

1 不懼科技泡沫，英偉達(dá)依然一枝獨(dú)秀

近來(lái)科技股是否有泡沫，泡沫有多大，泡沫是否已見(jiàn)頂、是否破滅的話題不絕于耳，很多人對(duì)科技股也許是持避之不及的態(tài)度。但在科技股板塊的半導(dǎo)體行業(yè)，貝瑞認(rèn)為即使現(xiàn)在也還依然存在投資機(jī)會(huì)，被科技股的泡沫話題嚇退是不存在的。

長(zhǎng)久以來(lái)，芯片巨頭英偉達(dá)Nvidia (NVDA)都處于行業(yè)有利地位，如今全球都依賴強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)芯片，每一項(xiàng)新的創(chuàng)新都需要更快的處理速度。從快速增長(zhǎng)的“云”存儲(chǔ)計(jì)算機(jī)服務(wù)器，到必須解讀交通狀況并對(duì)其做出反應(yīng)的自動(dòng)駕駛汽車，這些半導(dǎo)體無(wú)處不在。

當(dāng)公司需要更大的計(jì)算能力時(shí)，它們會(huì)求助于更先進(jìn)的科技。而半導(dǎo)體業(yè)務(wù)巨頭英偉達(dá)(NVDA)是一家價(jià)值約為3016億美元的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司。下圖表顯示了科技公司英偉達(dá)Nvidia一年來(lái)驚人的漲幅，自貝瑞研究5月19日首發(fā)文《華爾街傳奇交易者斯坦利?德魯肯米勒八大多頭和空頭標(biāo)的分享》分析英偉達(dá)以來(lái)，漲幅已達(dá)到48%。而總部高級(jí)分析師Dave lashmet 更是持倉(cāng)四年，獲利已達(dá)777%。

2 英偉達(dá)長(zhǎng)線機(jī)會(huì)依舊，做好放長(zhǎng)線釣大魚(yú)的準(zhǔn)備

5月19日貝瑞首次發(fā)文看漲英偉達(dá)，即使其它行業(yè)普遍表現(xiàn)疲弱，當(dāng)時(shí)貝瑞認(rèn)為衛(wèi)生事件引起的崩盤(pán)不過(guò)是英偉達(dá)更大漲勢(shì)中的一次回調(diào)。事實(shí)上，英偉達(dá)的股價(jià)在2019年的反彈中保持了61.8%的斐波納契回調(diào)水平，強(qiáng)調(diào)了該股還有更多的上行空間。只要200周移動(dòng)均線保持在175美元附近，長(zhǎng)期漲勢(shì)仍然存在。

7月，Alphabet(GOOGL.US)宣布已為其Google Cloud服務(wù)購(gòu)買了一些最新、最先進(jìn)的芯片，這項(xiàng)升級(jí)芯片將支持谷歌的密集的科學(xué)和人工智能項(xiàng)目。

即使在衛(wèi)生事件的情況下，Nvidia的銷售額在二季度也突破了38億美元，同比增長(zhǎng)50%。貝瑞對(duì)這個(gè)表現(xiàn)不喜不悲，因?yàn)榻衲昵皟蓚€(gè)季度的特殊性，這個(gè)短期數(shù)據(jù)不能真實(shí)的反應(yīng)英偉達(dá)的未來(lái)，而貝瑞是以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待它的業(yè)務(wù)。

貝瑞研究分析師提示：NVDA的股價(jià)在過(guò)去一年中猛漲了139%，隨著計(jì)算需求的持續(xù)增長(zhǎng)，英偉達(dá)將繼續(xù)處于行業(yè)有利的地位。

