醫(yī)藥零售行業(yè)點(diǎn)評(píng)：互聯(lián)網(wǎng)+ 醫(yī)保支付積極推進(jìn)，線(xiàn)下終端價(jià)值進(jìn) 一步凸顯

本文來(lái)自中信證券，作者：陳竹。

核心觀點(diǎn)

衛(wèi)生事件催化下互聯(lián)網(wǎng)+政策持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)保線(xiàn)上支付助力處方外流加速。連鎖龍頭大力布局互聯(lián)網(wǎng)診療，線(xiàn)下流量?jī)?yōu)勢(shì)值得關(guān)注。線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同發(fā)展，零售行業(yè)集中度有望大幅提升。

事項(xiàng)：

國(guó)家醫(yī)保局11月2日發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)醫(yī)保支付工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)。對(duì)此我們?cè)u(píng)論如下：

評(píng)論：

后衛(wèi)生事件時(shí)期互聯(lián)網(wǎng)+政策持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)保線(xiàn)上支付助力處方外流加速。2020年衛(wèi)生事件催化下互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療相關(guān)文件密集出臺(tái)：上半年藥監(jiān)局頒布《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》中首次提到線(xiàn)上醫(yī)保定點(diǎn)資格的申請(qǐng)，隨后國(guó)家醫(yī)保局頒布《關(guān)于全面推廣應(yīng)用醫(yī)保電子憑證的通知》，國(guó)家醫(yī)保局、衛(wèi)健委頒布《關(guān)于推進(jìn)衛(wèi)生事件防控期間開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》連續(xù)提出推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)診療、藥店線(xiàn)上醫(yī)保結(jié)算等舉措。本次國(guó)家醫(yī)保局《意見(jiàn)》的發(fā)布是互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)保政策快速推進(jìn)的進(jìn)一步體現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)+醫(yī)保的最終落地預(yù)計(jì)將極大推動(dòng)電子處方的應(yīng)用和普及，意見(jiàn)中推廣的處方共享平臺(tái)也將大大加速處方外流和醫(yī)藥分家的真正到來(lái)?！兑庖?jiàn)》明確線(xiàn)上線(xiàn)下支付可有條件對(duì)接醫(yī)院統(tǒng)籌賬戶(hù)，可對(duì)接打開(kāi)更大增量空間，醫(yī)藥零售行業(yè)有望迎來(lái)近萬(wàn)億的處方外流增量。

明確統(tǒng)籌資金線(xiàn)上支付，線(xiàn)下終端價(jià)值難以替代?！兑庖?jiàn)》指出參保人在本統(tǒng)籌地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)院復(fù)診的診查費(fèi)和藥費(fèi)按本地區(qū)醫(yī)保規(guī)定支付;個(gè)人負(fù)擔(dān)的費(fèi)用可由個(gè)人賬戶(hù)支付。我們判斷互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)保短期落地仍將具備屬地支付及監(jiān)管性質(zhì)(依托當(dāng)?shù)鼐邆渚€(xiàn)下醫(yī)保的定點(diǎn)機(jī)構(gòu)展開(kāi)僅針對(duì)屬地的醫(yī)保線(xiàn)上支付)，短期內(nèi)有望誕生更多依托線(xiàn)下實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)生資源的區(qū)域性互聯(lián)網(wǎng)龍頭(純線(xiàn)上問(wèn)診平臺(tái)的全國(guó)布局短期有一定落地的難度以及時(shí)間成本)，連接線(xiàn)上線(xiàn)下的區(qū)域化O2O有望成為主流藥品配送模式。同時(shí)《意見(jiàn)》提出“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療復(fù)診處方流轉(zhuǎn)至本統(tǒng)籌地區(qū)定點(diǎn)零售藥店發(fā)生的藥品費(fèi)用，按規(guī)定應(yīng)由醫(yī)保基金支付的部分，由統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)與定點(diǎn)零售藥店結(jié)算;提供“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)的機(jī)構(gòu)醫(yī)保預(yù)算額度納入實(shí)體定點(diǎn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理。考慮到線(xiàn)上線(xiàn)下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)保額度一致監(jiān)管，且線(xiàn)下龍頭藥店或當(dāng)?shù)鼐€(xiàn)下醫(yī)療機(jī)構(gòu)相較第三方線(xiàn)上平臺(tái)具備更深厚的區(qū)域性醫(yī)療基礎(chǔ)及醫(yī)保資源優(yōu)勢(shì)(純線(xiàn)上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)申請(qǐng)地區(qū)醫(yī)保額度有一定難度且需要一定時(shí)間)，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)診療企業(yè)與龍頭連鎖合作將進(jìn)一步深入，線(xiàn)下終端價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

