KPI“逼瘋”特斯拉(TSLA.US)

本文來自微信公眾號(hào)“深燃”。

最近特斯拉(TSLA.US)戲碼十足。

CEO埃隆·馬斯克在遲到數(shù)月的電池日上畫了無數(shù)張大餅；

特斯拉10月初又亮出了降價(jià)刀法，市場(chǎng)上源源不斷長(zhǎng)出新韭菜；

特斯拉取消了7天無理由退車政策，主動(dòng)取消了公關(guān)部，馬斯克的個(gè)人Twitter成了唯一的對(duì)外公關(guān)窗口；

2020年Q3財(cái)報(bào)發(fā)布的前一天，馬斯克在Twitter公布，即將推出全自動(dòng)駕駛測(cè)試版，再度刺激了市場(chǎng)和大眾的神經(jīng)；

但這些都不及10月22日北京時(shí)間凌晨四點(diǎn)公布的2020年Q3季度財(cái)報(bào)刺激，特斯拉拿出了史上最好的業(yè)績(jī)：

遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的營(yíng)收（87.71億美元）、幾乎等同于前四個(gè)季度總和的凈利潤(rùn)（3.31億美元），連續(xù)五季度盈利。分析師甚至稱，標(biāo)普500指數(shù)必須納入這家電動(dòng)汽車制造商了。

即便如此，世界上最富有的男人之一埃隆·馬斯克肩上的擔(dān)子依舊非常重——他立下的flag是2020年實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)輛交付的目標(biāo)。

伴隨Q3季度業(yè)績(jī)的發(fā)布，我們可以計(jì)算出，截至2020年9月份，特斯拉累計(jì)交付31.835萬(wàn)輛，這意味著，距離年初制定的50萬(wàn)輛交付指引，還有18.165萬(wàn)輛的距離。這個(gè)任務(wù)量有多重？自2018年以來，特斯拉單季度銷量都沒超過18萬(wàn)輛，如今史上最好成績(jī)是今年Q3季度交付的13.93萬(wàn)輛。

前面一系列動(dòng)作似乎都成了小打小鬧，如今分析師和市場(chǎng)都盯著的關(guān)鍵問題是——馬斯克，年底快到了，你的KPI能完成嗎？

五連盈，史上最好的業(yè)績(jī)

毫無疑問，特斯拉業(yè)績(jī)和股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力是汽車交付量，本季度創(chuàng)紀(jì)錄的交付量讓其實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來源 / 財(cái)報(bào)、公司官網(wǎng)

制圖 / 深燃

財(cái)報(bào)顯示，特斯拉Q3季度營(yíng)收87.71億美元，同比增長(zhǎng)39.2%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的84.78億美元；凈利潤(rùn)為3.31億美元，幾乎是特斯拉前四個(gè)季度的凈利潤(rùn)總和，同比增長(zhǎng)131%，略不及市場(chǎng)預(yù)期的3.69億美元。

通常，更多的交付量意味著更高的收入以及利潤(rùn)，但這一切其實(shí)取決于特斯拉每輛車的平均價(jià)格。

特斯拉在財(cái)報(bào)中指出，汽車平均售價(jià)(ASP)相比去年同期略有下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)從Model S和Model X轉(zhuǎn)向更便宜的Model 3和Model Y。說白了就是，隨著單車價(jià)格下降，利潤(rùn)也因此而攤薄。

數(shù)據(jù)來源 / 財(cái)報(bào)、公司官網(wǎng)

制圖 / 深燃

但好在，特斯拉毛利率始終保持在穩(wěn)定狀態(tài)，整體毛利率一直維持在20%以上。值得關(guān)注的是Q3季度的汽車銷售毛利率（也就是單純賣出新能源車所剩下的毛利，特斯拉另有軟件收入）相比于前幾個(gè)季度抬升了，說明在降價(jià)的同時(shí)，特斯拉找到了壓縮成本提高盈利空間的方式。

此前特斯拉基本處于盈虧平衡狀態(tài)，凈利率僅為1%左右，而Q3季度，凈利率增長(zhǎng)為4%。隨著生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、未來銷售額進(jìn)一步提升，可以預(yù)見特斯拉將會(huì)進(jìn)一步釋放盈利空間。