3 英偉達(dá)手里能開(kāi)炸的四張王牌遙遙領(lǐng)先

9月19日，貝瑞研究CEO及資深分析師James Early、Grace、lucia Yang在《金牌投研私教》發(fā)布《英偉達(dá) -“顯卡之王”轉(zhuǎn)型“AI巨人”的突破點(diǎn)》之個(gè)股掘金深度報(bào)告指出，英偉達(dá)作為AI芯片的領(lǐng)導(dǎo)者，也是游戲和超級(jí)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的絕對(duì)霸主，其表現(xiàn)最突出的業(yè)務(wù)主要包括游戲業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、可視化業(yè)務(wù)和智能駕駛業(yè)務(wù)。

分析們就每一個(gè)具體的突出業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)分析和展望，一下為部分摘要：

游戲業(yè)務(wù)

衛(wèi)生事件期間任天堂Switch游戲《集合啦!動(dòng)物森友會(huì)》很火爆，而Switch的主機(jī)處理器采用的就是英偉達(dá)定制的Tegra X1系統(tǒng)芯片。毫無(wú)疑問(wèn)，突如其來(lái)的衛(wèi)生事件帶動(dòng)了游戲產(chǎn)業(yè)鏈后的英偉達(dá)游戲芯片。

(《集合啦!動(dòng)物森友會(huì)》 來(lái)源：任天堂官網(wǎng))

而目前全球電子游戲市場(chǎng)空間高達(dá)1500億美元，而這背后是強(qiáng)大的GPU帶動(dòng)實(shí)時(shí)3D圖像處理。

英偉達(dá)的GPU通過(guò)改善圖形的視覺(jué)質(zhì)量，提高幀速率以實(shí)現(xiàn)更流暢的游戲體驗(yàn)，并通過(guò)結(jié)合物體的光影效果來(lái)增強(qiáng)游戲真實(shí)感。同時(shí)，英偉達(dá)開(kāi)發(fā)了NVIDIA RTX光纖追蹤技術(shù)，可在游戲平臺(tái)的RTX系列中實(shí)現(xiàn)電影級(jí)別的實(shí)時(shí)渲染。為了實(shí)現(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)，公司還為開(kāi)發(fā)者提供了一套VRWorks的軟件庫(kù)，通過(guò)實(shí)現(xiàn)真實(shí)的視覺(jué)效果、聲音、觸摸交互和模擬環(huán)境來(lái)創(chuàng)建完全沉浸式的體驗(yàn)。

英偉達(dá)為游戲玩家設(shè)計(jì)了一系列新的GPU，以實(shí)現(xiàn)最流暢的動(dòng)作和最詳盡的圖形。其GeForce RTX 2080 Ti顯卡是目前市場(chǎng)上最先進(jìn)的顯卡。它運(yùn)行AI算法，使游戲設(shè)計(jì)師可以在圖形質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)巨大的飛躍，以最快的速度渲染最逼真的圖形。

(游戲《超獵都市》 來(lái)源：育碧官網(wǎng))

這些芯片對(duì)于電子競(jìng)技也至關(guān)重要。2019年6月，洛杉磯會(huì)議中心舉行的電子娛樂(lè)博覽會(huì)(E3)約有66,000名與會(huì)者，這是世界上最大的游戲貿(mào)易展覽之一。

展望：作為獨(dú)立顯卡的性能王者，2018年英偉達(dá)的市場(chǎng)份額曾達(dá)到80%。雖然前幾個(gè)季度英偉達(dá)的市場(chǎng)份額被AMD擠占了一部分，目前英偉達(dá)仍擁有大約70%的獨(dú)立顯卡市場(chǎng)。由于全球游戲市場(chǎng)仍在增長(zhǎng)，特別是云游戲在快速增長(zhǎng)，英偉達(dá)的光纖追蹤技術(shù)在游戲領(lǐng)域還有很大的滲透率可以提高。

高速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)NVDA轉(zhuǎn)型

毫無(wú)疑問(wèn)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是英偉達(dá)目前的黑馬，也是未來(lái)最具增長(zhǎng)空間的業(yè)務(wù)。在剛剛發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)中，其數(shù)據(jù)中心季度銷售額首次超過(guò)了游戲芯片業(yè)務(wù)，而這可能只是個(gè)開(kāi)始。

