安信證券：福耀玻璃(03606)Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，Q4業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)

點(diǎn)評(píng)

衛(wèi)生事件+SAM整合+匯兌損益影響上半年業(yè)績(jī)，Q3強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。2020年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.76億元，同比下滑11.88%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20.46億元，同比下滑27.76%，其中原因包括以下：1）1-6月SAM工廠處于整合期，疊加海外衛(wèi)生事件影響，德國(guó) FYSAM 汽車(chē)飾件項(xiàng)目產(chǎn)生利潤(rùn)總額為-3186.99萬(wàn)歐元，使得公司利潤(rùn)總額比上年同期減少8627.24萬(wàn)元；2）受衛(wèi)生事件影響，美國(guó)工廠產(chǎn)生合并利潤(rùn)總額為-367.46萬(wàn)美元，使得公司利潤(rùn)總額比上年同期減少2.56億元；3）2020年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)匯兌損失為1.81億元，而上年同期匯兌收益為2.544億元，使得公司利潤(rùn)總額比上年同期減少4.35億元。若扣除上述不可比因素，2020年Q1-Q3公司利潤(rùn)總額同比下降 0.36%。

Q3營(yíng)收創(chuàng)新高，業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好Q4業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。單季度來(lái)看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.55億元，創(chuàng)歷史新高，其中國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比約為55%，得益于國(guó)內(nèi)外車(chē)市復(fù)蘇，Q3營(yíng)收環(huán)比和同比分別增長(zhǎng)43.14%和5.78%，Q3公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.78億元，同比下滑18.58%，歸母凈利潤(rùn)7.59億元，同比下滑9.75%。Q3公司毛利率為41.36%，環(huán)比和同比分別增加4.26和4.12 pct，主要原因是：1）Q3公司營(yíng)收環(huán)比和同比分別增長(zhǎng)43.14%和5.78%，汽玻產(chǎn)能利用率提升，折舊攤銷(xiāo)影響減弱；2）6月德國(guó)Sam整合完畢，Q3利潤(rùn)總額為-569.87萬(wàn)歐元，環(huán)比減虧825.45萬(wàn)歐元，經(jīng)營(yíng)大幅改善；3）Q3美國(guó)工廠實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1370.34萬(wàn)美元，同比上漲14.20%；4）目前高附加值產(chǎn)品占比為31.3%，同比和環(huán)比均有提升；5）浮法外售價(jià)格提升，對(duì)綜合毛利率負(fù)面影響減弱。衛(wèi)生事件疫苗上市，衛(wèi)生事件逐漸受控，公司汽玻業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益車(chē)市回暖，疊加公司高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，SAM工廠持續(xù)減虧，以及玻璃全線漲價(jià)，預(yù)計(jì)Q4公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。