能否實(shí)現(xiàn)五個(gè)季度連續(xù)盈利，同樣是市場(chǎng)對(duì)特斯拉的拷問，如今靴子落地，特斯拉實(shí)現(xiàn)了五連盈，徹徹底底證明了盈利能力，而且今年有望成為連續(xù)多年虧損后的第一個(gè)盈利年份。

更為重要的是，特斯拉再一次有望進(jìn)入標(biāo)普500指數(shù)。此前，在7月23日公布Q2業(yè)績(jī)后，特斯拉凈利潤(rùn)超預(yù)期且連續(xù)4個(gè)季度盈利，已符合納入標(biāo)普500的關(guān)鍵條件，但最終落選。如今特斯拉繼續(xù)保持盈利，正如富國(guó)銀行分析師克里斯托弗·哈維（Christopher Harvey）在最近一份研究報(bào)告中解釋的那樣，如果特斯拉最終再次實(shí)現(xiàn)盈利，那么標(biāo)普500指數(shù)就必須納入這家電動(dòng)汽車制造商。

50萬(wàn)輛KPI能完成嗎？

特斯拉公布第三季度交付量時(shí)，幾乎所有人都松了口氣——7月至9月間，交付了13.93萬(wàn)輛汽車，生產(chǎn)了14.5036萬(wàn)輛汽車，遠(yuǎn)超預(yù)期。但馬上又開始替馬斯克擔(dān)心，馬上就到年底了，2020年的KPI能完成嗎？

馬斯克2019年就曾立下flag，當(dāng)年交付量達(dá)到36萬(wàn)至40萬(wàn)輛。到了2019年Q4季度業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)，特斯拉全年共賣出36.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約50%，不僅完成了KPI，還一度大幅超過華爾街預(yù)期。

于是特斯拉繼續(xù)立下了來年flag——2020年的電動(dòng)車交付量將“輕松超過50萬(wàn)輛”。

彼時(shí)，特斯拉自信地認(rèn)為，“由于Model 3在上海上市，以及Model Y分別在上海和弗里蒙特投產(chǎn)，今年的產(chǎn)量可能會(huì)超過交貨量。Model 3和Model Y的總產(chǎn)能目前為每年40萬(wàn)輛，特斯拉工廠正在增加機(jī)器，已將這一數(shù)字提高到每年50萬(wàn)輛?！?/p>

按照這一邏輯，50萬(wàn)輛妥妥地沒問題。

萬(wàn)萬(wàn)沒想到，衛(wèi)生事件席卷全球，車市一度陷入寒冬，不少車企紛紛折戟。美國(guó)第一大傳統(tǒng)汽車制造商通用汽車表示，今年三季度在美國(guó)的汽車銷量同比下滑近10%，但跌幅已較二季度的暴跌34%大幅收窄，當(dāng)時(shí)公司所有北美工廠都暫時(shí)停工應(yīng)對(duì)衛(wèi)生事件。

而3月23日特斯拉的加州工廠也因衛(wèi)生事件停產(chǎn)，直到5月中旬才開始復(fù)工。2019年5月特斯拉發(fā)給員工的一封內(nèi)部郵件顯示，特斯拉加州工廠周產(chǎn)能約7000輛。

按此計(jì)算，加州工廠停工近7周，已讓特斯拉損失約4.9萬(wàn)輛的產(chǎn)量。但特斯拉依舊沒有下調(diào)年初定下的額度。從1-9月份的銷量看，特斯拉咬牙撐過去是有道理的。

數(shù)據(jù)來源 / 財(cái)報(bào)、公司官網(wǎng)

制圖 / 深燃

特斯拉2020年第二季度生產(chǎn)8.2萬(wàn)輛新車，交付9.1萬(wàn)輛新車。其中Model 3和Model Y兩款是主力軍，交付量超8萬(wàn)。業(yè)績(jī)一公布，大大超出了分析師們的預(yù)期。

第三季度的數(shù)據(jù)一公布，市場(chǎng)更是一片看漲。三季度特斯拉交付汽車13.93萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.6%，環(huán)比增長(zhǎng)53.7%。相比2019年特斯拉季度增長(zhǎng)基本處于個(gè)位數(shù)，50%以上的環(huán)比實(shí)屬罕見。

韋德布什證券分析師稱，中國(guó)市場(chǎng)需求旺盛以及歐洲銷售旺盛的地區(qū)是幫助其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的關(guān)鍵。該分析師補(bǔ)充說，特別是中國(guó)可能會(huì)在未來幾年“顯著提高”特斯拉的盈利能力，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)將占特斯拉年銷售額的40％以上。