在競(jìng)爭(zhēng)格局上，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心 GPU 市場(chǎng)占比超過(guò) 80%，是當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)導(dǎo)者。高性能和良好的軟件生態(tài)使其成為目前最成熟的 AI 芯片。大約有3000家人工智能公司通過(guò)英偉達(dá)的GPU芯片來(lái)滿足他們對(duì)人工智能的需求，包括谷歌的Tensorflow，F(xiàn)acebook的Caffe，亞馬遜的MXNet等。

為了實(shí)現(xiàn)深度學(xué)習(xí)和機(jī)器學(xué)習(xí)，英偉達(dá)提供了一系列GPU可供全球各大計(jì)算機(jī)制造商在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)器中使用。這同樣適用于英偉達(dá)推出的一個(gè)專門(mén)為深度學(xué)習(xí)和GPU加速應(yīng)用程序建造的系統(tǒng)——DGX AI超級(jí)計(jì)算機(jī)。

超級(jí)計(jì)算機(jī)最常見(jiàn)的用途之一是天氣預(yù)報(bào)。

在2018年8月佛羅倫薩颶風(fēng)襲擊美國(guó)之前，每個(gè)氣象站都提供了風(fēng)暴可能采取的路徑模型。這些模型是政府宣布緊急情況和疏散計(jì)劃狀態(tài)的基礎(chǔ)，而這些都是由超級(jí)計(jì)算機(jī)來(lái)完成的。

除此之外，它們也用于天文學(xué)和量子計(jì)算等領(lǐng)域的高性能計(jì)算，并且將成為自動(dòng)駕駛汽車的核心，因?yàn)樗鼈兛梢栽L問(wèn)路線圖，交通數(shù)據(jù)和實(shí)時(shí)天氣預(yù)報(bào)。

傳統(tǒng)的超級(jí)計(jì)算機(jī)以其龐大和昂貴而臭名昭著。它們由300個(gè)雙CPU服務(wù)器組成，成本為300萬(wàn)美元。它們消耗大量的能量并散發(fā)出大量的熱量，因此需要特殊的房間來(lái)保持它們的電源、冷卻、免受振動(dòng)和安全。

(傳統(tǒng)超級(jí)計(jì)算機(jī))

而英偉達(dá)引領(lǐng)了一場(chǎng)行業(yè)革命。

它的DGX-2服務(wù)器是“小盒子里的AI超級(jí)計(jì)算機(jī)”。它帶有16個(gè)Nvidia Tesla V100 GPU，這相當(dāng)于15個(gè)機(jī)架的數(shù)據(jù)中心空間或300個(gè)服務(wù)器。并且，它體積要小60倍，功率效率高24倍。DGX-2服務(wù)器的成本僅為399,000美元，能耗更低。這是標(biāo)準(zhǔn)超級(jí)計(jì)算機(jī)的成本的1/8，空間的1/60和功耗的1/18。

(AI超級(jí)計(jì)算機(jī))

英偉達(dá)處于創(chuàng)新前沿的另一個(gè)證據(jù)是全球最快的超級(jí)計(jì)算機(jī)Shasta的消息。第一臺(tái)“萬(wàn)億級(jí)”超級(jí)計(jì)算機(jī)將比當(dāng)前運(yùn)行的任何計(jì)算機(jī)快50倍。它每秒可以執(zhí)行12.8次以上的萬(wàn)億次運(yùn)算，學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和行業(yè)巨頭愿意為其買單。Shasta正是使用的Nvidia最新GPU硬件構(gòu)建。

超級(jí)計(jì)算機(jī)的市場(chǎng)空間約為120億美元。IBM，惠普和其他超級(jí)計(jì)算機(jī)公司數(shù)十年來(lái)一直采用Nvidia的GPU，而 Nvidia的GPU在今年新超級(jí)計(jì)算機(jī)中占40%的份額。

