中金：看好iPhone 12強(qiáng)周期，留意海外二次衛(wèi)生事件影響

本文來自微信號“樂平科技視角”，作者：黃樂平 胡譽(yù)鏡等 。

FY4Q20手機(jī)收入低于預(yù)期，主要反映iPhone12延期影響

蘋果(AAPL.US)于北京時(shí)間10月30日凌晨公布FY4Q20(2020年7-9月)業(yè)績，公司當(dāng)季收入和利潤符合市場預(yù)期，但iPhone收入由于此次iPhone12的延期發(fā)布，收入同比倒退20.7%，低于市場預(yù)期6%。此外，大中華區(qū)的銷售收入也由于iPhone 12的延期發(fā)布同比倒退29%。

FY4Q20業(yè)績：營業(yè)收入647億美元，同比增長1%，比市場預(yù)期高2%，其中iPhone銷售額為264億美元(低于市場預(yù)期的281億)，同比倒退21%，主要蘋果iPhone11的定價(jià)低于去年，以及iPhone 12的發(fā)售時(shí)間延期到今年的四季度，導(dǎo)致銷售受到不利影響。凈利潤126.7億美元，同比倒退7%，高于市場預(yù)期4%。

FY1Q21無法提供指引：受海外二次衛(wèi)生事件影響，蘋果關(guān)閉了在法國的零售店，并將可能繼續(xù)關(guān)閉其他的零售店。受此影響，蘋果仍無法給出10-12月的業(yè)績指引。今年，蘋果曾于2月暫時(shí)關(guān)閉了中國大陸的零售店;在海外，蘋果于3月初關(guān)閉了零售店。我們認(rèn)為關(guān)店將對蘋果部分產(chǎn)品包括applecare等服務(wù)收入產(chǎn)生不利影響。

iPhone延期發(fā)布對當(dāng)季產(chǎn)生不利影響，看好iPhone 12銷量

蘋果看好iPhone 12系列的銷售情況：三季度(FY4Q20)，蘋果在大中華區(qū)的銷售收入同比倒退29%。在電話會(huì)上，庫克表示，大中華區(qū)的倒退主要由于iPhone的銷售從往年的9月中旬推遲到10月中旬(iPhone12 和 12 pro)和11月(iPhonePro Max和Mini)。在FY4Q20業(yè)績電話會(huì)上，庫克也表示，按照目前iPhone12和12 Pro的銷售數(shù)據(jù)來看，蘋果對于iPhone12的銷售非?？春?We're very bullish on this cycle,very bullish on it.)。根據(jù)Factset一致預(yù)期，2021年(CY1Q21-CY4Q21)iPhone預(yù)計(jì)出貨2.16億臺(tái)，同比增長11.9%。

供應(yīng)鏈的缺貨狀態(tài)仍將持續(xù)：由于衛(wèi)生事件原因，供應(yīng)鏈的產(chǎn)能供給和新產(chǎn)品的產(chǎn)能爬坡出現(xiàn)一定影響。蘋果認(rèn)為，對于iPhone，目前他們正在積極提升產(chǎn)能，盡管iPhone還有兩款沒有開始預(yù)售(ProMax和Mini)但是，根據(jù)現(xiàn)在的情況，預(yù)計(jì)仍可能是缺貨狀態(tài)。除了iPhone，MAC和iPad還有部分型號的apple watch都出現(xiàn)了供給的不足，蘋果正在盡力解決產(chǎn)能的問題，目前何時(shí)能夠解決仍無法預(yù)測。

FY4Q20 iPad、MAC其他產(chǎn)品和服務(wù)增長態(tài)勢依舊：FY4Q20 iPad和Mac收入分別同比增長46%和29%?？纱┐?、在家和配件產(chǎn)品銷售達(dá)到79億美元，同比增長21%，當(dāng)季銷售創(chuàng)歷史新高。當(dāng)季度服務(wù)收入145億美元，同比增長16%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高。其中多項(xiàng)服務(wù)均創(chuàng)歷史新高，包括App store，云服務(wù)，音樂，廣告，支付等業(yè)務(wù)都獲得同比雙位數(shù)的增長。

FY4Q20 Apple care的保修服務(wù)由于依賴零售店流量恢復(fù)，創(chuàng)下歷史新高。新服務(wù)(包括Apple TV+，Apple Arcade，AppleNews+，和Apple Card)也對服務(wù)收入持續(xù)帶來貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為公司將持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，大力發(fā)展Apple One(多項(xiàng)服務(wù)的捆綁銷售)和Fitness+(健身)。

受二次衛(wèi)生事件影響，蘋果又將再次關(guān)閉部分國家線下門店，但線上銷售將持續(xù)。

近期海外的衛(wèi)生事件又導(dǎo)致歐洲主要國家封城，包括法國、德國、英國、西班牙等國家宣布封國封城。蘋果也宣布了關(guān)閉在法國境內(nèi)的17家線下門店，這是蘋果繼二季度后第二次關(guān)閉法國的線下門店。由于衛(wèi)生事件，我們看到各大品牌均將線上的渠道建設(shè)、營銷和線上發(fā)布會(huì)等放在重要的位置，線上經(jīng)濟(jì)可能將成為常態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)

二次衛(wèi)生事件導(dǎo)致iPhone 12銷售不及預(yù)期，5G進(jìn)程不及預(yù)期。

圖表1: 蘋果股價(jià)與估值回顧

資料來源：Bloomberg，萬得資訊，中金公司研究部

圖表2: 3Q20智能手機(jī)出貨量

資料來源：Canalys，中金公司研究部

圖表3: Factset一致預(yù)測及各大業(yè)務(wù)線趨勢回顧

資料來源：Factset，中金公司研究部

圖表4: 蘋果公司過往業(yè)績回顧

資料來源：公司公告、Factset，中金公司研究部

（編輯：mz）