中金：美國(guó)大選進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的關(guān)注點(diǎn)

本文來(lái)自“中金點(diǎn)睛”，作者劉剛、李赫民等

隨著上周五第二輪也是最后一輪總統(tǒng)辯論落下帷幕，美國(guó)大選進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。我們梳理最后一周多時(shí)間的關(guān)注點(diǎn)，供投資者參考。

i. 當(dāng)前民調(diào)差距依然較大，搖擺州有所收窄

根據(jù)RCP匯總的最新民調(diào)數(shù)據(jù)，盡管近期有所收斂，但特朗普與拜登的民調(diào)差距依然較大，全國(guó)民調(diào)落后7.9%、博彩賠率落后30%，但關(guān)鍵搖擺州差距縮窄至3.8%。作為對(duì)照，在2016年距大選投票日同一時(shí)間，希拉里全國(guó)民調(diào)領(lǐng)先3.8%，而關(guān)鍵州領(lǐng)先3.8%，與當(dāng)前水平已經(jīng)持平。

圖表: 根據(jù)RCP數(shù)據(jù)，目前全國(guó)民調(diào)相差7.9%

圖表: 但關(guān)鍵州在持續(xù)收窄，目前相差3.8%

圖表: 這一水平基本與2016年大選同一時(shí)間持平

ii. 提前與郵寄投票激增、整體投票率更高或使選情復(fù)雜化

此次大選涉及到的公共衛(wèi)生事件和種族問(wèn)題使得兩個(gè)陣營(yíng)的對(duì)立更加尖銳嚴(yán)重，也進(jìn)一步導(dǎo)致提前投票、郵寄投票、以及整體投票率可能大幅增加：1）截止上周五，已經(jīng)有5425萬(wàn)人完成投票，相當(dāng)于2016年總投票數(shù)的39.4%；2）已完成投票中郵寄選票3789萬(wàn)，相當(dāng)于2016年的27.5%，而總的郵寄選票8606萬(wàn)，占比高達(dá)62.5%。要知道2016年，提前投票和郵寄選票的占比才分別為17.2%和5.9%。我們認(rèn)為這一明顯偏高的比例反過(guò)來(lái)說(shuō)明今年的投票人數(shù)或?qū)⒚黠@高于2016年。

圖表: 截止上周五，已經(jīng)有5425萬(wàn)人完成投票，相當(dāng)于2016年總投票數(shù)的39.4%

圖表: 2016年，提前投票和郵寄選票的占比分別為17.2%和5.9%

這些新現(xiàn)象雖然不能作為一定出現(xiàn)巨大意外的依據(jù)，但的確會(huì)使得今年大選投票局面變得更為復(fù)雜，例如一些關(guān)鍵的搖擺州如佛羅里達(dá)的郵寄選票比例明顯高于以往。這在如果最終投票日選情異常膠著的情況下，不排除造成一定的分歧和混亂。

iii. 關(guān)鍵搖擺州將是此次大選的勝負(fù)手

如我們?cè)诖饲皩?zhuān)題《美國(guó)2020大選：現(xiàn)狀、演變與影響》中分析，結(jié)合目前民調(diào)差距，最關(guān)鍵的是佛羅里達(dá)（拜登領(lǐng)先1.5%）和得克薩斯（特朗普領(lǐng)先4%）。由于特朗普在普選票上持續(xù)落后于拜登（近似于全國(guó)民調(diào)反映的情況），因此只能通過(guò)一些關(guān)鍵搖擺州的較小優(yōu)勢(shì)“贏者通吃”選舉人票的方式來(lái)取得勝利，因此選擇很有限。相比之下，拜登由于基本穩(wěn)拿一些人口大州的普選票（如加州和紐約州），故需要更大的普選票差距來(lái)最終鎖定勝局（2016年，希拉里普選票贏了300萬(wàn)票，~3%差距，但依然輸了選舉人票），但選擇上比特朗普要多。

根據(jù)WSJ的模擬測(cè)算，若拜登贏得佛羅里達(dá)，那么特朗普只剩6種方式贏得大選；如果拜登拿下得克薩斯，那特朗普只剩1種方式贏得大選；而如果兩者都是拜登獲勝，那就基本沒(méi)有懸念了。

圖表: 若拜登贏得佛羅里達(dá)，那么特朗普只剩6種方式贏得大選，且必須要拿下得克薩斯州

iv. 大選倒計(jì)時(shí)市場(chǎng)或繼續(xù)以觀(guān)望為主

臨近大選，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)或仍以觀(guān)望為主（《大選沖刺期的配置策略》），等待大選結(jié)果最終落地，上周初我們也提示觀(guān)察到一些風(fēng)險(xiǎn)偏好再度轉(zhuǎn)弱的跡象。

我們?cè)趯?zhuān)題報(bào)告《美國(guó)大選的五種情形推演》中結(jié)合特朗普和拜登主張以及國(guó)會(huì)兩院職能差異分析了潛在的政策前景。對(duì)市場(chǎng)而言，除非出現(xiàn)總統(tǒng)與國(guó)會(huì)兩院完全對(duì)立、甚至短期沒(méi)有結(jié)果的無(wú)序等待和混亂，我們認(rèn)為短期波動(dòng)并不會(huì)改變復(fù)蘇逐步深化的中期趨勢(shì)。不論是民調(diào)概率較高的民主黨橫掃還是概率較低的共和黨完勝，對(duì)市場(chǎng)可能都不是壞事；而繼續(xù)分裂的國(guó)會(huì)則使得市場(chǎng)回歸原有的基本面漸進(jìn)修復(fù)邏輯。

（本文編輯：孫健一）