黑石(BX.US)的2020：手握萬億“干火藥”卻不急出手

本文來源投中網(wǎng)，作者陶輝東。

美國(guó)時(shí)間2020年10月28日，全球最大資管公司黑石集團(tuán)(BX.US)披露了2020年三季度報(bào)告，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

黑石集團(tuán)在三季度錄得7.9億美元的凈收入，可分配利潤(rùn)為7.72億美元，超過2019年同期的7.1億美元。這一數(shù)字意味著，三季度每股可分配收益為63美分，相較于分析師預(yù)期的每股57美分高出了約9%。

黑石集團(tuán)CEO蘇世民表示，“黑石集團(tuán)在第三季度報(bào)告了出色的業(yè)績(jī)，投資業(yè)績(jī)和收益增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在變現(xiàn)退出和投資部署方面，我們也看到了積極的勢(shì)頭?！?/p>

黑石的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要得益于私募股權(quán)投資組合的價(jià)值提升。2020年下半年美股強(qiáng)勢(shì)上漲，標(biāo)普500指數(shù)在三季度漲了8.5%。黑石的私募股權(quán)投資組合賬面價(jià)值在三季度升值了12.2%。

可以用“廣積糧”來定義黑石的2020策略，過去三年，黑石的募資額大幅高于投資額，讓可用于投資而未動(dòng)用的資金余額（Dry Powder）急劇增長(zhǎng)。截至Q3季末，黑石的Dry Powder增長(zhǎng)至1524億美元——一個(gè)折合超過1萬億人民幣的驚人數(shù)字。

投資組合估值修復(fù)創(chuàng)三年最佳投資業(yè)績(jī)

黑石集團(tuán)的收入主要包括兩大塊，一是管理/咨詢費(fèi)，二是投資收益。

由于黑石集團(tuán)的基金管理規(guī)模多年來穩(wěn)步擴(kuò)張，管理/咨詢費(fèi)收入也水漲船高。2020年三季度黑石集團(tuán)的AUM增長(zhǎng)至5844億美元，管理/咨詢費(fèi)收入則增長(zhǎng)至10.5億美元，與2019年相比增長(zhǎng)了19.3%，與2018年相比增長(zhǎng)了34.6%。

黑石集團(tuán)自2007年上市后，自有資金投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資收益越來越高。在2015年之后，投資收益逐漸取代了管理/咨詢費(fèi)收入，成為黑石的第一大收入來源。不過，相比于管理/咨詢費(fèi)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資收益的波動(dòng)性極大。

黑石集團(tuán)的分季度收入，單位：億美元

2020年一季度，由于衛(wèi)生事件導(dǎo)致資本市場(chǎng)暴跌，黑石集團(tuán)錄得了42億美元的投資損失，導(dǎo)致總收入為-30.8億美元。這是金融危機(jī)以來黑石集團(tuán)最嚴(yán)重的虧損。黑石集團(tuán)的不動(dòng)產(chǎn)、私募股權(quán)、對(duì)沖基金、信貸與保險(xiǎn)4大業(yè)務(wù)板塊的投資組合均出現(xiàn)了不同程度估值縮水，其中尤以私募股權(quán)板塊縮水最為嚴(yán)重，收益率是-21.6%。

而隨著資本市場(chǎng)在最初的恐慌過后迅速恢復(fù)，黑石集團(tuán)的投資組合價(jià)值也在反彈，其中又以私募股權(quán)板塊的反彈幅度最大。

2020年三季度，黑石集團(tuán)錄得投資收益21億美元，貢獻(xiàn)了總收入的70%。這是黑石集團(tuán)最近三年來最好的單季度投資業(yè)績(jī)。不過，由于一季度的估值縮水幅度太大，前三季度黑石集團(tuán)的投資收益仍整體為-5億美元。

2020年Q3黑石集團(tuán)各業(yè)務(wù)板塊投資表現(xiàn)

黑石的危機(jī)應(yīng)對(duì)之道：廣積糧

從數(shù)據(jù)上看，2020年衛(wèi)生事件爆發(fā)以來黑石集團(tuán)并沒有停下投資的腳步，兩大支柱業(yè)務(wù)不動(dòng)產(chǎn)、私募股權(quán)都在繼續(xù)向市場(chǎng)投放海量資金。不過，與2019年相比黑石集團(tuán)的投資速度有較明顯的放緩。

在不動(dòng)產(chǎn)板塊，黑石集團(tuán)2020年三季度投資規(guī)模為21億美元，這個(gè)數(shù)字創(chuàng)下了三年來最低的單季投資額。在2019年，黑石集團(tuán)的不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)平均每個(gè)季度投資56億美元。

在私募股權(quán)板塊，黑石集團(tuán)2020年三季度投資規(guī)模為41億美元。而在2019年，黑石集團(tuán)平均每個(gè)季度在私募股權(quán)板塊投資67億美元。

2018年、2019年是黑石的募資大年。在這兩年里黑石的不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊募集了657億美元，私募股權(quán)板塊募集了834億美元。過去三年間黑石的募資額大幅高于投資額，讓可用于投資而未動(dòng)用的資金余額（DryPowder）急劇增長(zhǎng)，其中又以私募股權(quán)板塊的增幅最大。

黑石集團(tuán)各季度募、投、退金額，單位：千美元

在2017年底，黑石集團(tuán)的Dry Powder總額為950億美元，其中私募股權(quán)板塊為363億美元。而到2020年三季度末，黑石的Dry Powder增長(zhǎng)至驚人的1524億美元，增幅達(dá)60%；其中私募股權(quán)板塊為734億美元，增幅高達(dá)102%。

黑石集團(tuán)不僅儲(chǔ)備了充足的資金，同時(shí)還在極力提高其中長(zhǎng)期資本的比重。黑石集團(tuán)的永續(xù)資本規(guī)模一直保持著遠(yuǎn)高于總AUM的增速。2020年三季度末，黑石集團(tuán)的永續(xù)資本規(guī)模達(dá)到了1152億美元，相比于上年增長(zhǎng)了19%，已經(jīng)占到了總AUM的20%。

此外，2020年10月26日黑石集團(tuán)宣布完成了80億美元規(guī)模的黑石核心股權(quán)基金二期（BCEP II）的募集。黑石核心股權(quán)基金是黑石在2014年首創(chuàng)的一種超長(zhǎng)期的私募股權(quán)基金，旨在進(jìn)行比傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金周期更長(zhǎng)的投資。二期基金大幅超募，規(guī)模比一期基金擴(kuò)大了70%。

在2020年初，蘇世民曾表示黑石是以強(qiáng)大的實(shí)力走進(jìn)這場(chǎng)危機(jī)的。當(dāng)時(shí)黑石宣布2500億美元的新一期旗艦基金完成募集。眼下的黑石手握的籌碼超過世界上其他任何一家PE，但黑石顯然并不急于出手。

值得一提的是，黑石集團(tuán)的私募股權(quán)業(yè)務(wù)在2020年三季度退出規(guī)模高達(dá)47億美元，不僅高于同期41億美元的投資額，也高于39億美元的募資額，這是2018年以來的首次。最近的重大案例是，2020年9月30日，黑石將英國(guó)最大的養(yǎng)老金保險(xiǎn)公司RothesayLife 36%的股權(quán)出售給了GIC和美國(guó)麻省人壽保險(xiǎn)公司，交易金額超20億歐元。

（編輯：陳秋達(dá)）