展望：英偉達(dá)是一個(gè)非常具有前瞻性的公司。過(guò)往的營(yíng)收過(guò)度依賴于游戲，而游戲GPU又受限于整個(gè)PC行業(yè)的景氣度，隨著這個(gè)行業(yè)觸及天花板，對(duì)英偉達(dá)的成長(zhǎng)性形成了局限。所以英偉達(dá)選擇在前沿領(lǐng)域的數(shù)據(jù)中心，在AI上發(fā)力。不論是自己的研發(fā)，還是收購(gòu)Mellanox都是把英偉達(dá)朝一家AI公司轉(zhuǎn)型。這是我們?cè)谥虚L(zhǎng)期看好英偉達(dá)的直接理由。

衛(wèi)生事件過(guò)后，我們預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，英偉達(dá)作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者將會(huì)完成顯卡大王到AI巨頭的轉(zhuǎn)型，營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)十分可期。

無(wú)敵手的專業(yè)可視化

通過(guò)與獨(dú)立軟件供應(yīng)商密切合作，英偉達(dá)為專業(yè)可視化市場(chǎng)提供服務(wù)，以優(yōu)化NVIDIA GPU的產(chǎn)品。在設(shè)計(jì)和制造以及數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)建等環(huán)境中，可視化計(jì)算對(duì)生產(chǎn)力至關(guān)重要。2020年，英偉達(dá)合作開(kāi)發(fā)的許多領(lǐng)先3D設(shè)計(jì)和內(nèi)容創(chuàng)建應(yīng)用程序支持RTX，使專業(yè)人士能夠使用NVIDIA RTX GPU加速其工作流程。

(英偉達(dá)Quadro View 來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng))

在專業(yè)可視化市場(chǎng)，英偉達(dá)推出的品牌為Quadro for workstations。Quadro GPU通過(guò)提高性能和添加功能(如照片級(jí)真實(shí)感渲染、高保真度和高級(jí)可縮放顯示功能)來(lái)提高設(shè)計(jì)師的工作效率。展望：英偉達(dá)在這個(gè)業(yè)務(wù)模塊幾乎沒(méi)看到構(gòu)成威脅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，占有90%的市場(chǎng)份額。這個(gè)模塊在過(guò)去八個(gè)季度營(yíng)收保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，雖然整體市場(chǎng)規(guī)模難以看到大幅增長(zhǎng)，但是由于缺乏有效競(jìng)爭(zhēng)，英偉達(dá)可以保證很高的利潤(rùn)率。

未來(lái)風(fēng)口智能駕駛業(yè)務(wù)

在自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中，英偉達(dá)處于上游Tier2芯片供應(yīng)商環(huán)節(jié)。其與收購(gòu)視覺(jué)計(jì)算龍頭Mobileye的英特爾都位于該環(huán)節(jié)的第一梯隊(duì)公司。

英偉達(dá)作為通用芯片龍頭，目前其芯片產(chǎn)品占據(jù)自動(dòng)駕駛L3級(jí)及以上市場(chǎng)，并且深受合資品牌歡迎。

英偉達(dá)的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)具體包括駕駛艙信息娛樂(lè)、AV平臺(tái)和相關(guān)的開(kāi)發(fā)協(xié)議。基于其旗下的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用生態(tài)，英偉達(dá)研發(fā)部署用于自動(dòng)駕駛汽車的人工智能系統(tǒng)。

(英偉達(dá)自動(dòng)駕駛研發(fā)平臺(tái) 來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng))

英偉達(dá)已與汽車生態(tài)系統(tǒng)中的數(shù)百家建立了合作伙伴關(guān)系。英偉達(dá)統(tǒng)一的人工智能計(jì)算架構(gòu)從使用它的GPU訓(xùn)練深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始，然后在NVIDIA DRIVE計(jì)算平臺(tái)上運(yùn)行。NVIDIA DRIVE可以實(shí)時(shí)感知和理解汽車周圍駕駛環(huán)境，在高清地圖上精確定位車身，并規(guī)劃安全的前進(jìn)路線。

