野村：長城汽車（02333）增長更多依賴皮卡 維持“減持” 評級

野村發(fā)表報告，野對今年中國乘用車銷量表現(xiàn)比市場共識更樂觀，同時也提高2020-22年長城汽車銷量預(yù)期4-7%，將長城汽車(02333)目標(biāo)價從5.39元調(diào)升至6.9元，但仍然維持“減持”評級 。

公司Q3收入按年升23%，符合銷量增長預(yù)期，毛利率維持在2019年第三季水平。報告指，公司第三季凈利潤按年升3%至14.41億元人民幣，達(dá)不到市場樂觀看法的預(yù)期。市場料全年純利會超過50億元人民幣，首九個月純利25.87億元人民幣，公司Q3的業(yè)績表現(xiàn)只觸及了市場預(yù)期上限。

報告指出，長城汽車的銷量主要由皮卡車推動，但核心運動型多用途車(SUV)增長卻跑輸市場的雙位數(shù)增長。長城汽車可能需要更多地依賴皮卡車和其他輔助業(yè)務(wù)作為增長動力，以減輕SUV面臨的競爭壓力。不過公司增加了科技及駕駛系統(tǒng)研發(fā)開支，相信將會有助于SUV市占增長。