沽空機(jī)構(gòu)“匿名者“: 中國(guó)信貸（08207）只值0.17港元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，沽空機(jī)構(gòu)Anonymous Analytics發(fā)表報(bào)告表示，中國(guó)信貸(08207)是一家價(jià)值20億美元的公司，從事提供傳統(tǒng)的短期貸款和互聯(lián)網(wǎng)金融交易。中國(guó)信貸目前在香港聯(lián)合股票交易所創(chuàng)業(yè)板上市，且該公司稱預(yù)期于本月初將升至主板上市。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)信貸通過(guò)從事一些有問(wèn)題或其他未公開(kāi)的關(guān)聯(lián)交易，誤導(dǎo)投資者而虛增收益。僅基于基本面，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)信貸目標(biāo)價(jià)應(yīng)為0.17港元，而目前中國(guó)信貸目前股價(jià)為0.75港元，意味著有77%的潛在下行空間，予“強(qiáng)烈賣出”評(píng)級(jí)。

收購(gòu)上海即富—非獨(dú)立第三方

中國(guó)信貸作為上市公司最大收購(gòu)在今年4月以8.56億元人民幣收購(gòu)上海即富35%的股權(quán)，且公司稱是從獨(dú)立的第三方收購(gòu)上海即富項(xiàng)目的。上海即富是一家成立于2012年，是一家為小型商家提供便民支付服務(wù)的第三方專業(yè)化服務(wù)公司。

8.56億元的收購(gòu)價(jià)格是中國(guó)信貸2015年底總資產(chǎn)的18%，凈資產(chǎn)的33%。資金金額龐大，但是在收購(gòu)公告及其后的通函有極少的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能支稱說(shuō)明上海即富這家只經(jīng)營(yíng)4年的公司值24億估值，甚至沒(méi)有一份獨(dú)立評(píng)估報(bào)告。

而匯豐也曾表示，該業(yè)務(wù)收購(gòu)項(xiàng)目由于缺少數(shù)據(jù)，而不在其評(píng)估預(yù)期內(nèi)。

根據(jù)相關(guān)的香港證券交易所報(bào)告，此收購(gòu)交易對(duì)象為獨(dú)立的第三方，因此盡管盡管缺乏財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或獨(dú)立評(píng)估，投資者沒(méi)有考慮中國(guó)信貸是不是高額收購(gòu)上海即富。

此外，該沽空機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)證據(jù)表明，上海即富收購(gòu)項(xiàng)目其實(shí)是一項(xiàng)第三方關(guān)聯(lián)交易，公司未披露此項(xiàng)目涉及中國(guó)信貸非執(zhí)行董事、主要股東及重要內(nèi)部人員張振新。

該機(jī)構(gòu)表示，資料顯示張振新不僅是中國(guó)信貸非執(zhí)行董事、主要股東，還是中國(guó)先鋒金融集團(tuán)(UCF)的董事長(zhǎng)。而中國(guó)信貸2013年轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略決定擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)(FinTech)領(lǐng)域第一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目就是UCF Pay，而張振新先生在此收購(gòu)后成為中國(guó)信貸的主要股東。

該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)國(guó)家企業(yè)信用公示系統(tǒng)里上海即富的網(wǎng)址鏈接進(jìn)入發(fā)現(xiàn)，2015年11月14日前中國(guó)先鋒金融集團(tuán)是上海即富的控股股東。

沽空機(jī)構(gòu)表示，此屏幕就在中國(guó)信貸宣布計(jì)劃收購(gòu)上海即富(獨(dú)立第三方)的前幾天截下的。而現(xiàn)在上海即富的網(wǎng)站按預(yù)期顯示中國(guó)信貸為上海即富的股東。

此外，該機(jī)構(gòu)表示，在上海即富的微信公眾號(hào)也發(fā)現(xiàn)，中國(guó)先鋒金融集團(tuán)在2015年8月還曾是上海即富的控股股東。而中國(guó)信貸在2013年就收購(gòu)了中國(guó)先鋒金融的UCF Pay。