英偉達(dá)具備完善的軟件工具鏈和應(yīng)用生態(tài)，用于后續(xù)的迭代升級(jí)。

例如，奧迪的Traffic Jam Pilot系統(tǒng)在Nvidia的稱為DRIVE的AI計(jì)算平臺(tái)上運(yùn)行。這種高性能的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和軟件包使用特殊的AI增強(qiáng)型GPU作為自動(dòng)駕駛汽車的“大腦”。它吸收駕駛員輸入的所有數(shù)據(jù)(例如距離、速度、車道位置以及高速公路上其他駕駛員的實(shí)時(shí)變量)，并相應(yīng)地調(diào)整駕駛決策。

汽車廠商使用DRIVE來(lái)培訓(xùn)，模擬和測(cè)試自己的駕駛員輔助和無(wú)人駕駛汽車。除奧迪外，梅賽德斯·奔馳、日產(chǎn)、斯巴魯和博世等公司也進(jìn)行了投資。

英偉達(dá)已經(jīng)開(kāi)始向梅賽德斯和博世等客戶出售下一代DRIVE Pegasus飛馬座平臺(tái)。飛馬座具備L4級(jí)和L5級(jí)自動(dòng)駕駛能力。很快，它將使無(wú)人駕駛車隊(duì)足夠聰明，以重新獲得贏得NASCAR或一級(jí)方程式比賽所需的瞬間決策，比人類駕駛員的反應(yīng)時(shí)間還要快。正是這種響應(yīng)能力可以防止事故的發(fā)生–挽救生命并消除道路擁堵。

展望：由于前兩個(gè)季度受到衛(wèi)生事件的影響，英偉達(dá)的自動(dòng)駕駛研發(fā)平臺(tái)出現(xiàn)了業(yè)務(wù)下滑，但是這個(gè)業(yè)務(wù)下滑是整個(gè)市場(chǎng)受到不可控因素導(dǎo)致的，并不是因?yàn)橛ミ_(dá)本身的產(chǎn)品導(dǎo)致的市場(chǎng)占有率的下滑。一旦不可控因素消除，該部分業(yè)務(wù)可以快速恢復(fù)到衛(wèi)生事件之前的水平，甚至增加，尤其面臨是未來(lái)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)上千億的風(fēng)口。

更重要的是，自動(dòng)駕駛研發(fā)平臺(tái)只是這個(gè)業(yè)務(wù)單元中的機(jī)會(huì)之一。未來(lái)，隨著倉(cāng)儲(chǔ)智能化以及制造業(yè)的智能化升級(jí)，會(huì)有越來(lái)越多加載了英偉達(dá)智能芯片的機(jī)器人在全球的各個(gè)倉(cāng)庫(kù)、物流和生產(chǎn)線上與人共同合作。

英偉達(dá)的汽車產(chǎn)品也是具有豐富想象空間的領(lǐng)域：AI計(jì)算在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域就相當(dāng)于司機(jī)的大腦，而自動(dòng)駕駛未來(lái)的風(fēng)口十分可觀，至2050年光中國(guó)就預(yù)期達(dá)到2250億人民幣。

而根據(jù)Global Market Insights的研究報(bào)告，到2026年，AI 芯片預(yù)計(jì)將達(dá)到700億美元的市場(chǎng)，而根據(jù)Global Market Insights的研究報(bào)告，到2026年，AI 芯片預(yù)計(jì)將達(dá)到700億美元的市場(chǎng)，霸主英偉達(dá)能分到的蛋糕應(yīng)該是小不了的。

英偉達(dá)手里有這四張王牌，在增長(zhǎng)潛力非常大的半導(dǎo)體和AI市場(chǎng)使出王炸，它的前景非常可期。那么英偉達(dá)未來(lái)面臨什么風(fēng)險(xiǎn)?其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)境如何?

（編輯：張金亮）