港交所(00388)，會(huì)成為最大的生物科技IPO市場(chǎng)嗎？

本文來(lái)自微信號(hào)“瑞恩資本RyanbenCapital”。

由本期開(kāi)始，我們會(huì)邀請(qǐng)醫(yī)療健康行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士在專(zhuān)欄里分享對(duì)香港金融市場(chǎng)的見(jiàn)解及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。第一位嘉賓是香港交易所(00388)生物科技咨詢(xún)小組成員黃一緋女士(Ms.Vanessa Huang)。她在專(zhuān)欄中分享了她對(duì)香港交易所成為全球最大生物科技集資中心這一愿景的看法。

黃一緋女士目前為百奧財(cái)富基金之管理合伙人。于加入百奧財(cái)富前，彼曾擔(dān)任摩根大通亞洲醫(yī)療健康投資銀行主管。黃女士在安進(jìn)生物累積生物科技行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。黃女士為聯(lián)交所生物科技咨詢(xún)小組成員，并為阿里健康(00241)的獨(dú)立非執(zhí)行董事。

醫(yī)藥健康領(lǐng)域觀察：香港交易所，會(huì)成為最大的生物科技IPO市場(chǎng)嗎?

誠(chéng)摯感謝CRCP生命科學(xué)基金CEO周亦先生友情翻譯此專(zhuān)欄。

李小加預(yù)見(jiàn)香港交易所在未來(lái)五到十年內(nèi)可能成為全球最大的生物科技IPO市場(chǎng)。這份期許看似過(guò)于挑戰(zhàn)，但研究一下數(shù)據(jù)和事實(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)這是可以期待的!

我認(rèn)為，從兩個(gè)根本的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，持續(xù)增長(zhǎng)的新企業(yè)數(shù)量和全球資產(chǎn)配置的需求，都有助于達(dá)成這一目標(biāo)。

美國(guó)是目前最大的生物科技IPO市場(chǎng)。在過(guò)去五年中，每年平均約有45個(gè)生物科技企業(yè)IPO，募資總額約50億美元。如果同樣要在香港交易所籌集50億美元，即相當(dāng)于IPO時(shí)總市值約200億美元(假設(shè)平均上市發(fā)行量為25%)，我們能否期望未來(lái)在香港交易所上市的生物科技企業(yè)達(dá)到這一規(guī)模呢?

從深層次上講，市值反映一個(gè)企業(yè)的收入和盈利潛力。對(duì)于醫(yī)藥健康企業(yè)，這最終來(lái)源于個(gè)人的醫(yī)療健康需求和支付意愿。大部分投資者都理解醫(yī)藥健康行業(yè)是防御性的，即：個(gè)人的健康與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性不高。

要特別注意的是，新興市場(chǎng)(emergingmarkets)的醫(yī)藥健康行業(yè)具有獨(dú)特的增長(zhǎng)維度——隨著各國(guó)建設(shè)或現(xiàn)代化升級(jí)醫(yī)院和治療基礎(chǔ)設(shè)施，將帶來(lái)各年齡段人群對(duì)醫(yī)療服務(wù)和產(chǎn)品的消費(fèi)普遍增加。

事實(shí)上在許多新興市場(chǎng)國(guó)家中，診斷和治療遠(yuǎn)未飽和，而產(chǎn)品和服務(wù)的短缺將會(huì)持續(xù)不斷地催生新的企業(yè)。因此，新興市場(chǎng)醫(yī)藥健康板塊表現(xiàn)出獨(dú)特的、極具吸引力的防御性增長(zhǎng)特性，這一點(diǎn)與成熟市場(chǎng)截然不同。

也許中國(guó)是否仍屬于新興市場(chǎng)會(huì)有爭(zhēng)論。但必須注意到中國(guó)的醫(yī)藥健康行業(yè)，在政府堅(jiān)決提升其國(guó)民的健康水平的承諾之下，已經(jīng)明確呈現(xiàn)出防御性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

目前，美國(guó)市場(chǎng)醫(yī)藥健康版塊總市值為5.5萬(wàn)億美元(包括生物醫(yī)藥、大藥企、特藥企業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù))，中國(guó)市場(chǎng)醫(yī)藥健康版塊總市值約為1.5萬(wàn)億美元(香港交易所上市的企業(yè)約4500億美元，再加上中國(guó)境內(nèi)上市的企業(yè)約1萬(wàn)億美元的市值)。必須注意到的是，市值并不一定能完全反應(yīng)所對(duì)應(yīng)版塊的內(nèi)在價(jià)值，而美國(guó)醫(yī)藥健康市場(chǎng)部分市值實(shí)際是對(duì)應(yīng)著全球的醫(yī)藥健康消費(fèi)。這樣也就不難理解中國(guó)，作為人口是美國(guó)的4倍之多的市場(chǎng)，尚處于市場(chǎng)發(fā)展的早期。

事實(shí)上，2009年香港交易所迎來(lái)第一個(gè)大型醫(yī)藥IPO之時(shí)，香港交易所的醫(yī)藥健康板塊總市值僅為50億美元，自此之后，香港交易所靠中國(guó)企業(yè)為主，已經(jīng)創(chuàng)造出超過(guò)4000億美元的新增醫(yī)藥健康板塊市值。

從另一面看，國(guó)際投資者缺乏可投資的防御性增長(zhǎng)資產(chǎn)。從技術(shù)層面上講，國(guó)際投資者只能投資香港交易所上市的企業(yè)和港股通(滬、深)名單里的境內(nèi)上市企業(yè)。這只相當(dāng)于約5000億美元的中國(guó)醫(yī)藥健康版塊的可投資市值，還不及強(qiáng)生和GSK兩家企業(yè)市值之和。其他亞洲新興市場(chǎng)、拉丁美洲、中東歐、中東和非洲的醫(yī)藥健康企業(yè)總市值約為6000億美元，但其中許多企業(yè)在流動(dòng)性較小的交易所上市，并且面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。

全球資產(chǎn)配置的需求已經(jīng)形成對(duì)中國(guó)高質(zhì)量醫(yī)藥健康企業(yè)的強(qiáng)烈關(guān)注，而且這一意愿還會(huì)不斷強(qiáng)化。與其他科技公司不同，大多數(shù)中國(guó)醫(yī)藥健康企業(yè)并不選擇美國(guó)上市，因此這不是美國(guó)與香港交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)。

香港交易所開(kāi)辟了一條全新途徑來(lái)有效滿(mǎn)足中國(guó)醫(yī)藥健康企業(yè)的融資需求，同時(shí)，這也是全球投資者布局極具吸引力的中國(guó)醫(yī)藥健康投資版塊的獨(dú)一平臺(tái)。這一專(zhuān)屬的醫(yī)藥健康板塊資本池最終必將吸引更多中國(guó)(甚至全球)的醫(yī)藥健康企業(yè)在香港交易所上市。

或許李小加真的能如嘗所愿!

（編輯：mz）