易觀分析師也表示，特斯拉國(guó)產(chǎn)化能夠大幅拉升其銷量，因?yàn)樵谶^去幾年里，中國(guó)新能源汽車銷量占全球一半以上，特斯拉2019年在中國(guó)的銷量相比上一年增加了160%，隨著2019年10月上海工廠開工量產(chǎn)，也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)其今年中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

但即便如此，對(duì)于特斯拉來說，能否完成50萬(wàn)銷量，依舊是個(gè)未知數(shù)。

一方面在于，剩下三個(gè)月壓力過大。

加上三季度交付了13.93萬(wàn)輛車，截至9月份，特斯拉2020年累計(jì)交付量是31.835萬(wàn)輛，距離年初制定的50萬(wàn)輛的交付指引，還有18.165萬(wàn)輛的距離。自2018年以來，特斯拉單季度銷量都沒超過18萬(wàn)輛。

另一方面，北美市場(chǎng)似乎對(duì)最為暢銷的Model 3開始疲軟。

研究機(jī)構(gòu)Cross-Sell最近匯編了車輛注冊(cè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)盡管特斯拉第三季度的整體交付量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的13.93萬(wàn)輛，但在加利福尼亞州，特斯拉的注冊(cè)量卻同比下降了13％，主要原因是Model 3的注冊(cè)量大幅下降，跌幅達(dá)60%。而加利福尼亞的電動(dòng)汽車市場(chǎng)被視為整個(gè)美國(guó)電動(dòng)汽車行業(yè)的領(lǐng)頭羊。從2020年7月到2020年9月，該州注冊(cè)了約1.62萬(wàn)輛特斯拉。

并且Cross-Sell今年7月公布的報(bào)告顯示，特斯拉二季度在加州的注冊(cè)量為9774輛，同比減少近48%。在Cross-Sell報(bào)告中追蹤的23個(gè)州，特斯拉總注冊(cè)量為18702輛，減少近49%。

時(shí)間不能等人，馬斯克明白，大力不會(huì)出奇跡，但降價(jià)會(huì)。

如今，特斯拉將北美包括Model 3、Model S和Model X在內(nèi)的車型價(jià)格進(jìn)行下調(diào)，降價(jià)幅度最高達(dá)6%；在中國(guó)，Model X和Model S兩款高端車型降價(jià)幅度為4%，特斯拉在十一假期第一天，將最為暢銷的Model 3的入門款降至24.99萬(wàn)元。

特斯拉的降價(jià)刀法已經(jīng)昭然若揭——降價(jià)促銷，年底沖個(gè)業(yè)績(jī)。

未來動(dòng)力在哪里？

在財(cái)報(bào)發(fā)布前，特斯拉唯一“公關(guān)負(fù)責(zé)人”——埃隆·馬斯克在Twitter上發(fā)言表示，全自動(dòng)駕駛測(cè)試將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月20日晚（也就是北京時(shí)間10月21日早上）推出。

市場(chǎng)小小地興奮了一下，隨后因?yàn)樘厮估鍪袌?chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)，盤后漲超3%。要知道，特斯拉股價(jià)在過去兩周基本大致持平。

而此前，特斯拉一路暴漲，股價(jià)最高值達(dá)到502美元。從9月底開始，特斯拉股價(jià)一直在440美元上下波動(dòng)。而在過去6個(gè)月里，特斯拉股票的平均市值達(dá)到了2500億美元，馬斯克甚至有可能解鎖第四筆股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，價(jià)值超過30億美元。

按照與公司的約定，馬斯克本人并不直接領(lǐng)薪水，只拿期權(quán)，特斯拉股東大會(huì)以1000億美元為起點(diǎn)、500億美元為單位，設(shè)定了12個(gè)市值門檻。每達(dá)到一個(gè)市值門檻，馬斯克就能獲得一次期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。特斯拉股價(jià)大漲，今年5月和7月，馬斯克的前兩檔股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)已被激活，并獲得了1690萬(wàn)股（拆股后）股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。特斯拉曾在8月11日宣布進(jìn)行1比5的股票分拆，目的是讓更多投資者以更低價(jià)格買到股票，不會(huì)改變股東權(quán)益派息等。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)常務(wù)理事、行業(yè)分析師賈新光此前解讀特斯拉：特斯拉的股市運(yùn)行與國(guó)內(nèi)不太一樣，它使用美股的概念——高潛力，比如蘋果，亞馬遜等高科技企業(yè)的高市值主要看潛力。

