中國中冶(01618)三季報點評：Q3業(yè)績增長16%，積極推進裝配式等多元業(yè)務

本文來自微信公眾號“樂建其成”，作者：韓其成團隊。

導讀：

國君建筑韓其成/陳笑認為：中國中冶(01618)前三季度業(yè)績增長14%;公司為國內鋼鐵冶金龍頭核心競爭力強，積極推進核心城市群的房建/基建業(yè)務，拓展裝配式/綜合管廊/環(huán)保等新業(yè)務，看好訂單業(yè)績延續(xù)高增。

摘要

1. 維持增持。前三季度營收2680億元(+17.5%)、凈利46.1億元(+14%)符合預期;維持預測2020年EPS為0.36元增速14%，考慮核心主業(yè)新簽高增且推進新業(yè)務，上調2021-22年EPS至0.42/0.48元(原0.41/0.46元)增速15/14%;維持其A股目標價3.59元，對應2020-22年10/8.5/7.5倍PE，增持。

2. Q3營收凈利增速延續(xù)較高增長，經營現金流顯著改善。1)Q1-Q3單季營收增速15/12/27%、凈利增速7/22/16%、扣非增速8/15/21%;2)前三季度毛利率10.8%(-1.2pct)，凈利率2.2%(+0.04pct)，凈利率小幅提升因費用率/減值下降;3)四費率6.2%(-0.6pct)，管理2.3%(-0.4pct)/研發(fā)2.7%(+0.1pct)/財務0.7%(-0.3pct);4)經營凈現金流11.5億元(上年同期-106億元)因是項目正常開展收到的工程款增加;5)資產負債率74.8%(-0.3pct)。

3. Q3新簽訂單高增54%，非鋼占比超85%。1)前三季度新簽訂單7009億元增速31.1%(上年同期18.8%)，其中工程業(yè)務6759億元(+33%);2)前三季度新簽金額在5000萬元以上的工程承包項目6478億元(+35.4%)，其中房建3645億元(+42.5%)占比56.3%、基建1205億元(+36.9%)占比18.6%、冶金956億元(+25.7%)占比14.8%;3)Q1-Q3單季度新簽增速-4/46/54%。

4. 鋼鐵冶金龍頭核心競爭優(yōu)勢強，積極推進裝配式等多元新興業(yè)務。1)鋼鐵冶金領域具壟斷性領先優(yōu)勢，擁有國內有色領域綜合實力最強的設計院;2)非鋼板塊繼續(xù)深入布局核心城市群的房建/基建業(yè)務;推進節(jié)能環(huán)保布局如固廢/水治理等;拓展綜合管廊/特色主題工程/海綿城市/美麗鄉(xiāng)村與智慧城市等新興業(yè)務;3)擁有國家鋼結構工程技術研究中心，獲國家住建部認定5個裝配式建筑產業(yè)基地，形成裝配式混凝土結構體系/裝配式鋼-混結構體系等，持續(xù)打造“中冶鋼構”品牌的核心競爭力。

5. 風險提示：基建投資下滑、資金面轉緊、新業(yè)務推進不及預期等

(編輯：張金亮)