該沽空機(jī)構(gòu)認(rèn)為，張先生可以通過(guò)他在中國(guó)先鋒金融集團(tuán)收購(gòu)上海即富的控股股權(quán)，然后在中國(guó)信貸實(shí)現(xiàn)其股份的溢價(jià)。由于他在信貸中國(guó)的大量股份和他作為董事的地位，很容易想象他的影響確保交易通過(guò)，且中國(guó)信貸收購(gòu)上海即富時(shí)提供的財(cái)務(wù)信息非常少。

高價(jià)購(gòu)買上海房地產(chǎn)

2013年7月，中國(guó)信貸稱向一個(gè)無(wú)名借款人提供1.5億元的貸款，該貸款由上海商業(yè)地產(chǎn)所抵押。2013年12月，中國(guó)信貸宣布借款人拖欠貸款，因此將強(qiáng)制以3.96億元購(gòu)買借款人的抵押的資產(chǎn)，三周后在2013年年年底前，中國(guó)信貸確認(rèn)了該資產(chǎn)的重估增值約0.76億元。而該增值則占了中國(guó)信貸2013年財(cái)報(bào)中的2.07億元稅前利潤(rùn)的37%。

該行機(jī)構(gòu)根據(jù)研究，認(rèn)為此上海房產(chǎn)是由中國(guó)信貸在可疑情況下收購(gòu)的，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其公允市場(chǎng)價(jià)值。而該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)此資產(chǎn)在2013年6月價(jià)值為2.44億元。

因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為此項(xiàng)資產(chǎn)可能由與中國(guó)信貸的內(nèi)部人士有關(guān)的個(gè)人實(shí)益擁有，以公司匯出資金的手段購(gòu)買，借此以谷大盈利，令資金由公司流走。

該機(jī)構(gòu)表示，3.96億元的購(gòu)買價(jià)格占中國(guó)信貸總資產(chǎn)的28%，截至2013年中期的凈資產(chǎn)的39%。一家貸款公司完全可以高達(dá)30%的利息借貸這筆資金，為什么要將資金綁在此固定資產(chǎn)上呢?此外，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為此資產(chǎn)將不會(huì)被出售 鑒于清楚的證據(jù)表明其購(gòu)買膨脹。如果中國(guó)信貸將其財(cái)產(chǎn)以市場(chǎng)價(jià)值出售給真正獨(dú)立的當(dāng)事人，則須確認(rèn)重大損失。

日內(nèi)尾盤操縱交易異常

該機(jī)構(gòu)表示，中國(guó)信貸交投于2017年市盈率的45倍，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅低于10倍。

該機(jī)構(gòu)對(duì)過(guò)去六個(gè)月中國(guó)信貸股票的日內(nèi)交易模式進(jìn)行了分析，根據(jù)其分析，過(guò)去六個(gè)月的中國(guó)信貸股票日內(nèi)交易在最后30分鐘中遵守了一些相對(duì)一致的規(guī)律。 即使在股票已經(jīng)下跌了近幾個(gè)月，交易的最后半個(gè)小時(shí)仍提供了類似的積極回報(bào)。

該機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，在下午3:50買入并在下午4:00賣出的策略將出現(xiàn)100港元增長(zhǎng)至204.24港元的情況，而同期買入和持有策略僅達(dá)到128.62港元。 如果在下午3:30買入，下午4:00賣出，那么效果更加顯著，將由100港元漲到219.31港元。

此外，該機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)資本總額超過(guò)10億美元的所有香港上市股票的可用交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了類似的分析，并發(fā)現(xiàn)中國(guó)信貸在此期間的累計(jì)回報(bào)異常，且發(fā)現(xiàn)與聯(lián)旺集團(tuán)(08217)和中國(guó)集成控股(01027)為在此期間產(chǎn)生最高回報(bào)的三只股票。而聯(lián)旺集團(tuán)和中國(guó)集成控股是著名的泡沫股票。

根據(jù)該沽空機(jī)構(gòu)的分析表示，中國(guó)信貸只是一家股票價(jià)值取決于交易操控而非業(yè)務(wù)基本面的公司。

因此，綜上所述，“匿名者”重申中國(guó)信貸目標(biāo)價(jià)0.17港元，給予“強(qiáng)烈賣出”評(píng)級(jí)。