銀行三季報回顧：資產質量穩(wěn)定，盈利表現(xiàn)回暖

本文來自微信號“中信證券研究”。

三季度上市銀行資產質量穩(wěn)定、盈利表現(xiàn)回暖，對應了后疫情時期經濟的穩(wěn)步修復，以及貨幣政策、監(jiān)管取向的常態(tài)化回歸。今年上市銀行壞賬加大確認和處置，有利于“凈表”，從而奠定2021年業(yè)績恢復性增長基礎和估值提升空間。四季度之后看明年存在較為確定的機會，行業(yè)當前逐步進入配置窗口期。

核心要素穩(wěn)定，盈利小幅回暖。

1)收入要素穩(wěn)定，上市銀行前三季度營業(yè)收入同比+5.2%(上半年同比+6.3%)，利息凈收入(+7.5%)和手續(xù)費及傭金凈收入(+6.7%)均保持穩(wěn)定，當季債市波動和匯兌損失擾動其他非息收入較為明顯;

2)撥備貢獻盈利，撥備計提力度逐步向常態(tài)回歸，前三季度撥備對盈利的拖累幅度由上半年的17.1%收窄至14.6%。受益于此，上市銀行歸母凈利潤增速由上半年的-9.4%回暖至-7.7%。相比而言，三季度大行和部分股份行盈利提升幅度更大，城商行盈利水平仍有普遍回落。

資產負債：結構優(yōu)化為先，資本充足回升。

1)擴表策略分化。三季度上市銀行資產增幅1.8%為同期中樞水平，其中大行增幅2.0%高于均值，主要是政府債券發(fā)行與配置較多，三家股份行和大城商行當季出現(xiàn)“縮表”，反映高息存款監(jiān)管下部分銀行的資負結構再調整。

2)資產結構優(yōu)化。銀行間流動性和廣義流動性“一緊一松”下，上市銀行繼續(xù)以信貸和投資為主要投放方向(季度環(huán)比+2.4%/+1.4%)，三季度同業(yè)資產繼續(xù)壓降2.7%。

3)資本充足回升。上市銀行資本充足率環(huán)比提高0.18pct至14.07%，除當季外源補充提速因素外，內部強化資本節(jié)約亦有較大貢獻，19家銀行三季度風險資產系數下降。

息差：負債成本節(jié)約，助力息差邊際企穩(wěn)。

期初期末平均法計算，上市銀行三季度凈息差環(huán)比提升1bp。

1)負債端正向貢獻明顯，測算上市銀行三季度計息負債付息率下降9bp，外部高息產品監(jiān)管和內部負債主動管理均有正向作用。

2)資產收益率慣性下行，測算三季度生息資產收益率小幅下降7bp，較二季度降幅13bp有所收窄，反映重定價帶來的滯后影響。展望來看，當前息差走勢企穩(wěn)的積極因素正在積累，存款基礎扎實、具備負債優(yōu)勢的銀行，下階段息差表現(xiàn)或將繼續(xù)占優(yōu)。

非息收入：中收加速恢復，投資活動波動仍偏大。

1)手續(xù)費及傭金凈收入增速回升：前三季度上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比+6.7%(上半年同比+5.6%)，三季度宏觀經濟環(huán)境進一步改善，預計零售相關的中間業(yè)務修復更為顯著。

2)債市及匯市波動拉低其他非息收入：三季度債市波動加劇，當季上市銀行公允價值變動損失124億元(去年同期實現(xiàn)收入83億)，投資收益亦較上季度下降68億元至528億元，此外當季人民幣匯率波動加劇，部分銀行匯兌損失增加較為明顯。

賬面資產質量指標趨穩(wěn)，整體撥備覆蓋充足。

1)資產質量整體可控：三季度上市銀行不良貸款率環(huán)比小幅上行0.03pct至1.50%，大行不良率上升更為明顯，主要是提前應對后期延期還本付息政策的退出。

2)行際間資產質量分化延續(xù)：具備客群優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢的銀行資產質量更優(yōu)，如寧波、郵儲和南京等銀行不良率持續(xù)保持行業(yè)較低水平。

3)撥備覆蓋率總體穩(wěn)定：三季度上市銀行撥備覆蓋率小幅下降5pct至217%，寧波、常熟、杭州、招行和郵儲撥備覆蓋充足，風險抵補能力良好。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行，銀行資產質量超預期惡化。

投資觀點：三季度上市銀行資產質量穩(wěn)定、盈利表現(xiàn)回暖，對應了后疫情時期經濟的穩(wěn)步修復，以及貨幣政策、監(jiān)管取向的常態(tài)化回歸。

今年上市銀行壞賬加大確認和處置，有利于“凈表”，從而奠定2021年業(yè)績恢復性增長基礎和估值提升空間。四季度之后看明年存在較為確定的機會，行業(yè)當前逐步進入配置窗口期。

個股方面，首選具備特色商業(yè)模式和可持續(xù)客戶、業(yè)務模式和盈利趨勢的優(yōu)質銀行，如招商銀行(03968)、平安銀行、常熟銀行；關注彈性品種，如杭州銀行、興業(yè)銀行、光大銀行(06818)、南京銀行。（編輯：mz）