不合理的SaaS估值：Fastly(FSLY.US)被嚴重高估了

智通財經(jīng)APP獲悉，實時內(nèi)容網(wǎng)絡交付提供商Fastly（FSLY.US)由于來自其最大客戶Tik Tok的營收下降及其其他客戶的使用量有所減少，自10月下調(diào)業(yè)績指引以來，股價受到了嚴重打擊。自此以后，該股一直呈現(xiàn)下跌趨勢，而其第三季度財報也未能阻止這一跌勢。

自Fastly下調(diào)其業(yè)績指引后，該股股價已經(jīng)下跌至接近最高價的一半。盡管該公司第三季度營收增長了42%，但相對于指引下調(diào)前該股的極端估值，這還遠遠不夠。

對于那些想逢低買入該股的投資者，或許此刻需要再三考慮。未來Fastly的營收增長或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅放緩，盡管日益惡化的衛(wèi)生事件在表面上帶來了這家基于云計算的提供商一定的好處，但在今年該股反彈的跡象似乎不再合理。

難以證明自身價值

Fastly第三季度財報中顯示，該公司預計第四季度的營收將達到8000萬至8400萬美元之間。按該區(qū)間的中間值計算，該公司Q4營收將比去年同期增長39%。然而，該預期包括了對Signal Sciences的收購所帶來預期800萬美元的貢獻。撇除該項收益，該公司有機營收預計將增長25%左右。

雖然25%的營收增長聽起來不錯，但對于一家市值極高、極端估值的云計算公司來說，這并不是一個好數(shù)據(jù)。在該股最頂峰時期，其股票交易量是銷售額的50倍左右。而在經(jīng)歷慘烈的拋售之后，這個倍數(shù)已降至23倍左右。

看到這一數(shù)字投資者可能會認為該股并沒有那么糟糕。但是，對于其增長放緩了如此之多，相信其25%的增長率也很難維持下去。

另外，相比CDN巨頭阿克邁(AKAM.US)在第三季度的營收增長了近12%，市盈率約為銷售額的5倍，F(xiàn)astly預期的增長率竟約為阿克邁的兩倍左右，同時該股的市盈率為Akamai的近5倍，該公司的增長率也顯得并不合理了。

不合理的SaaS估值

許多軟件即服務(SaaS)公司的估值很高，部分原因是其的毛利率極高，每個新的訂閱軟件單元所需的成本很低，因此，這些公司的毛利率接近80%是正常情況。

由于高毛利率，SaaS公司的利潤可以隨著規(guī)模的擴大而快速增長。例如，由于公共衛(wèi)生事件的推動，視頻會議公司Zoom(ZM.US)從2019年第三季度的凈利潤僅為500萬美元，增長至2020年第三季度的1.86億美元。

但Fastly卻沒有相似的財務狀況。該公司的營收成本包括了帶寬的支付、對等連接和托管費用。其中，F(xiàn)astly與網(wǎng)絡服務提供商就帶寬問題達成了協(xié)議，并在今年早些時候的年度報告中表示，隨著業(yè)務營收的增長，其營收成本可能會隨著營收的比例而增加。因此，第三季度，F(xiàn)astly的毛利率僅為58.5%。

對此，隨著增長放緩和仍然過高的估值，在Fastly股價仍然不斷下跌下，盡管在一定價格下該股仍能為投資者帶來一定的風險回購，但投資者仍需作出謹慎的判斷。