他還提到，很多特斯拉股票持有者的觀點(diǎn)是，馬斯克就是下一個(gè)喬布斯，特斯拉能漲到1萬(wàn)億美元的市值。馬斯克與特斯拉深度綁定，特斯拉的市值直接決定了他本人的收益，另外，馬斯克同樣任太空探索技術(shù)公司SpaceX的CEO，這不但成了馬斯克的“助攻”，甚至有很多特斯拉技術(shù)難題都是SpaceX的專家?guī)椭愣ǖ摹?/p>

也就是說，不斷有新概念、新產(chǎn)品出來，才能支撐特斯拉股價(jià)上漲，填平估值泡沫。Electrek總編輯甚至在文章中點(diǎn)名，關(guān)鍵是特斯拉明年增長(zhǎng)的動(dòng)力，市場(chǎng)正在密切關(guān)注這些項(xiàng)目。

下一個(gè)季度以及明年增長(zhǎng)的動(dòng)力主要在哪里？

在財(cái)報(bào)中，特斯拉直接點(diǎn)明，實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)產(chǎn)能的目標(biāo)主要取決于Model Y的產(chǎn)量、上海超級(jí)工廠的環(huán)比增長(zhǎng)，以及物流和交付效率方面的進(jìn)一步改善。

如今，上海工廠Model 3的產(chǎn)能已經(jīng)增加至25萬(wàn)輛/年，干勁十足。而Model Y顯然是特斯拉未來一枚重要的棋子。

特斯拉于去年3月份發(fā)行Model Y，今年1月份投產(chǎn)，并且搶在今年3月份就開始交付。據(jù)悉，國(guó)產(chǎn)版Model Y的首次生產(chǎn)或?qū)⒂诮衲?1月初開始。

摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯認(rèn)為，Model Y或幫助特斯拉在電動(dòng)車市場(chǎng)獲得更大的份額。原因無他，與轎車相比，SUV車型更受中國(guó)、美國(guó)等地消費(fèi)者的歡迎。

在2018年四季度的財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)議上，馬斯克就透露，中型跨界運(yùn)動(dòng)型多用途汽車（SUV）是最暢銷的車型，因而預(yù)計(jì)Model Y會(huì)比Model 3的需求更高，甚至翻一番。

馬斯克一直頗為推崇Model Y，曾表示，“這（Model Y）將是汽車車身工程的一場(chǎng)革命……特斯拉成功地將Model 3中的70個(gè)零件整合成了Model Y中的2個(gè)零件，這一重大改進(jìn)只是一個(gè)開始。”

從目前的實(shí)際情況看，據(jù)Cross-Sell報(bào)告稱，第三季度在加利福尼亞州僅注冊(cè)了6500輛Model 3，而Model Y的注冊(cè)數(shù)量接近7300。這可能表明，Model 3在加州正接近市場(chǎng)飽和，或者，一部分需求正在轉(zhuǎn)向SUV而不是轎車。

除Model Y外，馬斯克在Q3業(yè)績(jī)公布后的電話會(huì)議中透露，旗下首款半掛式電動(dòng)卡車Semi也將從2021年開始交付，還立下flag——將于2021年晚些時(shí)候交付首批電動(dòng)皮卡Cybertruck。盡管這兩款車型已經(jīng)多次跳票，但依舊值得期待，尤其是電動(dòng)皮卡Cybertruck。

皮卡在美國(guó)車市占有重要位置。據(jù)太平洋證券的研報(bào)，美國(guó)作為皮卡市場(chǎng)規(guī)模最大的市場(chǎng)，皮卡文化氛圍濃厚，在售車型豐富，具備商乘兩用功能，年銷量接近300萬(wàn)輛，市場(chǎng)占比18%左右。特斯拉推出電動(dòng)皮卡又將進(jìn)一步提高市占率。

馬斯克預(yù)計(jì)，柏林工廠將從明年開始交付汽車。三大工廠齊齊發(fā)力，特斯拉的產(chǎn)量又將進(jìn)一步攀升。

也許是底氣十足，馬斯克甚至在電話會(huì)議中重申了“電池日”立下的flag，到2030年前，實(shí)現(xiàn)每年銷售2000萬(wàn)輛汽車的目標(biāo)。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))