港股打新 | 天兆豬業(yè)(01248)：種豬養(yǎng)殖排名第一，預計一手中簽率40%

本文來自微信公眾號“郭二俠鑫金融”，作者：郭二俠。

“只要站在風口上，豬也能飛起來”，從2018年下半年開始，豬肉價格飛漲，各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)也迎來業(yè)績大爆發(fā)，天兆豬業(yè)趁此風口赴港上市。

一、招股信息

二、公司概況

天兆豬業(yè)(01248)，2004年在四川成立，是一家生豬養(yǎng)殖公司，主要提供高質(zhì)量種豬及商品豬。其收益來自于：提供高質(zhì)量種豬及商品豬、提供輔助產(chǎn)品及服務(wù)(如復合預混合飼料及生豬養(yǎng)殖服務(wù))、及鮮肉銷售(已于2020年4月起暫停)。

根據(jù)灼識咨詢報告，就種豬銷售收益而言，四川天兆豬業(yè)在2019年、 2018年及2017年，在國內(nèi)種豬養(yǎng)殖公司中分別排行第一、第四及第二。

據(jù)招股書披露，截止至2020年8月28日，四川天兆豬業(yè)營運位于在中國的47座生豬養(yǎng)殖場。其中大多數(shù)位于重慶直轄市及四川省，其余豬養(yǎng)殖場則位于黑龍江省、甘肅省、江蘇省及貴州省。

現(xiàn)階段最大出欄產(chǎn)能約為三十萬頭豬，于2017-2019年及2020年首四個月，天兆豬業(yè)分別向其客戶銷售約23.81萬頭、22.47萬頭、27.74萬頭及7.38萬頭豬。

財務(wù)資料顯示，2017-2019財年，天兆豬業(yè)分別取得收益人民幣4.745億元、4.489億元、7.841億元;凈利潤分別為人民幣1.56億元、4028.3萬元、4.86億元。

進入2020年，天兆豬業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢。首四月即實現(xiàn)收益3.52億元，超過2018全年的四分之三;凈利潤增長572%至2.34億元，超過2017年及2018年全年溢利金額。

2017至2019年，種豬及商品豬銷售合計貢獻了天兆豬業(yè)92.2%、76.7%、80.8%的收入。

其中商品豬銷售收入連續(xù)三年排名第一，營收貢獻均超過50%。

就是說公司雖然自羽為種豬銷售第一，其實營收貢獻最大的還是商品豬，這是因為，育種是優(yōu)中選優(yōu)，不符合種豬指標的二元豬，都會被當成商品豬賣掉，這也就意味著，種豬規(guī)模越大，商品豬銷售也就越多。

這一點來看，公司和其它生豬養(yǎng)殖企業(yè)本質(zhì)上沒有太大區(qū)別。

中國生豬養(yǎng)殖中的種豬，長期以來依賴進口，在此背景之下，天兆豬業(yè)自2008年開始，先后從加拿大和法國引進優(yōu)質(zhì)純種種豬(包括杜洛克、長白、大白)與育種體系及技術(shù)后，針對國內(nèi)的生產(chǎn)及市場需要，一直對進口的種豬進行持續(xù)選育工作。

隨著行業(yè)內(nèi)越來越激烈的競爭，對四川天兆豬業(yè)的種豬優(yōu)勢帶來不小的沖擊。

公開數(shù)據(jù)顯示，在2017年-2019年期間，天兆豬業(yè)來自種豬銷售的營業(yè)收入分別為1.98億元、7662.3萬元、9709.8萬元，占營業(yè)收入的比率分別為40.6%、15.1%、18.6%，整體呈下滑趨勢。

眾所周知，養(yǎng)殖業(yè)有著特別強的周期特性，在消費端價格處于高位時期，養(yǎng)殖量上升會推動種豬供給，而進入豬價低谷期后，種豬需求也會相應減少，這和生豬養(yǎng)殖行業(yè)周期律是捆綁的。

公司此次上市引入3名基石投資者，包括新疆國力民生、中國聯(lián)塑(02128)及私募股權(quán)及證券專業(yè)投資者鐘兆民先生，合共認購1.379億元股份，按中間價計算，約占發(fā)售股份11.02%，設(shè)六個月禁售期。

行業(yè)方面，A股生豬養(yǎng)殖企業(yè)龍頭牧原股份動態(tài)市盈率9.5倍，溫氏股份動態(tài)市盈率14.6倍，港股方面生豬養(yǎng)殖龍頭股萬洲國際(00288)動態(tài)市盈率10倍，這幾家公司都市值千億的行業(yè)龍頭，天兆豬業(yè)50億的市值，只是人家一個零頭，估值9.25倍有點貴了，但是按照2020年前4個月凈利潤2.34億估算，市盈率在6.5倍左右，還算合理。

保薦人富強金融也是穩(wěn)定價格操作人，歷史保薦項目大漲大跌，喜歡做妖。

三、綜合點評

公司第二次遞表才通過港交所聆訊，耽誤了IPO進程。從已經(jīng)上市的生豬養(yǎng)殖企業(yè)股價表現(xiàn)來看，正處于下行區(qū)間，這個時候上市錯過了最佳時機。

基石占比太低，保薦人太弱，招股價區(qū)間跨度48%，如果認購遇冷下限定價，可能還有肉吃。

四、預測中簽率

香港公開發(fā)售386.3萬股，每手200股，合計19315手，在不啟動回撥的情況下，甲乙組各獲配9658手。

現(xiàn)在投資者都重倉螞蟻集團，剩下的資金不多，現(xiàn)在打新氛圍比較冷靜?？赡軙?0%回撥，按照5萬人申購算，預計一手中簽率40%，申購30手穩(wěn)中1手。

五、本人操作計劃

郭二俠計劃如果孖展不超過7倍就摸幾手，超過則放棄認購。

在已經(jīng)通過港交所聆訊的這幾家公司中，融創(chuàng)服務(wù)和金科智慧值得期待，這兩家都是在管物業(yè)面積上億平方米的物業(yè)管理公司。

比今天暗盤的合景悠活和世茂服務(wù)大多了，這兩家公司上市后的股價走勢也會影響后續(xù)融創(chuàng)和金科的上市估值，有時候潑一盆冷水，未嘗不是一件好事，可以蕩滌資本家的貪婪和散戶的浮躁。

（編輯：張金亮）