線(xiàn)上線(xiàn)下價(jià)格體系趨于一致，零售行業(yè)集中度有望大幅提升?！兑庖?jiàn)》明確“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療復(fù)診服務(wù)按照公立醫(yī)院普通門(mén)診項(xiàng)目?jī)r(jià)格收費(fèi)和支付，發(fā)生的藥品費(fèi)用比照線(xiàn)下醫(yī)保規(guī)定的支付標(biāo)準(zhǔn)和政策支付。價(jià)格體系趨于一致，保證線(xiàn)上線(xiàn)下公平競(jìng)爭(zhēng)。結(jié)合《意見(jiàn)》提出“將探索定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)外購(gòu)處方信息與定點(diǎn)零售藥店互聯(lián)互通”，我們預(yù)計(jì)線(xiàn)上診療及醫(yī)保支付后需在線(xiàn)下醫(yī)保門(mén)店取藥配送，龍頭連鎖零售公司的商品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步發(fā)揮。同時(shí)線(xiàn)下連鎖龍頭憑借地區(qū)布局優(yōu)勢(shì)，有望快速推進(jìn)遠(yuǎn)程審方以減少人力成本，并加快外延并購(gòu)步伐從而爭(zhēng)奪線(xiàn)上處方資源，我們預(yù)計(jì)政策落地將利好線(xiàn)下傳統(tǒng)連鎖零售龍頭。過(guò)去單純依靠地域和固有醫(yī)保資源的中小連鎖將加速洗牌，推動(dòng)線(xiàn)下醫(yī)藥零售行業(yè)集中度的加速提升。

連鎖龍頭大力布局互聯(lián)網(wǎng)診療，線(xiàn)下流量?jī)?yōu)勢(shì)值得關(guān)注。醫(yī)藥零售幾大龍頭連鎖近期大力布局自有線(xiàn)上業(yè)務(wù)，并推進(jìn)自有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院體系下的線(xiàn)上診療布局，通過(guò)區(qū)域性會(huì)員體系優(yōu)勢(shì)向線(xiàn)上診療體系導(dǎo)流，打造線(xiàn)上-線(xiàn)下互聯(lián)網(wǎng)診療的閉環(huán)?？紤]到①患者對(duì)本地的線(xiàn)下公立醫(yī)院醫(yī)生認(rèn)同及信賴(lài)感更強(qiáng)(本地會(huì)員對(duì)接本地醫(yī)生);②我國(guó)醫(yī)保資源為屬地化管理跨區(qū)域支付難度大且具備額度限制;③連鎖龍頭會(huì)員體系成熟且具備線(xiàn)下門(mén)店布局及藥品供應(yīng)鏈盈利模式優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)剡B鎖龍頭布局的基于屬地化的互聯(lián)網(wǎng)診療模式有望實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。目前益豐藥房自主推進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)已布局超過(guò)30位全職醫(yī)生、50位兼職醫(yī)生，依靠自有線(xiàn)下會(huì)員體系發(fā)展的線(xiàn)上診療會(huì)員已超過(guò)千萬(wàn)，中長(zhǎng)期看醫(yī)保線(xiàn)上的付費(fèi)診療體系增厚業(yè)績(jī)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，連鎖龍頭藥店整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)及投資建議：：我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)保模式推進(jìn)加速，將進(jìn)一步加速醫(yī)院處方外流以及連鎖零售行業(yè)的集中度提升，連鎖龍頭有望憑借區(qū)域優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展屬地化互聯(lián)網(wǎng)診療模式并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?？紤]到①行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)+、消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下可能迎來(lái)的商業(yè)模式創(chuàng)新升級(jí);②處方外流加速;③未來(lái)集中度提升帶來(lái)的增量空間，維持醫(yī)藥零售行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售板塊連鎖龍頭老百姓、益豐藥房、大參林、一心堂。

（編輯：張金亮）